中银证券–轻工制造行业地产与家具社零数据点评:5月竣工与社零增速转正,关注优质家居龙头【行业研究】

【研究报告内容摘要】 5月竣工与社零增速转正,关注优质家居龙头5月地产竣工面积、销售面积分别同比增长9.7%、9.3%,双双由负转正,竣工大年确定性加强,叠加精装修渗透率的提升以及地产集中度的提高,直接促进下游精装修,部品龙头企业增长。另外,5月家具类社零同比增长3.0%,为今年首次转正,零售业回暖,因疫情推延的零售刚需有望加速兑现,家具龙头将率先受益。 支撑评级的要点地产竣工趋势向好。2020年5月,我国商品房住宅竣工面积当月同比增长9.7%,增速环比提升16.9%,同比提升36.2%,1-5月累计同比下滑10.9%,降幅环比收窄3.6%,同比保持不变;住宅销售面积5月同比增长9.3%,增速环比+10.9%,同比+13.3%,1-5月累计同比下滑11.8%,增速环比+6.9%,同比-11.1%。随着全国范围内疫情逐渐好转,复工复产顺利推进,我国地产竣工与销售面积5月增速转正,环比有明显改善,符合2020年为竣工大年的预期,而地产集中度也在提升,其头部地产公司的精装链条将保持高景气。 精装修加速渗透,装配式建筑方兴未艾,工程渠道保持高景气。按住建部规划,2020年我国新开工全装修成品住宅面积达30%,装配式建筑面积占新建建筑面积比例达15%。今年全装修与装配式建筑将加速渗透,又因地产开发商集中度持续提升,集采普及强化下游部品龙头企业竞争力,工程业务增长确定性强于零售业务,具备工程渠道优势的木门、瓷砖、整装卫浴、定制家具等部品的龙头企业将率先受益。 家具类社零5月增速转正,零售渠道逐渐回暖。5月我国社会消费品零售额同比增长2.5%,其中家具类同比增长3.0%,增速环比+8.4%;1-5月我国社零累计同比下滑11.2%,家具类同比下滑17.5%,降幅环比收窄5.6%。家具类社零当月增速由负转正,体现疫情后周期零售业态恢复良好,因定制家具属刚需,疫情导致延后的订单需求逐渐释放,Q2起接单情况有望好转,同时在竣工传导下,下半年的订单弹性将更加体现。 经历疫情带来的行业出清后,抗风险能力强的龙头企业份额有望扩大。 重点推荐5月地产竣工与销售情况向好,竣工大年确定性加强,叠加精装加速渗透,下游龙头企业将率先受益,推荐工程弹性大的帝欧家居、志邦家居,建议关注江山欧派,以及装配式整装卫浴龙头海鸥住工、惠达卫浴。5月社零增速转正,零售呈回暖迹象,因疫情推延的市场需求有望加速释放,看好定制家居龙头欧派家居、索菲亚,软体家具龙头顾家家居。 评级面临的主要风险疫情持续时间过长;房地产调控持续升级。

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