渤海证券–汽车行业2020年5月销量数据点评:乘用车销量增速转正,特斯拉位列新能源销量第一【行业研究】

【研究报告内容摘要】 5月乘用车产销恢复至正增长 根据中汽协数据,5月乘用车产销分别同比增长11.2%/7.0%,由负转正,这也是2018年7月以来增速首次转正,主要靠SUV拉动;同时根据乘联会数据,5月狭义乘用车零售销量增速转正至1.8%。疫情爆发以来(2月至今)乘用车批发和零售销量增速均逐步好转,反映出疫情好转下企业积极复工复产,人民的生产生活已逐步恢复正常,由此带来的购车和换车需求陆续释放;同时,中央和各地陆续出台促进汽车消费政策(购车补贴、限购松绑等),各大车企也采取了汽车下乡、官降、打折促销等活动,消费信心在政策鼓励和车企促销等因素叠加下逐步恢复,我们预计后续购车需求将逐步企稳改善,不过去年6月在国五切换国六的压力下经销商积极消化库存,使得同期批发基数低而零售基数高,考虑到今年国六标准推迟执行,预计今年6月零售销量表现面临一定压力。 商用车销量继续大幅增长,重卡表现亮眼 根据中汽协数据,5月商用车产销分别为52.7万辆和52.0万辆,分别同比增长47.7%/48.0%,增速创2017年3月以来的新高,仍主要由货车带动。其中5月重卡销量为17.9万辆,这是历史第二高的水平(第一高是4月份的19.1万辆),同比高增65.6%,贡献了42%的增量,产销表现继续强势,主要是物流类重卡继续快速增长,同时基建等固定资产投资的陆续启动带动了工程车需求的回升。 新能源汽车继续负增长,特斯拉销量位列第一 根据中汽协数据,5月新能源汽车产销分别同比下降25.8%、23.5%,降幅较上月差别不大。新能源汽车销量自2019年7月以来连续第11个月负增长,主要原因在于补贴退坡以及今年初的疫情影响,根据乘联会数据,本月特斯拉销量1.11万辆,位列第一,同时独资与合资的新能源表现均较强。考虑到新能源汽车补贴退坡放缓叠加各地推出的新能源汽车购车政策,我们预计未来新能源汽车消费有望改善,今年政府及公共领域有望成贡献主力,外资、合资和造车新势力也将贡献销量,下半年在低基数效应下有望恢复至快速增长。 主机厂库存有所增加,经销商消化库存 根据中汽协数据,5月末汽车厂商的汽车库存为94.0万辆,相比月初下降0.3%,其中乘用车库存66.1万辆,相比月初下降1.4%;5月汽车经销商库存系数为1.55,虽仍位于警戒线以上但已继续下降,其同比下降6.1%,环比下降12%,汽车消费政策、车企促销等因素拉动汽车消费,使经销商信心逐步恢复,在零售增长下开始谨慎补库存。 投资策略及推荐标的 5月汽车销量继续增长,乘用车销量增速也由负转正,反映出市场在逐步回暖,随着国内疫情好转下的社会生产生活逐步恢复正常,叠加中央及地方政府推出的汽车消费刺激政策和各大车企促销活动的持续加力,终端需求预计将逐步企稳改善。乘用车板块的品牌与格局将持续优化,优质品牌经营有望持续改善,推荐关注主流日系、南北大众及福特相关乘用车产业链的标的,如上汽集团(600104)、长安汽车(000625),以及优质零部件标的精锻科技(300258)、科博达(603786)。 商用车方面,我们看好重卡产销增长,为对冲疫情对经济造成的影响,政府积极加码基建投资(基建REITS推出)、支持国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新,预计后续重卡产销有望持续复苏,我们认为今年重卡销售旺季有望延续至三季度,6月产销有望继续亮眼,推荐关注凭借产品与客户优势有望实现利润率与市场份额共同提升的潍柴动力(000338),以及中国重汽(000951)、一汽解放(000800)。 新能源汽车方面,国产特斯拉表现强势,我们认为其凭借性价比优势后续势头仍然猛烈,预计2020年特斯拉中国销量将超15万辆,将成为今年中国新能源汽车市场的确定性增量;同时大众MEB平台来势汹汹,增资江淮、入股国轩,加速在华电动化转型。国内具备全球竞争力并积极布局海外市场的优质新能源产业链龙头标的将持续充分受益,沿着全球化供应链主线,我们看好:1)国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司,如拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、宁德时代(300750,电新组覆盖)、岱美股份(603730)、宁波华翔(002048)、华域汽车(600741)、富奥股份(000030);2)进入大众和特斯拉的主要电池供应商LG化学和宁德时代供应链的企业,如先导智能(300450)、璞泰来(603659)、恩捷股份(002812)。 风险提示:政策推出低于预期;汽车产销低于预期;全球新冠肺炎疫情控制不及预期;重卡产销增速低于预期;新能源汽车产销不及预期;中美经贸摩擦风险。

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