兴业研究–固定收益策略:利率短期见顶【债券研究】

【研究报告内容摘要】 中国5月CPI同比2.4%,预期2.7%,前值3.3%;PPI同比-3.7%,预期-3.2%,前值-3.1%。 3月以来,猪肉、蔬菜等供给逐渐回升,需求回升速度相对较为缓慢,带动价格持续回落,拉动CPI大幅下行。但从近期高频数据看,猪肉、蔬果等价格均已企稳小幅回升。PPI同比-3.7%,其中生产资料同比-5.1%,油气、采掘等工业环比跌幅居前。一方面或与煤炭、油气等相关下游行业需求恢复相比供给较为疲软有关,另一方面国际油价5月已开始企稳回升,国内价格反应存在一定滞后性。 CPI、PPI下行幅度再次超出预期,但现阶段通胀并非市场关心的主要矛盾,也非货币政策目标,短期内对债市影响相对有限。但值得关注的是从高频数据来看,前期带来较大影响的猪价及油价等已经见底回升,CPI、PPI大概率也将逐渐企稳。短期内通胀虽然并无抬头的苗头,但随着下游需求逐渐回升,通胀是否会逐渐回到货币政策目标范畴也是一个问题。现阶段,长短端利率均已调整到疫情之初的水平,整体而言,我们仍然认为基于当下基本面情况,现阶段的利率水平超跌,存在回调空间。

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