东北证券–掘金餐饮行业,海底捞、九毛九、呷哺呷哺深度对比【行业研究】

【研究报告内容摘要】 行业情况:中国餐饮行业规模大(2018年达到4万亿),增速快(2011-2018年CAGR为11.7%),但连锁化率较低(低于10%,美国/日本高于50%)。从餐饮行业发展方向来看,纵向主要是连锁化率提升、深耕供应链,横向主要是多品牌战略、餐饮零售化、外卖。 由于餐饮行业整体比较分散,赛道之间的差异很大,我们认为火锅(第一大品类,市占率11.3%)和休闲餐饮(增速达到25.1%)是优质赛道,这两个赛道空间大受众广,标准化程度高,适合规模扩张。 核心竞争力:三大餐饮龙头均起步于90年代,2010年以后开店提速。 股权均较为集中,创始人和实际控制人持股达到40%以上,且创始人均有餐饮行业22年以上的从业经历,经验非常丰富。管理体系: 海底捞的核心在于连住利益、锁住管理,独创师徒制,建立了行业领先的薪酬体系;九毛九拥有开放/创新/共赢的企业文化;呷哺呷哺设立了四级管理架构。供应链:海底捞主要向关联方采购,与主要供应商关系超过5年;九毛九和呷哺呷哺主要向第三方采购,与主要供应商关系分别超过3年/5年。质量管理体系:三家企业均有较为严格的质量管理制度,海底捞还使用了数字化软件促进食品安全监测的可视化和及时性。 投资建议:近年来以海底捞/九毛九/呷哺呷哺为例的龙头企业纷纷上市,获得资本支持以后快速开店。龙头企业凭借卓越的管理能力、强大的供应链体系、严格的食品安全控制,市占率迅速提升。疫情加速了中小餐饮企业的出清,消费者也会更倾向于去品牌餐饮就餐。 海底捞主打服务,太二主打个性化和口味,呷哺呷哺主打性价比和茶饮,三家企业形成差异化竞争。餐饮行业连锁化率提升,带动餐饮产业链快速发展的逻辑逐渐兑现。建议投资者积极关注单店模型优秀/正处于快速开店期的海底捞、九毛九,单店模型改善/估值低估/快速开店的呷哺呷哺。 风险提示:宏观经济下行;疫情继续扩散;

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