广发证券–紫金矿业:拟购圭亚那金田公司【公司研究】

【研究报告内容摘要】 矿业巨头再出手,拟购圭亚那金田公司。据公告,公司拟以现金3.23亿加元(约人民币16.99亿元)收购圭亚那金田公司100%股权,并向其提供0.3亿美元贷款(利率12%),收购价1.85加元/股较6月2日的收盘价1.43加元/股溢价29.37%。金田公司核心资产为Aurora金矿,采矿权颁发于2011年,期限20年,并可申请延期不超7年,黄金储量69.67吨(长期金价假设为1200美元/盎司)、平均品位2.7克/吨,探明+控制资源量118.69吨、平均品位3.15克/吨。 部分对冲波格拉事件对金产量的影响,期待露转地后的降本。Aurora为在产金矿,16-19年黄金产量分别为4.7/5.0/4.8/3.87吨,预计21年中期开始露天转地下,年均产金约4.57吨,该项目将部分抵消波格拉事件对公司黄金产量的影响。该项目20Q1的完全维持成本已经降至1352美元/盎司,随着露天转地下的顺利过渡,成本有望继续下降。 拟发60亿元可转债,保障在建项目顺利投产。公司拟发行60亿元可转债,用于Kamoa铜矿、Timok铜金矿和黑龙江铜山矿项目的开发。近期公司先后决定收购巨龙铜业和圭亚那金田公司,在疫情造成基本金属价格下跌的背景下,如果此次可转债发行成功,将大大缓解公司现金流的压力,保障公司在建项目的如期投产和收购的顺利完成。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.18/0.26/0.36元/股,对应最新收盘价的PE分别为22/15/11倍。参考可比公司PE估值,我们认为给予公司20年25倍的PE估值较为合理,对应公司A股合理价值4.44元/股,参考当前AH溢价比例,H股合理价值为3.76港元/股,考虑到公司的成长性,给予公司A、H股“买入”评级。 风险提示。本次交易能否顺利交割存在不确定性;金属价格大幅下跌,将给公司带来流动性风险;海外矿山可能面临所在国政治和军事风险。

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