长城证券–汽车行业2020年5月中汽协汽车批发销量数据点评:乘用车批发销量大幅转正,重卡继续高速增长【行业研究】

【研究报告内容摘要】 5月乘用车销量同比增速转正,商用车延续高景气。5月汽车销量219.4万辆,同比增长14.5%,环比增长5.9%。其中,乘用车销量167.4万辆,同比增长7%,环比增长8.9%;商用车销量52万辆,同比增长48%,环比下降2.6%。 乘用车:5月销量同比增速转正,是自18年7月以来首次正增长,但是不应过于乐观。2020年5月乘用车销量167.4万辆,同比增长7%,环比增长8.9%。虽然5月乘用车批发销量同比增速转正,但是不应过于乐观。 ①5月份购车需求中有部分为2-3月份被抑制的需求。②5月份部分购车消费者是在各地刺激汽车消费的政策刺激下进行消费的,这个在一定程度上是在透支之后的需求。③5月的增速转正是在去年同期低基数的基础上实现的,19年5月乘用车批发销量同比增速为-17.4%(19年5月汽车经销商需要清国五车型库存,主机厂主动减少批发量,导致19年5月批发销量同比增速大幅下降)。 分车型来看5月SUV表现最好。5月份轿车销量77.6万辆,同比下降0.9%,环比增长4.7%;SUV销量77.7万辆,同比增长20.1%,环比增长11.3%;MPV销量8.1万辆,同比下降24.6%,环比增长33.7%;交叉型乘用车销量3.9万辆,同比下降47%,环比增长7.6%。 商用车:重卡继续保持高速增长,同比增速超60%。2020年5月商用车销量52万辆,同比增长48%,环比下降2.6%。其中客车销量3.8万辆,同比增长7.3%,环比下降1.5%;货车销量48.2万辆,同比增长52.5%,环比下降2.7%。其中重卡销量17.9万辆,同比增长65.6%,环比下降6.4%;轻卡销量21.3万辆,同比增长15.4%,环比增长0.9%。商用车大幅增长主要受益于货车拉动,其中重卡5月销量刷新了5月历史新高,4、5月重卡销量同比增速分别为61%、65.6%,延续高景气,主要原因在于前期受疫情抑制的需求得到释放,物流车市场订单超过去年同期水平,牵引车需求十分旺盛,加上各地基建项目陆续启动带动工程重卡需求回暖。另外各地对国三及以下排放柴油货车的淘汰政策力度很大,也大大促进了疫情过后重卡市场需求。 库存情况:5月经销商库存系数同比-6.1%,环比-11.9%,下游库存压力有所缓解,但仍处于警戒线以上,结构上自主品牌库存系数最高。根据中国汽车流通协会,5月份汽车经销商综合库存系数为1.55,同比下降6.1%,环比下降11.9%,库存水平仍处于警戒线以上(1.5为警戒线)。从结构上来看,进口豪华品牌、合资品牌已经进入警戒线以内。5月汽车经销商综合库存系数为1.55,其中高端豪华&进口品牌库存系数为1.25,环比下降6.5%;合资品牌库存系数为1.43,环比下降22.1%;自主品牌库存系数为1.90,环比下降17.5%。5月购车节、消费券、购车补贴等节日促销手段频出,叠加上地方政策助力,车市客流量和销量双重回暖,库存压力有所减缓。 投资建议:目前乘用车行业处于“销量+业绩+估值+机构持仓”四重底状态,至暗时刻已过。20Q1汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估值(PB)基本到达了近10年底部,机构持仓比例也为近10年最低。乘用车为典型的可选消费品,随着疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘用车产业链标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击,建议增配乘用车产业链优质标的。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车;乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。 风险提示:海外疫情恢复不及预期、国内汽车销量不及预期。

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