东吴证券–汽车行业月报:疫情后产销首次同比转正【行业研究】

【研究报告内容摘要】 产销层面:产批均实现转正,中端消费占比提升 5月狭义乘用车产量实现161.1万辆(同比+10.2%,环比+5.8%),批发销量实现164.3万辆(同比+6.3%,环比+9.4%),零售销量实现150.9万辆(同比-8.1%,环比+13.4%)。其中,5月新能源乘用车批发销量7.0万辆,依然未转正(同比-25.8%,环比+19.5%),传统乘用车批发销量同比为+8.8%。5月轿车&SUV日系品牌市占率环比均小幅上升,自主品牌SUV市占率环比小幅下降,轿车市占率基本持平。5月消费结构变化明显:疫情后高端消费占比首次下降,低端消费占比继续下降,中端消费占比继续上升。重点车企产销层面,5月丰田+奔驰+宝马+长安表现依然强劲,福特/吉利/长城改善明显。 库存层面:企业库存减少1.5万辆,渠道库存增加10.0万辆 5月传统车企业库存减少1.5万辆,2015年1月以来累计为-44万辆(2015年以来历史同期最低值)。5月渠道库存增加了10.0万辆,2015年1月以来累计为326万辆,渠道库存系数为1.9月。新能源乘用车5月库存增加了0.8万辆,2015年1月以来累计为45.0万辆,历史高位。主流自主品牌&合资品牌小幅度补库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽乘用库存系数较高,合资中上汽大众/上汽通用库存系数较高。 n 价格层面:5月折扣率小幅扩大 根据抽样调查原理,我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系,每月进行分析。5月乘用车价格监控结论:折扣率小幅增加。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率11.41%,环比5月上旬+0.14pct。2)主要车企5月下旬折扣率小幅扩大,折扣率增加超过0.2pct的车企有北京奔驰+华晨宝马+上汽通用+吉利汽车。 投资建议:大周期的底部位置,配置良机 汽车正处于大周期下底部位置,Q2为配置良机。1)无论PE还是PB角度,乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2)国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复,乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3)参照海外成熟国家,结合中国人均GDP及人口规模,乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4)汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块:短期重点看好板块性估值修复行情,各家整车均有轮涨性机会;长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升,重点推荐【长城汽车+广汽集团】,受益【长安汽车+上汽集团】。零部件板块:1)特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】;2)享受智能网联赛道行业红利【德赛西威+中国汽研】;3)自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

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