东北证券–东方日升:拟发行可转债投资高效电池组件,打造领先地位【公司研究】

【研究报告内容摘要】 6月16日,公司 公告公开发行可转债预案,拟发行不超过 33亿元,投资于东方日升新能源有限公司年产2.5GW 高效太阳能电池组件项目、东方日升(浙江)新能源有限公司年产5GW 高效太阳能电池组件项目(一期)和高效太阳能电池组件创新中心。 布局高效路线,抢占先发优势:公司2个电池组件项目的投资总额测算分别为18.85亿元和27.35亿元,其中一个2.5GW 项目利用宁海基地现有车间和辅助设施,另一个2.5GW 项目在义乌新建,两个项目设备投资额分别为15.4亿元和16.0亿元,折合6.2-6.4亿元/GW,投资强度较现有PERC 产线高,预计公司将发力新的高效产品,抢占先发优势。公司2019年可转债计划中2.5GW 高效电池组件的设备投资额测算为28亿元,对应11.2亿元/GW,一年多来电池设备国产化和性能的提升,带动初始投资额快速下降。公司2019年研发投入7.67亿元, 210组件与异质结是重点方向,新产能有望将研发成果落地。 融资推动公司加强组件产能布局:公司2019年末组件产能11.1GW,2020年组件产能有望提升至14GW。6月6日公司公告拟在义乌投资15GW 电池组件项目,拟在3-5年内逐步建成。随着海外装机市场的扩大和分散化,组件竞争将更集中于品牌和渠道,公司在海外市场充分布局,市场和渠道优势显著,通过可转债募资,解决扩产资金需求,公司在组件领域有望更进一步,打造组件龙头地位。 董事会换届注入发展新活力,战略落地提速:公司2020年5月16日完成董事会换届选举,第三届董事会非独立董事包括谢建(董事长)、 杨钰、黄强、袁建平。新一任董事会更趋于专业化和年轻化,有助于公司在业务方向和新技术开发方面持续向好,近期公司战略推进和落地速度加快,发展方向明确。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为1.13元和1.38和1.70元,维持买入评级。 风险提示:组件价格下降超预期,异质结进度不及预期。

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