光大证券–回天新材:业绩预增10%~25%,重点领域大客户合作加速【公司研究】

【研究报告内容摘要】 事件: 公司公告2020年半年度业绩预告,上半年归母净利润11436.74~12996.30万元,同比增加10%~25%;对应Q2单季度5871.55~7431.11亿元,同比变动区间+11.4%~41.0%。 重点领域大客户合作加速,新能源用胶等业务毛利大幅增长 根据公司公告,2020年上半年公司积极应对疫情影响,抢抓行业发展机遇,加速产品进口替代,在通信电子、新能源汽车电池、高铁城轨等重点应用领域与大客户合作进程明显加快,新能源用胶及太阳能电池背膜、高铁城轨用胶、绿色环保软包装用胶等业务毛利额比上年同期有较大增长,外贸业务保持较快增长。且上半年费用管控达到预期成效,费用同比下降,存货周转率持续提高。 非公开发行引入战投,强攻5G通信、消费电子和动力电池等高端赛道 后疫情时代5G通信有望持续成为政策发力点;新能源汽车行业随着特斯拉的持续放量和全球的补贴持续,即将进入业绩兑现期,欧洲市场在政策驱动下对动力电池的需求将迎来大幅增长;光伏行业在进一步降本后全球装机量有望加速增长。公司已成功切入华为产业链,通信和电子消费存量市场进口替代空间巨大;提前布局卡位动力电池用胶,打开未来持续成长空间。而上市以来首次通过非公开发行引入实力战投恒信华业,除协同公司完成向高端主峰市场的转型升级外,在国内胶粘剂行业集中度提升趋势之下,有望助力公司复制国外同行并购成长之路。 盈利预测、估值与评级:维持2020~2022年盈利预测,预计EPS分别为0.56、0.68、0.85元,对应最新收盘价PE分别为27、22和18倍。公司切入高端胶粘剂领域,打开新一轮成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格波动;2)下游行业增长放缓;3)产品验证导入不及预期的风险;4)市场竞争加剧。5)非公开发行不及预期的风险。

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