光大证券–通信行业2020年下半年投资策略:聚焦网络应用,掘金5G后周期【行业研究】

【研究报告内容摘要】 2020上半年回顾。1)行情表现:基于牌后超额收益减弱考虑,我们在《通信行业2020年度投资策略报告》中将行业评级下调,20年初至5月29日,CS通信行业指数下跌2.5%,在TMT四个行业中表现最弱。 2)业绩表现:20Q1行业收入1517亿元,同比下降8%;归母净利润30亿元,同比下降52%。剔除影响较大的公司(联通信威中兴)后,行业收入564亿元,同比下降19%;归母净利润为8.2亿元,同比下降78%。 3)产业链状况:20Q1产业链受疫情影响较大,随着国内疫情缓和,运营商招标启动,全年影响预计较小。三大主设备商中,华为、烽火被美列入“实体清单”,中兴处于监察期,行业处于较大不确定性中。 5G投资时钟:后周期机会临近。我们不断强调:5G牌照后主题投资结束,聚焦业绩兑现。5G主题性机会在17年下半年已启动,行情已提前多次反应,因此在发牌后(2019/6/6~2020/5/29)行业超额收益为-5%。 20年运营商基站规模招标+独立组网,基站/光模块/有线设备等业绩逐步兑现,但相关板块已经历较大涨幅。我们认为,随着5G商用启动,有望不断催生新的5G应用,驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。 运营商:降费边际影响减弱,5G催生新商机。5G建设循序渐进,20年建设规模中性,运营商资本开支压力可控。“提速降费”政策边际影响已减弱,但市场、疫情等多重因素影响下运营商PB估值已处于历史低位。 4G已满足大众日常通信需求,未来5G流量的差别定价有望给运营商带来溢价。5G高可靠、低延时等网络特性,决定其将在2B市场获得更多应用,且价格受政策性影响可能性较小,运营商有望获得较大盈利空间。 IDC:5G加速云计算趋势,REITs利好行业长期成长。5G大幅提升云端访问体验,降低本地存储负担,加速数据上云。以美为鉴,全球最大Equinix转型REITs后,经营杠杆大幅提升,并推动业务和市值快速增长。 目前国内IDC厂商仍以传统融资方式为主,随着国内REITs在税收等方面的优惠政策的完善,将为国内本土数据中心厂商发展提供有力支撑。 物联网:NB/LTE向5G进发,芯片/模组厂受益显著。工信部发文推动2G/3G物联网业务向NB/4G/5G迁移转网,并强调到2020年底,NB网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖,重点区域深度覆盖;移动物联网连接数达到12亿。我们预计未来2~3年将带动物联网模组市场达百亿。 投资建议。5G后周期机会临近,随着商用推进,有望不断催生新的5G应用,驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。运营商有望在5G时代获得新商机,关注:中国联通、中国移动、中国电信。IDC受益5G流量,REITs出台利好行业长期成长,关注:光环新网、万国数据、科华恒盛、城地股份、数据港等。2/3G退网,NB/LTE向5G进发,物联网芯片/模组/终端厂受益显著,关注:移为通信、移远通信、广和通、有方科技等。 风险分析:5G部署进度不及预期、产业链降价幅度超出预期、贸易摩擦进一步升级。

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