渤海证券–餐饮旅游行业半年度投资策略报告:疫情防控成果显现,旅游行业百废待兴【行业研究】

【研究报告内容摘要】 现存确诊人数持续下降,20省份实现清零 截至5月31日,全国累计确诊病例84589例,较4月底增加不到200人,不含港澳台现存确诊人数76例(包含为132例子),累计确治愈79812例。 5月之后每日新增确诊人数基本在20人以下,目前大陆地区确诊人数最多省份为内蒙古,但基本也已境外输入为主,此外全国共有20个省份(包括湖北)现存确诊人数为0,较4月底的16个省份进一步增加。 19年国内旅游达60亿人次,关注景区复工情况 据文化和旅游部公布情况,2019年国内游人数达60.06亿人次,比上年增长8.4%;国内旅游收入5.73万亿元,同比增长11.7%。其中,城镇居民花费4.75万亿元,增长11.6%;农村居民花费0.97万亿元,增长12.1%。受到疫情影响,国内主要景区均在1月底暂停营业,此后得益于疫情防控效果,部分景区已于2月底恢复开业,3月后随着疫情防治效果得到了进一步巩固,更多景区陆续恢复开业,随着国内景区的逐步开放,旅游行业也开始显露复苏迹象。 国外疫情持续蔓延,出境游复苏仍需时间 截至5月底除中国外全球累计确诊已经突破600万例,这一数据较4月底接近翻倍。全球共有12个国家病例超过10万人。受到疫情影响,我国出境游市场今年整体表现欠佳。根据民航局统计,今年2月和3月国际航线客运量分别为105.2万人次和55.2万人次,同比下降了82.4%和90.9%。此外,民航局宣布3月29日起采用“五个一”政策,受此政策的影响预计入境的人员日均从25000人将下降到4000人左右。此后,6月4日民航局对政策作出了一定调整,但限制措施仍将延续。基于国外疫情的发展情况以及我国航线政策,我们认为出境游复苏仍需时间。 格力地产收购珠免,离岛免税限额增至10万 格力地产5月发布公告,筹划以发行股份及支付现金方式购买珠海市免税企业集团有限公司全体股东持有的免税集团100%的股权。据公告显示,珠海免税集团19年实现营业收入26.69亿元,净利润9.87亿元,如能顺利完成收购格力地产将成为A股第二家具备免税业务的公司。6月1日,国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》方案中提出在2025年前要放宽离岛免税购物额度至每年每人10万元,并扩大免税商品种类。近年来我国免税行业一直肩负着引导消费回流的重任,本次免税政策的调整一方面是对于海南全面深化改革开放要求的具体落实,另一方面也将从实际上使得离岛免税购物更加开放便利,促进消费回流,利好国内免税业长期发展。 酒店行业受疫情影响明显 有限服务酒店方面,今年以来三大酒店集团均受到了疫情影响。华住2020年一季度RevPAR为75元,同比下降58.1%,其中平均房价189元,同比下降14.6%,平均出租率39.6%,同比降低41个百分点。锦江2020年Q1RevPAR为67.94元,同比下降52.75%,其中平均房价199.59元,同比降低21.09%,平均出租率34.04%,同比下滑36.48个百分点。若剔除受疫情影响而停业的酒店,平均房价为210.91元,出租率为41.73%,RevPAR为88.01元,同比下降38.79%。如家2020Q1首旅如家全部酒店RevPAR为54元,比去年同期下降了61.7%;平均房价162元,比去年同期下降了14.1%;出租率33.5%,比去年同期下降了41.7个百分点。 投资策略 从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,行业内公司长期逻辑也没有受到影响,但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免,因此我们给予对行业“中性”的投资评级,从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股:1)坚守逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业;2)关注估值处于相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头;3)对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上,我们推荐中国国旅(601888)、锦江股份(600754)以及宋城演艺(300144)。 风险提示 疫情持续恶化;宏观经济低迷;行业重大政策变化。

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