信达证券–医药行业中期策略(2020年):大象起舞,前路漫漫【行业研究】

【研究报告内容摘要】 行业整体增长稳健,强者恒强趋势愈发明显。从行业整体情况看,2015年至今,多家公司意图通过并购整合实现“业务转型”或者“跨越式发展”,但从回顾分析看,大部分并购未实现预期效果(多家公司计提大额商誉减值),而与此同时,我们观察到龙头公司无论在业绩成长性还是稳定性上均有超越行业的表现,表明医药行业强者恒强的趋势愈发明显。 穷则变,变则通,通则久。医药是最具有长期增长持续性的行业之一,对企业而言,每一个历史阶段都有最契合时代背景的小公司成长为大公司,但成为行业龙头则要求公司结合资源禀赋、行业现状、政策趋势做变革与调整。从2017年开始,行业个股分化开始加剧,在一批公司估值不断突破新高之际,另一批公司持续业绩的成长都抵不住估值的“塌陷”,我们已经观察到部分医药公司积极尝试差异化定位自身业务和发展的特点,以寻求得到更为合理市场估值,对投资而言,不同的资金属性、风险偏好和预期收益率意味着“由小变大”、“价值重估”、“长情陪伴”都是可选的策略。 寻找可以看3-5年的标的,积极配置。短期受国内外疫情等多方面因素影响,市场对于医药关注度持续显著提升,尤其是对于细分领域龙头的估值容忍度进一步增加,且高度关注部分有边际变化的公司,我们建议积极配置处于中长期趋势向上的行业:①战略性看好创新药: 恒瑞医药、信达生物(H) 。 ②战略性看好骨科耗材:三友医疗、春立医疗(H)、爱康医疗(H)、凯利泰等。 ③优质的医疗服务公司将受益于疫情好转:爱尔眼科、锦欣生殖(H)。 ④业绩确定性优势突出的版块,具有较好的配置价值:连锁药店、血液制品。 ⑤性价比黑马:爱帝宫(H)。 风险因素:药品降价的风险、疫情持续时间过长的风险

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