东吴证券–证券行业政策点评:创业板注册制改革落地,券商迎发展新机遇【行业研究】

【研究报告内容摘要】 事件:6月12日,证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法》、《创业板上市公司持续监管办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》,自公布之日起施行。 投资要点 创业板注册制改革落地,企业上市条件得以优化,审核效率将会提升。6月12日,《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等四部规章出台,明确了创业板发行上市审核和注册程序。6月15日起,深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。此次修订内容主要集中在以下几个方面:1)首发审核坚持以信息披露为核心,坚持市场化、法制化原则,制定针对创业板企业特点的差异化信息披露规则,依法充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息。2)增发放宽涨跌幅比例,优化融资融券和转融通机制,将股票、相关基金涨跌幅限制比例由10%放宽至20%,规定深交所审核期限为二个月,证监会注册期限为十五个工作日。同时,针对“小额快速”融资设置简易程序。3)监管优化上市条件,简化退市流程,完善盈利上市标准,综合考虑预计市值、收入、净利润等,指定多套上市标准,取消“最近一期不存在未弥补亏损”要求。同时,取消暂停上市、恢复上市环节,对于交易类退市不再设置退市调整期。 资本市场机制逐步完善,注册制下创新企业发展机会增加,同时也将推动投资者机构化进程。创业板注册制改革是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。其目的是打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,为更多有潜力的创新型企业提供发展机会。此次创业板改革落地将进一步影响市场:1)创业板交易制度的创新安排有利于提升市场活跃度,提高市场定价效率和机构投资者的定价能力,提振投资者信心,有利于整个市场价值投资理念的养成。2)上市条件包容且多元化,退市标准快、精、准,将大幅提升上市和退市效率,有利于畅通企业上市至退市循环体系,同时也意味着市场对上市公司的筛选更加严格,有利于进一步提升A股上市公司质量。3)注册制上市公司缺乏审核,需要投资者对公司投资价值做出判断。注册制下,发行审核侧重强化信息披露,不对项目质量发表意见,投资者在投资市场上面临的风险加大,亟需提高专业素质或购买专业投顾服务,将推动投资者机构化进程。 创业板注册制改革对券商服务实体经济的综合金融能力提出了更高的要求,龙头券商优势突出,中小券商竞争预计加大。此次创业板注册制改革为证券行业提供了新的发展机遇:1)创业板注册制改革将提振经纪业务收入。本次改革放宽涨跌幅比例,短期预计券商经纪业务将直接受益于市场活跃度提升。2)注册制对券商的综合金融服务能力提出更高要求。注册制要求券商重构投行业务链,拓展企业价值链服务,券商的新股定价、信息披露、承销组织能力将直接影响其市场声誉和行业地位,同时也将影响券商的投资收益(本次改革要求券商对于四类特殊企业采取强制性跟投)。3)龙头券商综合实力突出,中小券商竞争加大。注册制下,龙头券商在获客能力、研究实力、风险管理能力方面的优势更为突出,对投行业务的利润增量贡献将更显著,预计行业集中度将进一步提升。此外,创业板存在板块定位差异,尤其是考虑到服务于潜在挂牌上市公司的中小券商的资本实力差异,未来预计中小券商在创业板的竞争将加剧。 投资建议:长期来看,政策制度变革持续推进,资本市场改革、金融市场对外开放、基金投顾试点等持续深化,券商分类评价规则优化进一步推动行业竞争格局变化和长期ROE中枢提升,券商阿尔法将明显提升,建议关注东方财富、中信证券、华泰证券、中金公司。此外交易制度变革将为金融IT公司带来机遇,建议关注恒生电子、同花顺、财富趋势。 风险提示:1)二级市场成交量大幅下行;2)金融监管政策趋紧。

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