中航证券–文化传媒行业:疫散花开,文娱产业的攻与守【行业研究】

【研究报告内容摘要】 投资建议:坚定看好科技赋能下的线上文娱 游戏 游戏行业现金流好、爆发力强,作为5G有望最快落地的应用之一,建议持续重点关注。科技赋能,云游戏、VR方向持续催化,无论从内容供给还是5G技术变革来看,我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后,客厅大屏娱乐场景愈发成熟,高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展,建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。 电影&院线。 目前电影院已经开始有序开放,扶持政策也陆续出台。一方面,疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级,改变多年来单一的盈利模式;另一方面,近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈,单体影院的平均收益已经在持续下降,而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后,头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显,集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【万达电影】【中国电影】;内容端【光线传媒】。 广电和IPTV/OTT。 中国电信产业格局迎来实质性变化:中国电信与中国联通联手之后,中国移动和中国广电的新组合也宣布,共建共享5G网络。 中国5G运营商,“2+2”格局初定。中国广电几乎是零门槛、零周期具备了覆盖全国的移动通信服务能力,缩短了中国广电5G网络建设、运维、运营人才体系建设和培育。中国移动和中国广电的这次牵手,对于中国5G网络的格局显然也将产生影响。 加之,一旦全国广电有线电视一张网整合完毕,运营效率也将大大提升,广电板块估值必将重估。建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】;影院继续停业,部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景,加之未来5G开启万物互联,大屏作为重要终端将持续受益,利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】;具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】;湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。 营销:直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径,依托新型社交媒体的新零售增速明显,背后折射的是人、货、场之间关系的重塑,消费者圈层和路径发生了根本变化。影视公司也纷纷试水MCN领域,寻求新变现空间,华谊兄弟在2020年一季报中明确表示,公司已开始布局线上短视频及MCN业务,万达传媒在今年2月与愿景娱乐共同成立合资公司印特玛特;芒果超媒全资子公司芒果TV于去年启动了“大芒计划”,发力孵化并构建“芒果系”KOL和MCN矩阵。疫情后时代,传统商业模式被迫转型,流量的变现新思路正在不断拓展,建议关注社交电商和网红带货行业的投资机会,【元隆雅图】【中广天择】【壹网壹创】。 风险提示 全球疫情的控制;5G进展不及预期;宏观经济下行风险;系统性风险;国际局势不确定性;政策监管风险。

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