国海证券–均胜电子动态研究:汽车电子逐步放量,未来增长可期【公司研究】

【研究报告内容摘要】 特斯拉、大众meb新能源汽车放量,汽车电子业务蓄势待发。在电池管理系统,公司已成为大众bms的独家供应商,奔驰msaq平台也在推进中。欧洲客户主要是宝马、奔驰、保时捷,下游客户一流。MEB是大众未来几年倍数放量车型,将为公司带来显著业绩弹性。根据我们推测,公司配套MEB车型单车价值量在5000元以上,产品包括BMS、HML开关、安全带、安全气囊、方向盘、充电装置等。 特斯拉国产化后,公司供应产品涵盖Model3/ModelY。单车价值量约在2000~3000元。根据公司公告,均胜安全在2020年2月收到特斯拉中国的定点意向函,成为特斯拉中国Model3和ModelY车型的供应商,为其提供方向盘、安全气囊等汽车安全系统产品,该项目对应订单总金额约15-20亿元人民币。公司电子事业部为特斯拉全球配套HMI控制器及相关传感器等产品,获得的订单总金额约15亿元,公司将显著受益于特斯拉国产化。 汽车安全业务整合持续推进,预计2020年管理费用近一步下降。公司先后收购KSS和高田资产,汽车安全系统营收规模已达世界第二,市占率约35%,仅次于奥托立夫。近三年公司已经完成了对中国、日本和北美地区的整合,预计未来两年完成欧洲地区的整合。随着整合的推进,预计销售费用及管理费用近一步下降,间接提升公司汽车安全板块经营净利润。 智能车联业务起步元年,顺应网联化趋势。2019年12月公司智能车机产品已搭载一汽大众迈腾、上汽大众帕萨特,大众订单有望为智能车联业务板块带来较大收入贡献。5GV2X产品预计在2021年可以量产。智能车联项目带来新的增量。 盈利预测和投资评级:给予公司“增持”评级。预计公司2020~2022年营收分别为555亿元、605亿元、635亿元,同比增速分别为-10%、9%、5%,归母净利润分别为8.55亿元、11.87亿元、12.3亿元,同比增速分别为-9%、39%、4%,对应EPS分别为0.69元、0.96元、0.99元。 风险提示:海外整合不及预期的风险,汽车销量增速放缓的风险。

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