中泰证券–银行专题:中小银行注资改革,如何评估?–托底VS估值提升【行业研究】

【研究报告内容摘要】 事件:据《财新》报道,地方政府拟为中小银行补充资本2000亿元,资金来自地方政府专项债券。 中小银行注资改革的核心内容。中小银行注资改革的核心内容。根据《财新》的报道,1、资金来源与、资金来源与金额。地方政府专项债一定额度临时用于充实中小银行资本、让地方政府认购中小银行合格资本的补充工具;资金规模有可能在2000亿元左右。2、地方专项债注资中小银行的原则:市场化、法治化、到期退出原则。3、具体操作:预计2000亿额度在各省分配,是一省一策,由于纳入地方政府的债务,各家省市会综合考虑。注资银行的选择,一行一策:首先是全面评估风险;不同银行采取不同注资方案。 本轮中小银行注资改革的特点。本轮中小银行注资改革的特点。1、2000亿的金额,体现了“托底”的亿的金额,体现了“托底”的思路,而不是“兜底”。该金额相比中小银行的规模与资本,相对较小:我们估算,非上市中小银行的资本总额4.1万亿左右,核心一级资本为3.26万亿。2000亿分别占比4.9%和6.1%。2、地方政府作为注资方、地方政府作为注资方发挥股东作用,与中小银行的公司治理结构匹配。1997年四大行的注资是中央,本轮是地方政府,体现出地方政府与中小银行的责任与权力的对等。3、本轮中小银行注资,会与中小银行持续深化改革互为配套;、本轮中小银行注资,会与中小银行持续深化改革互为配套;公司治理、股权管理和补充资本会是深化改革的重点。 海外银行业救助和监管的的启示。我们比较了美国、欧洲和日本相关经验,1、是否引发系统性风险作为实施救助的必要条件,、是否引发系统性风险作为实施救助的必要条件,是国外银行问题银行救助的共性:不具备影响系统性风险的银行,市场化退出。问题银行的恢复机制一般分三类,银行自救、政府救助和存款保险机构的处置。2、日本的经验和教训具有很好的参考价值,、日本的经验和教训具有很好的参考价值,与我国相似点比较多:一方面,建立一套完善的银行监管和救助体系,对一个国家金融体制改革是很重要的;但必要配套经济结构调整,银行改革才会更有效(详见深度报告《深度|中小银行的海外救助和监管模式以及对投资影响》)。 对银行股投资的影响。对银行股投资的影响。1、改革是提升中小银行估值的核心,注资是托、改革是提升中小银行估值的核心,注资是托底。注资有助于缓解中小银行的系统性风险(大型银行的救助压力会有所缓解);而中小银行竞争力的提升在于公司治理和业务结构转型,这需要观察未来难度较大的“深化改革”。2、银行业的供给侧改革仍然、银行业的供给侧改革仍然会持续,分化也会持续。中小银行改革就是银行业的供给侧改革,由于约束条件多(金融稳定、影响宏观经济),会是缓慢的过程,中小银行注资就是“托底”。建议持有优质的银行:招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。 风险提示事件:经济下滑超预期。疫情影响超预期。方案未经官方发布,本文讨论基于一定的假设条件,实际方案内容以官方发布为准。

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