克而瑞证券–金地集团:推盘放量拉动销售增速回正,土地投资聚焦核心都市圈【公司研究】

【研究报告内容摘要】 事件:公司公布2020年年5月销售情况,5月公司实现签约面积100.4万平方米,同比+32.8%;实现签约金额228.1亿元,同比+56.9%。公司新增建面125.8万平方米,同比比+11.9%;总地价89.8亿元,同比+14.2%。 放量推盘,拉动首五月销售金额增速同比回正。5月单月公司实现签约销售金额228.1亿元,同比+56.9%;实现签约销售面积100.4万平方米,同比+32.8%;销售均价22719.1元/平方米,同比+18.1%。单月销售业绩大幅增长主要因为推盘放量,5、6月公司计划推盘70个项目(去年同期为35个),项目主要分布在南京、青岛、杭州等核心二线城市。1-5月公司累计签约金额678.0亿元,同比+4.8%,为疫情后首次回正;实现签约面积311.1万方,同比-2.8%,相比于前4月增速+7.4PCT。公司可售货值充足,全年推盘对应货值约4000亿元,中性假设60%的去化率对应销售金额2400亿,较2019年有14%增长。 拿地节奏稳健,区域布局优质。1-5月公司累计拿地金额241.3亿元,同比-23.7%; 拿地建筑面积336.4万平方米,同比-13.5%;拿地均价7172.5元/平方米,同比-11.9%。单月来看,5月拿地金额89.8亿元,同比+14.2%;拿地建筑面积125.8万平方米,同比+11.9%;拿地均价7138.3元/平方米,较去年小幅+2.1%。拿地金额/销售金额约39.4%,新增建面/销售面积约125.3%,拿地积极度提升。拿地均价/销售均价约31.4%,利润空间良好。公司于北京、上海、大连等9个城市新增11个项目,一线/二线/三四线金额占比分别为23.5%/50.8%/25.7%,一二线合计占比74.3%,持续夯实一二线城市竞争优势。近日金地在南京江北新区投资25.2亿元拿下4个优质项目,平均楼面价9197.1元/平方米,其中两块住宅项目溢价率仅1.2%、3.1%,投资节奏良好,拿地成本处于低位。 投资建议:公司作为老牌龙头房企,土地储备充足,布局优质,持续夯实一二线城市和核心都市圈竞争优势。考虑到公司财务稳健、融资优势明显、销售具备高弹性,叠加公司低估值高分红,股息率具备吸引力,司预计公司2020-2021年年EPS为分别为2.69、3.12元,对应PE为为4.9、4.2倍,维持“强烈推荐”评级,目标价18.27元元。 风险提示:股权结构存在不确定性;行业销售下滑超预期;疫情影响超预期。

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