光大证券–农林牧渔行业2020年下半年投资策略:养殖利润兑现,后周期拐点凸显【行业研究】

【研究报告内容摘要】 农业板块表现突出 在猪价高企、避险需求等因素推动下,年初以来生猪板块大幅上涨。我们认为2020 年生猪养殖进入利润兑现之年,禽养殖虽然业绩下行压力大,但仍将获利不错。另随着生猪存栏的逐步恢复,疫苗等后周期行业将触底回升。同时由于巴西制糖比快速上升,糖底部周期或被延长。 猪养殖:产能逐步恢复,业绩兑现 生猪产能逐步恢复,主要企业积极扩产,同时储备肉持续投放调节市场供给。我们预计2020 年猪价前高后低,全年均价25-28 元/公斤。二季度猪价将以调整为主。三季度猪价将季节性反弹,供需两旺,但四季度猪价随着供给量进一步增加,或重新进入下降通道。随着产能修复, 2021 年生猪价格中枢将下移。短期生猪价格从高位回落,但全年价格同比依然高位,只有出栏兑现度高的企业才能真正享受行业红利。板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动,建议关注出栏兑现度高的企业。 禽养殖:供需博弈激烈 2019 年祖代更新量同比大幅增长67%,同时行业积极扩张,种鸡换羽频繁,2020 年白羽肉鸡供应端呈逐渐恢复状态。而随着生猪供给的恢复,其替代性需求将减弱。2020 年肉鸡市场供需博弈将较为激烈。预计四季度鸡价或有明显下滑。从全年来看,2020 年国内蛋白质整体供给依然短缺,支撑禽产业链依然维持较好盈利,但相较2019 年或有所下降。2021 年则需要密切关注生猪产能恢复状况及引种等情况。投资上看, 2020 年禽养殖板块机会在于:超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。 疫苗:触底回升趋势明确 1)禽用疫苗:延续量价齐升格局。下游禽养殖高景气,同时产品升级带动禽用疫苗价格上涨。2)猪用疫苗:拐点到来。猪存栏不断回升, 需求触底向上;规模化养殖倒逼行业集中度、渗透率提升;叠加非瘟疫苗中期催化,其最早或于2020 年底上市,我们预计其将新增20-40 亿的市场规模,且被龙头企业占据。重点推荐龙头企业:生物股份、中牧股份、普莱柯以及瑞普生物。 糖:底部周期或延长,关注油价和疫情影响 国内供需紧平衡,进入消费旺季。19/20 榨季自产糖小幅减产至1030 万吨;走私仍旧严控在50 万吨低位;一季度国内食糖进口同比增长19.5%。预计全年进口量在300 万吨左右。受疫情影响,最终需求量或较2019 年下滑10%左右至1400~1500 万吨。天气转热,下游食品饮料等行业进入需求旺季,短期对糖价有所支撑。国际糖价跌至成本线以下。印度、泰国如期大幅减产,但油价暴跌使巴西制糖比快速上升,巴西增产或使周期底部延长。重点推荐国内、国外均有完善产业链布局的中粮糖业。 风险分析:需求不及预期风险、原材料价格波动风险、发生疫情风险。

阅读附件全文请下载:光大证券–农林牧渔行业2020年下半年投资策略:养殖利润兑现,后周期拐点凸显【行业研究】

31102078

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注