财富证券–石油化工行业月度报告:油价触底回升,带动产业链景气恢复【行业研究】

【研究报告内容摘要】 5月份,两会顺利召开,国内经济活动持续恢复,政策层面维持了宽松的环境,促进市场风险偏好的回升。上证综指下跌0.27%,深成指上涨0.23%,创业板指上涨0.83%。布伦特原油期货价格触底回升,上涨42.03%收37.61美元/桶;WTI期货价格上涨61.65%收35.32美元/桶。受原材料成本大幅上涨影响,石化品价格有所回升,价差空间下降。石脑油价格上涨38.53%,乙烯价格上涨78.01%,甲苯价格上涨27.95%,丁二烯价格上涨6.45%。 5月原油市场形势转好,一方面OPEC组织减产计划的执行力度较好,另一方面随着各国经济活动解封,原油需求逐渐恢复。沙特阿美上调6月份大部分等级原油的价格,推动油价一度上涨。同时,沙特6月扩大减产的承诺以及美国原油产量下降,国际油价开启上涨之路。美国商业原油库存连续多周下滑,叠加美国地区活跃钻机等资本开支指标的下滑,数据端显示出原油市场胀库的风险已经过去。随着市场供需平衡的回归,OPEC+将逐渐找回对油价的掌控,目前对于OPEC来说调整油价结构,利用价格信号压制行业长期资本开支是获取最大利益的优选策略,预计短期原油价格在40-50美元/桶震荡。 5月份,原油市场基本面向好,北美地区库存水平见顶回落,胀库风险消失,支持原油价格逐步回升。国内石化品价格在油价回升以及终端需求恢复的背景下跟随上涨,但涨幅不及油价,价差水平回落。化纤价格有所好转,国内需求恢复较好,但仍受外贸疲软的影响。PVC行业受下游产业阶段性补库影响,价格有企稳的迹象,库存也不再升高,后续检修带来的产量预期利好价格持续回升。短期内,受宏观经济需求疲软的影响,大类化工品价格短期内上涨空间有限,传统化工品利润承压。在行业景气度下降的过程中,建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业,维持行业“同步大市”评级。 风险提示:终端需求恢复不及预期;落后产能退出缓慢。

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