光大证券–电力设备新能源行业磷酸铁锂跟踪报告之一:Model3铁锂版本亮相,反转逻辑继续演绎【行业研究】

【研究报告内容摘要】 特斯拉推出磷酸铁锂车型:2020年6月11日,工信部发布的新车目录披露了磷酸铁锂版Model3的详细信息,该车型的电池由宁德时代供应。总体来看,新车型续驶里程达到468km(比LG化学版高23km),主要是因为:(1)单车带电量小幅增加;(2)单位质量百公里电耗改善明显。 我们认为,磷酸铁锂版Model3将比之前两个标准续航版本(由LG化学&松下供应高镍三元电池)更畅销。消费者角度:(1)新车型续驶里程增加23km;(2)磷酸铁锂电池安全性更好;(3)磷酸铁锂电池的循环寿命更长。特斯拉角度:(1)磷酸铁锂电池包(CTP)成本比高镍三元电池包低20%以上,单车可节约成本8000元;(2)磷酸铁锂电池循环性更好,可节省维保费用,且梯次利用后成本进一步摊薄。 磷酸铁锂反转逻辑继续演绎:(1)政策层面,尽管补贴还会延续到2022年,且一些地方政府不断加码电动车财税政策,但这些补贴政策并未继续大幅提高能量密度、续驶里程门槛。推动乘用车三元化的政策因素逐步弱化;(2)技术层面,精简结构使得磷酸铁锂电池与三元电池体积能量密度的差距缩小;(3)成本层面,CTP、刀片电池等方案使得磷酸铁锂电池包的成本率先达到0.5X元/Wh。(4)由于具备更好的热稳定性,将会有越来越多的消费者倾向于选择搭载磷酸铁锂电池的电动车。 乘用车磷酸铁锂电池份额即将提升:在乘用车领域,磷酸铁锂的装机量占比不断下降至5%以下,2020年1-5月,搭载磷酸铁锂电池的乘用车中,约82%为A00/A0级车型。磷酸铁锂电池在A00、A0级等中低端车型中更具优势,因此在A00、A0级车型的搭载比例大幅提升,考虑Model3及比亚迪“汉”等磷酸铁锂车型的推出,B级车磷酸铁锂搭载比例也逐步提升。我们预计2020-2022年磷酸铁锂电池在乘用车的装机量分别为5.3/13.0/24.3Gwh。 投资建议:继续看好磷酸铁锂产业链,建议关注:(1)电池环节的优质企业,包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等;(2)材料环节的优质企业,包括德方纳米、中国宝安、湘潭电化等。 风险分析:政策风险、技术路线变更风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情持续时间过长的风险。

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