中泰证券–有色金属行业周报:疫情二次爆发担忧升温,催化金价继续上行【行业研究】

【研究报告内容摘要】 行情回顾:本周,A股整体回落,有色板块环比跌0.07%,跑赢上证综指0.31个百分点。商品市场分化明显:美国货币宽松政策不变,疫情二次爆发担忧下,COMEX黄金环比涨2.9%;而随着欧美及国内经济的超预期恢复,叠加疫情对供给端的冲击,基本金属反弹,整体已恢复至疫情前水平,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为2.1%、-1.0%、-0.5%、-1.5%、3.6%、-1.4%。小金属方面,终端需求及产业链库存压力下,钴价回落,氯化钴、MB钴(标准级)、MB钴(合金级)、金属钴分别环比下跌0.8%、0.7%、0.5%、0.4%;电池级氢氧化锂、工业级碳酸锂分别环比下跌0.9%和0.1%。 【本周关键词】:FED维持零利率;疫情二次爆发担忧升温;国内新能源车产销环比继续改善n宏观“三因素”总结:随着欧美主要经济体疫情的逐步控制,经济陆续重启,叠加逆周期政策不断发力,经济数据边际改善,但疫情二次爆发担忧不容忽视,具体来看:1、中国,货币持续宽松,CPI及PPI继续回落:为对冲疫情冲击,5月国内宽货币、宽信用的政策组合继续,但疫情冲击总需求,叠加主要大宗商品价格回落,目前价格体系整体延续前期弱势,CPI、PPI等均持续回落。2、美国,零利率政策维持,消费信心指数边际改善,疫情二次爆发担忧加剧:本周美国FOMC声明显示利率仍维持在0%-0.25%的零利率区间;周五公布的初请失业金人数显示就业市场仍在持续好转;新增新冠确诊人数仍在高位,二次爆发风险不容忽视。3、欧洲,经济环比整体有所改善,货币政策延续宽松:欧洲国家复工复产,欧元区经济边际改善:欧元区5月制造业PMI39.4,预期39.5,前值33.4;欧元区5月服务业PMI为30.5,预期28.7,前值12.0;英国5月制造业PMI40.7,预期40.7,前值32.6;法国5月制造业PMI为40.6,预期为40.3,前值为31.5;德国5月制造业PMI为36.6,预期为36.8,前值34.5。 黄金:货币政策延续宽松,疫情二次爆发担忧下,金价回升 1、本周,COMEX黄金收于1737.3美元/盎司,环比上涨2.9%,驱动黄金价格上行的原因主要来源于一方面FED仍维持零利率政策,同时最新点阵图显示零利率有望延续至2022年底,货币政策延续宽松;另一方面,美国疫情二次爆发担忧升温,推升黄金避险需求。 2、我们维持前期观点:真实收益率逻辑框架下,未来驱动力也将来自1)经济走弱之势难改,美国远端利率或将继续下行;2)通缩预期的进一步修复。这些都使的黄金的上涨通道顺畅。 上游锂电原材料:原料趋紧预期缓解,钴价短期回调,累库压力下锂盐价格继续承压;欧美逐渐进入复工期,随着新能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复,三季度或将是一个重要的时间拐点。 1、由于南非于3月下旬开始封国,钴原料运输受到限制,原料趋紧预期带动钴价反弹,5月中下旬钴原料陆续从南非发出,按照船期来推算,钴原料将于6月下旬陆续到港,原料紧张的局面将逐渐得到缓解,而下游需求仍在缓慢恢复中,因此本周钴价出现松动,短期回调; 2、由于动力电池和消费电池订单仍处于底部恢复期,短期累库导致锂盐价格继续承压,但价格已跌至成本线附近,继续下探空间不大; 3、维持Q3进入“需求底+供给顶”拐点期的判断,下半年供需错配的逻辑或将逐渐得到验证。为应对疫情对经济的冲击,欧盟提出“经济绿色复苏方案”,拟取消纯电动车增值税,法国、德国等多个欧洲国家出台新能源车市场刺激政策,在强政策刺激下,欧洲新能源车市场或将超预期复苏;国内方面,5月新能源汽车产销环比继续改善,动力电池排产数据或将持续改善,5G产业链景气度持续上行,下游消费整体持续复苏。4、中长期产业趋势则更为明确:2019-2020年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。 投资建议:1)新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等,需求端逐渐复苏,供给端持续萎缩,“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会,中长期三年景气上行周期大方向更是不变。2)黄金迎来“流动性危机+通缩压力”双缓释,上涨键重启,进一步宽松预期下,续创新高可期,持续推荐配置。3)随着主要经济体陆续复工复产,疫情对需求国的冲击边际减弱,但对资源国的冲击不断显现,基本金属价格存在超预期上行的可能,关注后续供需的变动节奏。 风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动风险,新能源汽车销量不及预期风险等。

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