广发证券–海外电子行业月报:2020年6月电子上游,库存调整底定【行业研究】

【研究报告内容摘要】 20年5月数据聚焦晶圆代工、存储和面板。过去一个月(2020.5.10-2020.6.10) 费城半导体指数+13% (纳斯达克综合指数+9%),台湾电子指数+8% (台湾加权指数+9%)。多数半导体IC设计公司以及晶圆代工厂之彭博一致性预期出现上修,系因需求开始复苏所致。以月度营收来看,电子上游同比维持上升态势,主因去年同期产业处去化库存阶段。环比较强的细分行业为被动元件及面板,系受惠于价格提升。 产能调整主因华为事件。考虑到美国对华为限制的影响,我们预期先进制程节点(16奈米以下) 的产能利用率都将于2季度拉升,并于3季度下滑。5奈米方面,AMD及Intel在下半年的潜在订单有机会部分填补海思的缺口;7奈米虽将有联发科增加投片量,故稼动率能维持高档,但不似之前满载。至於中芯国际,当前公司股价已由半导体国产化热情和科创板发行主导,市场并未正视“华为事件”对公司中期基本面的潜在打击:如若“华为事件”后续无法取得转机,公司先进制程进展大打折扣的同时4Q20产能利用率亦将大幅下修。此外,华虹半导体6/2日公告8英寸产出创出新高(18.2万片)超出市场预期(17万片),我们预计公司2Q收入有望超出2.2亿美元指引,然鉴于公司无锡新厂的产能爬坡仍在加速阶段,我们仍保守看待公司盈利能力的持续改善。 DRAM优于NAND,21年DDR5提振DRAM产业。尽管当前全球正逐步复工复产,然DRAM与NAND供需结构均已遭破坏,预计DRAM报价于3Q涨幅收敛并在4Q开始缓跌、NAND报价自3Q向下(NAND供给结构较差)。此外,我们看好21年DRAM业者受惠于DDR5的快速放量,因DDR5在降低功耗、提高可靠性及速度方面优势显著(综合性能提升约85%。进一步分析见12页)。 韩系产能退出主导电视面板报价于6月止跌,3Q走扬。随着全球逐渐解封并复工复产,6月份电视面板拉货力道明显回温,电视面板价格在经历连续两个月的下跌之后也有望全面止跌,后续618等活动接连登场,品牌厂积极促销的气氛浓厚,预计3Q拉货力道将保持旺盛,有助3Q面板价格持稳上扬。展望后市,未来一年韩系面板厂LCD产能退出(表10)有望对电视面板价格现成强力支撑。 看好美光科技(MU O)、日月光投控(3711 TT/ASX N)及创科实业(00669 HK)。 风险提示。终端需求不振、库存过高及美中关系进一步恶化。

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