东北证券–妙可蓝多:国民奶酪第一品牌,乘行业东风快速腾飞【公司研究】

【研究报告内容摘要】 奶酪行业进入量价齐升阶段,增长潜力巨大,国内品牌有望突围。我国乳制品消费升级趋势明显,奶酪是整个乳制品行业中增速最快的细分品类。2019年我国奶酪市场规模达65.5亿,2009-2019年CAGR为22.18%,进入量价齐升阶段。Euromonitor预计2020至2024年奶酪零售市场规模CAGR为11%-12%,2024年有望达到113亿。2019年我国奶酪人均消费量仅有0.1kg,远低于发达国家的12.91kg,我国奶酪消费量提升空间广阔。目前我国市场以外资品牌主导,整体竞争环境较为宽松。本土品牌利用现有渠道优势和紧跟国人消费偏好,未来有望赶超海外品牌。 先产品力领先&全方位营销提升品牌力,奶酪棒实现爆发式增长。妙可蓝多与万头奶牛生态牧场合作,拥有优质奶源,研发团队由“中国奶酪第一人”刘宗尚带头,实力领先。公司产品在口味、口感和食用便捷程度上超过大部分竞品。在广告营销上,妙可蓝多与高热度动画IP汪汪队合作,在央视和分众传媒上大力投放广告,同时积极布局内容营销,打造儿童奶酪=妙可蓝多品牌形象。突出的产品力叠加大力度的品牌营销,2018年奶酪棒销售额达1亿,2019年奶酪棒收入达4.6亿元,同比增长250%。公司计划2020年打造5个过亿大单品,5月推出新口味奶酪棒产品以及计划今年探索成人奶酪,看好未来公司奶酪棒将持续爆发。 渠道端掌握先发优势,终端持续下沉加强渠道护城河。公司2017年起开拓零售渠道,网点数量从2017年的1.3万家增长至2019年的13.2万家。公司渠道快速拓展主要来自于:1)高标准选拔有经验的经销商;2)渠道扁平化保证经销商利润;3)给经销商提供多方面支持,保证终端动销和库存周转正常;4)终端实行有效陈列和有效试吃。公司计划2020年网点数量突破25万家,未来目标达到50万家。公司凭借在渠道端掌握先发优势&渠道下沉能力强,将持续快速抢占市场,加强渠道护城河。 :盈利预测:预计2020-2022年EPS为0.30、0.51、0.92元,对应PE分别为122X、71X、40X,给予“增持”评级,后续随着品类扩张和消费群体延展,公司成长空间大,上调目标价。 风险提示::产能释放不及预期,食品安全问题

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