开源证券–食品饮料行业周报:扰动中复苏,变化中发展【行业研究】

【研究报告内容摘要】 核心观点:疫情防控常态化,关注新市场、新模式的变化 周末北京餐饮疫情防控调至二级响应,管控措施趋严。国内疫情好转以来,先后出现黑龙江、吉林、北京等地局部案例,疫情防控或将常态化发展。国家对于公安卫生安全的应急处理到位,大范围传播的可能性较低。食品饮料局部复苏节奏可能出现扰动,疫情影响更多是集中在上线城市的大规模宴请活动,整体来看经济复苏趋势不变,消费仍在回暖进程中。二季度白酒以消化前期库存为主,预计端午节应有部分回款,消费高峰大概率在中秋旺季到来。茅台酒由于兼具消费属性与投资属性,需求影响不大,仍是稳健品种。五粮液严控发货与价格管控,以团购与空白市场占领来弥补需求损失,全年业绩确定性强。次高端及地产酒可能产生分化,复苏过程中品牌力强、具有团购资源优势的酒企将率先受益。大众品更需关注新市场、新模式的变化。地摊经济概念提出,相关股票已有所表现。我们更多关注地摊经济背后带来的新变化。地摊经济并非意味消费结构降级,而是反映出交易成本降低后的性价比提升,从而使得部分低端消费向中端消费升级成为可能。地摊经济的渠道结构多以传统流通渠道为主,具有相关优势资源的企业可能受益。此外新型商业模式正在形成,如直播带货或“明星种草”(网络流行语,指分享推荐某一商品的优秀品质,以激发他人购买欲望”的行为),以网红或明星导流方式抓取用户,对传统电商平台的流量入口模式形成冲击,这也很好解释了线上冷食麦片行业网红品牌为何迅速增长。新模式可迅速导流,在特定消费群体内易迅速增加曝光度,可能会成为企业新品导入的重要推手。 推荐组合:贵州茅台、五粮液、中炬高新与涪陵榨菜 (1)贵州茅台回款节奏按计划进行,经销商已开始三季度打款。直销体系中多个渠道可能增量,叠加其他直销出口逐渐理顺,直销渠道占比将进一步提升,业绩大概率加速增长。(2)五粮液持续推进营销改革,加大渠道管控,销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓,预计全年大概率完成双位数增长。(3)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(4)涪陵榨菜动销良性发展,考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用,预计二季度营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好,新品节奏可能延后,但2020年增长确定性仍强。 板块行情回顾:食品饮料跑输大盘 6月8日-6月12日,食品饮料指数涨幅为0.0%,一级子行业排名第13,与沪深300基本持平,子行业中其他酒类(4.5%)、乳品(1.3%)涨幅领先。个股方面,仙乐健康、好想你、西麦食品等涨幅领先;珠江啤酒、海欣食品、惠泉啤酒等跌幅居前。 重点新闻:四川古蔺郎酒四款产品提厂价,最高上调699元/瓶6月25日起,四川古蔺郎酒四款产品提厂价,最高上调699元/瓶(来源于微酒)。 风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

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