兴业研究–评2020年5月货币信贷数据:如何看待M1同比创两年新高【宏观研究】

【研究报告内容摘要】 5月M1同比回升至6.8%,是2018年5月以来的最高水平。M1同比回升是社融提速和房地产销售回暖共同影响的结果。从历史数据来看,M1同比对PPI同比和融资缺口都有一定的领先性。因此,M1同比回升意味着未来工业品价格有望回暖,融资需求可能改善,进而给以Shibor3M为代表的资金利率带来一定的上行风险。不过,由于M1与M2剪刀差没有明显走阔,名义GDP增速回升的力度或将较弱。 虽然5月社融增速上升至12.5%,但M2同比与上月持平于11.1%。这是由于政府债券是推动5月社融增长的主力,而地方政府债券发行集中于5月下旬,部分融入的资金未能在5月形成财政支出。随着地方债募集资金逐渐投入使用,M2同比将有“补涨”的动力。 此外,5月居民短期消费贷款延续同比正增长,反映居民消费继续恢复。

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