开源证券–农林牧渔行业点评报告:5月上市公司出栏量环比增长,行业高景气下预计业绩将充分释放【行业研究】

【研究报告内容摘要】 5月生猪价格企稳回升,看好三季度猪价表现 5月中旬生猪价格止跌回升,结束自2020年2月底以来的持续下跌,原因在于消费的回暖及前期压栏的大猪出栏完毕,出栏体重持续下降,据涌益咨询数据显示,2020.5.29-2020.6.4全国出栏平均体重132.16公斤,环比下降0.19%;150公斤以上生猪出栏占比降至10.71%。仔猪方面,5月初以来仔猪价格持续下跌,反映出养殖户对后市猪价信心不足,补栏热情承压。整体来看,供给端虽然能繁母猪小幅转正恢复,但在非洲猪瘟疫情常态化背景下行业门槛大幅提升,散户补栏较为谨慎,预计未来行业产能恢复较为缓慢,2020年生猪仍然存在较大供给缺口。需求端来看预计随着国内新冠疫情阶段性好转将逐步恢复,5月以来珠三角地区及长三角地区宣布应急响应等级由2级降至3级,6月开始京津冀地区也宣布降低应急响应等级至3级,全国主要省区市基本恢复学校各年级学生复课,社会生产复工率逐步回升至100%,餐饮行业等需求有序恢复。预计3季度猪价有望持续上涨至高点,同时全年猪价仍将处于高位。 5月上市公司出栏量分化明显,关注优质产能投资机会 5月份上市公司出栏量继续扩张,从10家主要养殖公司合计出栏量来看,环比增长15%,但还未恢复至2019年同期水平,同比减少5%。具体来看,上市公司出栏量表现出现一定程度分化。新希望、牧原股份、天康生物、傲农生物2020年以来扩张力度较大,5月份出栏量创出历史新高,其中新希望出栏49.3万头,同比增长123%,环比增长59%;牧原股份出栏144.7万头,同比增长63%,环比增长16%;天康生物出栏8.7万头,同比增长49%,环比增长12%;傲农生物出栏10.1万头,同比增长85%,环比增长16%。另一方面,正邦科技出栏49.6万头,同比增长21%,环比增长2%,系2020年以来首次同比转正;温氏股份出栏90.1万头,同比减少55%,环比增长4%,虽然与2019年仍有较大差距,但环比逐月恢复。 猪价高景气下上市公司业绩预计充分释放 虽然自2020年2月底至5月中旬以来生猪价格持续下跌,但整体来看5月上市公司商品猪均价仍处于相对高位,猪价高景气下上市公司养殖业绩预计大幅增长。从猪价来看,5月份牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技商品猪均价分别为26.2/28.5/29.6/29.9元/公斤,同比上涨89%/90%/110%/76%,环比下跌10%/13%/11%/11%。从生猪销售收入来看,5月份牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技分别实现生猪业务销售收入40.7/16.0/34.7/18.3亿元,同比增长238%/318%/7%/138%。 风险提示:猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本大幅提升。

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