信达证券–石油行业每周油气:全球原油进入去库存通道!【行业研究】

【研究报告内容摘要】 受COVID-19疫情和飓风季的影响,贝克休斯的数据显示,美国活跃钻机数量从793台降至284,较去年同期减少691个,创造1987年以来的新低。由于原油产量变化较活跃钻机数量变化有一定的滞后性,活跃钻机数量减少的影响将在之后的1-2个月中持续显现。由于钻机数量下滑超过EIA此前的预期,EIA在6月9日发布的6月最新《短期能源展望》(STEO)中预测,2020年美国原油平均产量为1,160万桶/日,2021年平均产量为1,080万桶/日,2020年末美国原油产量下降形势趋缓,将在2021年初重新回升。 北京时间6月7日,OPEC+宣布延长5月、6月970万桶/日的减产规模至7月末,根据原计划,7月将减产770万桶/日。随后,沙特、科威特和阿联酋表示将在6月底结束118万桶/日的自愿额外减产,这将部分抵消7月新增减产规模,7月新的减产规模较4月13日达成的协议规模多减82万桶/日。总的来看,受OPEC+延长减产和美国活跃钻机数量下滑的影响,全球原油产量将持续下降,EIA预计,2020年全球原油产量为9,476万桶/日,同比减少589万桶/日,2021年将回升至9,742万桶/日,短期较难恢复至疫情前水平。 随着全球范围内的经济重启和复工,5月原油消费较4月有明显的回升,EIA预计,5月全球原油消费量较4月增加370万桶/日,2季度原油消费量为8,380万桶/日,同比减少1,660万桶/日。下半年原油消费量回升速度较2020年上半年有望加快,EIA预测,2020年全球原油平均消费量为9,253万桶/日,同比减少834万桶/日,2021年将回升至9,971万桶/日,接近疫情前水平。由于OPEC+的减产措施和美国的被动减产,3季度全球原油产量仍将持续下降趋势,产量回升要等到4季度,而全球原油消费量在3季度随着经济活动重启将经历“V”型上涨。预计3季度全球原油供需将出现赤字,供需赤字将在4季度达到最大值,约306万桶/日,这将是2015年来最大的供需赤字规模,未来6个季度将持续较大规模的供需赤字直到2021年末。 根据Vortexa的数据,到2020年5月,全球浮动仓储的原油库存达到了18,100万桶,是2016年1月有数据记录以来的最高水平,由于浮动仓储的成本高于陆上存储,快速增长的高成本浮动仓储证明4月的库存压力较大,EIA预计浮动仓储库存累积速度在4月末达到峰值,为2,150万桶/日,特大型原油运输船(VLCC)基准费率的下降表明浮动储容的需求较4月下降。美国库欣地区连续5周的库存下滑同样表明像4月20日因交割地库存不足而导致的原油“负”价格可能不会再发生。 短期原油库存仍然存在压力。6月10日本周,EIA周度数据显示,美国商业原油库存再次录得上涨,增加572万桶,5月初以来,维持波动变化。一方面原因是因为5月以来美国的原油进口量大幅增加,而原油出口量持续下滑导致的库存累积,EIA在6月10日本周数据显示,美国原油进出口差值达到442.5万桶。另一方面,我们观察到尽管美国炼厂加工量和开工率已经连续4周呈现增长的趋势,但下游汽油和馏分油库存持续累积,下游需求低迷压制炼厂开工率和加工量低位复苏。我们认为,尽管库存压力较4月的超常水平有所改善,但受限于下游成品油需求恢复不及预期、中游炼油企业复苏缓慢和原油进口量增加,短期内原油库存方面仍然存在压力,预计3季度供需赤字的出现将推动原油去库存。 相关上市公司:中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中海油服(601808.SH)、海油工程(600583.SH)等。 风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

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