中泰证券–通信行业周报:5G手机创新带动ODM景气,IDC推升光模块规模【行业研究】

【研究报告内容摘要】 国内手机出货量站稳正常水平,5G手机占比提升。根据信通院数据,2020年5月国内手机总出货量3375.9万部,同比下降11.8%,但保持在了疫情发生前的正常月份水平。4月份手机总出货同比14%以上增长,对受疫情影响的Q1需求形成了强劲修复,5月份的总出货水平可以认为是对手机需求全面恢复的确立,带动1-5月国内手机累积出货1.24亿部,同比下降18.0%。2020年5月国内市场5G手机出货量1564.3万部,占比达46.3%;上市新机型16款,同期占比50.0%。1-5月国内市场5G手机出货占比37.0%,新机型占比47.9%。1-5月内国产品牌手机出货累计1.12亿部,同期占比90.0%;国产新机型累计152款,同期占比89.9%,无论出货量还是机型创新在全球市场都遥遥领先。我们认为,随着疫情边际改善,被推迟的换机需求已逐步恢复,尤其5G带动硬件创新和体验升级,将会历经新一轮5G手机渗透率攀升。在运营商补贴和优惠套餐等政策影响下,预计下半年国内将迎来5G手机换机潮,5G手机出货量和占比有望持续提升,参考4G发展,国内5G用户渗透率将有望在三年左右趋向饱和,品牌商在启动窗口期将加剧竞争,格局有望重塑。 5G手机启动窗口期,竞争加剧和不确定性推升ODM产业地位。在5G手机启动竞争窗口期的前三年,新机型的推出节奏会更加紧凑;各品牌商紧盯对手产品路标,价格和性能路标都将更加激进;5G带动新平台和硬件创新,技术和需求迭代更多样,目标客户群更细分,诸多因素都在推动5G经济机型竞争的加剧,对品牌商固有资源形成空前压力。与此同时,华为受到美国新制裁措施的影响,在自研手机主芯片上的延续性或遭受较大冲击,若不得不采纳第三方通用主芯片方案,则意味着总出货中相当部分占比将向着中档和经济机型收缩,无形中将加大原有已经十分激烈的竞争态势。在此背景下,我们认为ODM厂商作为中台的产业地位和议价能力将进一步强化,在ODM总供需持续紧张的背景下,头部效应将更为明显,优质客户和一线订单的获取将不断推升其盈利能力,ODM龙头在近三年的窗口期内将双双历经出货量和单机盈利水平的快速提升。 云数据中心快速发展为推动未来几年光模块市场规模的主要动力。根据Yole,受益于大型ICP开始大量向更高速率的光模块升级,以及运营商加大5G投资,光模块市场规模将从2019年的77亿美元,预计到2025年将增长至177亿美元,期间年复合增速15%,其中数通市场光模块的需求增速将达到20%,超过120亿美元;电信市场将以5%的增速升至56亿美元。后疫情阶段,对于线上办公和生活需求活跃,也在促使政策面、运营商和ICP共同推动开支的投入。随着光纤技术的进步,链路容量已经从2.5-10Gb/s达到如今的800Gb/s,信号衰减的问题也已攻克,为光模块速率的持续升级奠定了基础。如今完成数据中心间连接的骨干途和城域网的传输速度开始向400G迁移,数据中心内互联今年将向200和400G过度。网络容量指数增长和光口数量暴增,还将促使光模块技术的长期演进,向更小尺寸、降低功耗、更大带宽密度发展。在更高带宽下,光学器件和IC集成度更高,硅光有望成为未来的重要光互联方案,通过将InP激光器直接异构集成到硅芯片有望实现可扩展的集成、降低激光器的复杂度和封装成本,未来五年光模块将同时出现规模扩大与技术快速迭代。 投资建议:5G投资与云资本开支需求共振,REITs新规利好IDC等新基建投资机会。建议关注数据中心:光环新网、宝信软件、数据港、万国数据、世纪互联、城地股份、科华恒盛、奥飞数据等;交换路由设备商:紫光股份、星网锐捷;光器件:中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、光迅科技、博创科技、剑桥科技;连接器:意华股份;5G主设备商:中兴通讯(无线+传输)、烽火通信(传输);无线射频:世嘉科技、飞荣达、科创新源、京信通信、通宇通讯;手机与物联网:闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份;光电缆:中天科技、亨通光电。 风险提示:贸易博弈长期延续、5G投资不及预期风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险。

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