东吴证券–姚记科技:收购芦鸣科技剩余88%股权,围绕字节跳动形成流量闭环【公司研究】

【研究报告内容摘要】 2020年6月13日,公司公告拟以现金方式收购参股公司上海芦鸣网络科技有限公司(以下简称“芦鸣科技”)88%股权,购买价格为26,312万元。本次交易完成后,公司将持有芦鸣科技100%股权,芦鸣科技将成为公司全资子公司。 芦鸣科技是字节跳动信息流广告买量公司。芦鸣科技成立于2017年,主营互联网营销,以字节跳动信息流广告买量为主要业务。公司以效果广告营销为核心,构建了覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条,主要客户来自网络服务、电商、游戏、金融、教育、快速消费品等行业。公司拥有行业领先的广告效果优化团队,帮助客户制定基于目标用户的整体优化策略,有针对性地对广告物料、投放时段、目标人群、投放媒体、投放地域、人群拓展等方面进行优化,为客户提供创新、高效、符合成本要求的整体优化方案。 收购价格合理。芦鸣科技2019年收入7.63亿元,净利润2069万元,承诺2020-2023年净利润分别不低于2700、3500、4000、4500万元,按照100%股权价值2.99亿计算,对应2020年PE仅11倍。 收购芦鸣科技将使公司围绕字节跳动形成较为完整的流量闭环。姚记科技自转型互联网游戏公司以来,在休闲游戏领域表现亮眼,依靠优秀的产品运营能力,公司业绩高速增长。公司的游戏产品主要在字节跳动系买量,休闲游戏《小美斗地主》的广告变现也来自字节跳动,而芦鸣科技作为专业的流量运营公司,主要在字节跳动系app进行流量经营,因此,对芦鸣科技的收购,将在用户获取、流量运营方面与公司形成较为显著的业务协同,围绕字节跳动形成较为完整的流量闭环。 盈利预测与投资评级:基于芦鸣科技的并表,以及出售上海嘉定工业用地产生6200万净利润的公告,我们上调对于公司的业绩预测,预计2020-2022年公司收入分别为30.10/39.83/46.36亿元,同比增长73.3%/32.3%/16.4%,归母净利润12.04/9.24/11.24亿元,同比增长249.2%/-23.3%21.7%,对应PE分别为11.56/15.07/12.39。公司转型游戏成效显著,广告变现稳步推进,收购芦鸣科技形成流量闭环,将进一步贡献业绩增量,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严;广告业务变现不及预期;传统主业超预期下滑;商誉减值风险。

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