中银证券–食品饮料行业:食品饮料类社零数据点评,食品饮料类消费持续好转【行业研究】

【研究报告内容摘要】 2020年5月,社零总额同比降2.8%,降幅持续收窄。餐饮消费逐渐回暖,但仍处于负值区间。(1)社零总额:5月社零总额同比降2.8%,降幅环比收窄4.7pct,继3月、4月降幅连续3个月收窄;5月社零总额实际增速-3.7%,环比收窄5.4pct。(2)食品饮料消费:餐饮收入增速-18.9%(增速同比-28.3pct,环比+12.2pct),在4月大幅收窄15.7pct的基础上,继续收窄12.2pct,终端餐饮消费逐渐回暖,经营有所改善。 烟酒类零售额增速10.4%(增速同比+3.8pct,环比+3.3pct),我们判断酒类消费继续改善,但还未恢复至正常水平,现阶段大部分地区终端恢复在50%-80%,不同品种和地区有所差异。粮油食品类零售额增速11.4%(增速同比+0.0pct,环比-6.8pct),增速回落。饮料类零售额增速16.7%(增速同比+4.0pct,环比+3.8pct)。 2020年1-5月,社零总额同比下降13.5%,疫情期间餐饮和酒类消费受冲击较大。餐饮类消费虽有恢复,但仍为主要拖累,零售额累计同比-36.5%(增速同比-45.8pct),跌幅大于其它类型的食品饮料类消费。烟酒类零售额增速-6.3%(增速同比-11.9pct),2季度为白酒淡季,白酒1季报收入基本持平,但我们认为报表业绩好于实际动销情况,预计2季度渠道还将持续消化库存,整体表现依然承压。粮油食品类零售额增速+13.4%(增速同比+2.9pct),饮料类零售额增速+8.5%(增速同比-1.6pct),疫情期间受影响较小 最新观点:白酒2季度还需继续消化库存,市场份额向名酒集中。食品方面建议关注具备长期竞争优势,且增速与估值匹配度高的品种。 (1)随着商务活动和餐饮消费的恢复,我们判断2季度终端需求恢复至正常水平的50-80%。我们判断白酒上市公司1季度报表普遍未完全体现疫情的影响,2季度的报表还需消化疫情影响。相对一二线白酒,三线白酒成长的确定性稍逊一筹,但由于总体估值处于较低位置,已经体现了这个判断。当前时点可以关注低估值、有变化的三线白酒,包括金徽酒、迎驾贡酒。长期看好山西汾酒、贵州茅台。(2)食品由于具备必选消费的特点,因此2020年初至今估值提升幅度较大。考虑到疫情结束时间尚不确定,预计食品股未来一段时间还将保持较高的市场热度。分品种看,2季度乳制品需求有明显改善。选股方面,重点关注拥有长期竞争优势,且增速与估值匹配度较高的品种。继续看好伊利股份和洽洽食品。 风险提示 疫情需求的影响超预期,渠道库存超预期。

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