光大证券–造纸行业周报:继续看好文化纸涨价行情【行业研究】

【研究报告内容摘要】 文化纸:截至6月12日,铜版纸市场均价5,170元/吨,与上周持平;双胶纸市场均价5,388元/吨,较上周上涨13元/吨。国际针叶浆外商均价597美元/吨,与上周持平;国际阔叶浆外商均价476美元/吨,与上周持平;国内针叶浆价格4350元/吨,较上周下跌90元/吨;国内阔叶浆价格3700元/吨,较上周下跌50元/吨。5月份双铜纸企业库存较4月有所下降,库存494千吨;5月份双胶纸企业库存较4月有所下降,库存837千吨。伴随着开学季的恢复,文化纸需求回暖,铜版纸和双胶纸的高库存在5月份出现下滑,释放出积极信号,本周双胶纸价格继续上涨,意味着当前很可能是新一轮涨价周期的起点,看好后续的文化纸行情。 包装纸:本周截至6月12日,白卡纸均价5,360元/吨,与上周持平;白板纸市场价3,710元/吨,较上周上涨25元/吨;箱板纸均价3,893元/吨,较上周上涨33元/吨;瓦楞纸均价3,245元/吨,较上周上涨37元/吨。国废出厂均价1950元/吨,较上周上涨23元/吨。包装纸的需求跟宏观经济密切相关,海外疫情的不确定性导致出口受到影响,下半年宏观经济的恢复将使得包装纸的需求重新回暖,纸价有望见底回升。 生活用纸:截至6月12日,生活用纸均价6,120元/吨,较上周下跌40元/吨。疫情创造了生活用纸新的使用场景(例如电梯内),会刺激生活用纸的需求。从业绩角度,中顺洁柔保持稳健高速增长,预期2020年受疫情影响很小,对业绩依然保持乐观。 包装:受到疫情影响,2020年一季度包装行业的业绩出现疲软。海外疫情发展的超预期使得出口行业需求压力加大,上游的包装企业面临增长困难。随着疫情得到控制,后续包装企业的业绩应该得到修复,未来复苏的顺序我们认为是国内需求快于国外需求,必须消费需求快于可选消费需求,对应的包装企业的业绩修复也将按照下游恢复的顺序依次进行。 投资建议:本周文化纸价格继续反弹,基本符合我们前期的分析判断,建议关注文化纸的龙头企业因为需求复苏带来的投资机会。放眼整体的造纸行业,未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。 风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。

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