国金证券–电力设备与新能源行业研究:光伏需求预期持续好转,工控、电车数据保持强势【行业研究】

【研究报告内容摘要】 板块配置建议:光伏需求预期继续好转,待海外订单/招标恢复推动板块更上台阶;电力设备继续推荐工控白马、低压电器龙头、电力物联网;电动车全球趋势日益加强,坚守优势核心供应链。(推荐组合见后页)。 新能源发电:光伏Q3国内需求或好于预期,Q4海内外需求共振可期。 近日各省区陆续公示参与2020年全国竞价的光伏项目清单,合计规模超过30GW,6/15为竞价申报截止日,参考去年时间表,审核结果预计将在6月底/7月初发布,根据10亿补贴上限、各省区申报规模、电价政策估算,预计最终进入补贴范围的项目规模应在20~25GW,与2019年竞价项目规模接近。但考虑到今年竞价项目大概率要求年底前完成并网,Q4抢装压力大,部分需求可能提前到Q3后期即开始释放,叠加630抢装项目的组件补装需求或将延伸到7月、以及户用、特高压基地等Q3原定需求,在上半年海外新签订单相对不足的背景下,Q3国内项目有望撑起需求大旗,令Q3行业景气度表现好于此前较悲观的预期。同时,随着海外复工复产、组件价格企稳,未来2-3个月海外新签订单有望快速恢复,对应出货窗口将主要是Q4及之后,Q4有可能因国内外需求共振出现近年来最强一次年底抢装。 中期看,组件价格超预期下跌、全球利率下行、欧洲清洁能源激励政策等,都将有利于疫情后的全球需求恢复,而疫情造成的用电量/增速下滑、电价下跌、新兴市场汇率波动等负面因素的影响程度和改善趋势则很大程度上与经济复苏情况相关,目前我们预计2021年全球需求有望恢复至150GW左右;供给端则在产业链利润快速压缩、工信部产业规范标准趋严的主动/被动因素作用下加速洗牌,各环节集中度将加速提升。在以上供需假设下,龙头企业2021年普遍有望获得20-30%以上利润增长(详见6/11观点更新)。 电力设备:5月份核心厂商数据印证当前工控需求仍处于强势水平,Q3工控OEM需求不会环比Q2下滑太多,整体维持谨慎乐观观点。 根据国金-第三方统计数据,4月份伺服代表企业(安川、松下、台达、禾川)和低压变频器代表企业(ABB、台达)营收增速分别为39%、45%,5月份两者增速分别为22%、121%。从数据来看,Q2下半段伴随着防疫产品需求下降,伺服确有一定降速;排除ABB在5月份大幅追平此前缺口这一因素外,变频器增速依旧亮眼。3月份在国内滞后需求大幅复苏时,外资因电子元器件供应链问题造成交货难卖断货情况,因此部分传统外资领域订单转向汇川等内资企业。疫情结束后民营厂商份额会适当回落,但汇川份额仍将明显高于疫情前:1)突破了钢铁、化工等过去较难突破的行业,天花板打开。2)国产与外资工控产品质量、技术差距缩小,服务则明显优于外资,客户使用后将更清晰感受国产优秀产品的性价比和服务便捷等优势。 HMSnetworks对工业网络市场最新报告显示,工业以太网市场份额由去年59%进一步提升至64%,而现场总线份额持续下滑至30%,我们认为工业以太网的快速发展,反映了机器对于高通讯速率、无缝对接互联网(资源共享能力强)的巨大需求,符合5G产业互联网发展方向。 新能源车:5月新能源车产销保持环比增长,同比数据7月有望大幅转正。 6月11日中汽协发布5月新能源汽车产销分别达到8.4和8.2万辆,环比增长3.5%和12.2%,延续3月以来的环比增长,同比下降33.8%和25.1%,继续反映2019年补贴过渡期销量高基数带来的同比增速压力。我们预计在经济活动持续恢复、国内新能源车鼓励政策持续加力、自主/合资品牌车型日益丰富的共同作用下,我国新能源车产销环比增长有望持续,并将在7月实现同比增速大幅转正。 风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化。

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