华金证券–中国太保:GDR落地,折价3%~10%【公司研究】

【研究报告内容摘要】 投资要点 事件:6月12日晚,公司发布《关于发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市的提示性公告》,拟于伦敦时间6月12日至16日发售GDR。 靴子落地,折价空间小于此前市场预期:1)GDR 份数不超过1.13亿份(含不超过10%的超额配售),对应A 股股票不超过5.65亿股。2)每份GDR 价格区间在17.6—19美元,即3.52-3.8美元/股。按6月12日美元兑人民币中间价计,对应A股折价为2.96%-10.11%(此前华泰发行GDR 折价近40%),套利空间低于此前市场预期。发行规模确定比例不超过发行前A 股的9%,此前为10%。主要在于目前太保股价背离基本面情况下,适当减少发行规模,同时减少套利空间,有利于引入认可公司发展的长期价投投资者。按照1.13亿份发售, 预计摊薄2020EEVPS1.74%~2.04%,影响有限。 募集资金围绕保险主业,逐步发展境外业务:1)70%以上募集资金净额,用于境外发达及新兴市场,进行股权投资、并购等。2)剩余资金用于搭建海外创新领域投资平台,投向健康、养老、科技等方向。3)公司与Swiss Re 瑞再签订《基石投资协议》,其最多认购2888.34万份GDR,比例约25.5%,占发行后总股本1.5%。 投资建议:无论从发行规模还是发行价格来看,此次GDR 发行细则好于此前市场预期。公司意在改善治理结构,引入长期战略投资者,进一步完善国际化布局。四月份以来太保寿险累计保费增速转正,5月份略有提升但仍较疲软。主要系公司个险代理人渠道保费贡献度位居上市险企首位(2019年达92%),今年受疫情影响线下展业困难,线下代理人出勤率与签单率大打折扣,渠道调研得知部分地区签单率不足往年一半。随着疫情影响边际钝化,Q2-Q3迎来保费端修复窗口期。公司坚持优质增员,符合长期价值增长,目前对应2020EP/EV0.56x,维持买入A 评级。 风险提示:疫情反复影响代理人展业,增员政策不及预期。

阅读附件全文请下载:华金证券–中国太保:GDR落地,折价3%~10%【公司研究】

31097510

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注