光大证券–基础化工行业2020年下半年投资策略:疫情后的破与立,白马逆势加速崛起,新材料迎来机遇期【行业研究】

【研究报告内容摘要】 周期景气触底,龙头逆势加速崛起:2018Q4后化工行业景气下行,进入被动补库存阶段,尽管19Q4中美贸易摩擦有所缓和,但需求端改善预期在20Q1被新冠疫情所打破,出口受阻叠加成本端原油价格坍塌,化工行业景气度触底,有望延续产能出清。而龙头企业资本开支仍将维持较高强度,并继续向上进行产业升级,有望逆势加速崛起。 关注需求刚性、供给受限的维生素A、E和农药:1)维生素A、E:养殖业对饲料需求刚性,新冠疫情影响有限。维A行业短期内缺乏足够有效库存,巴斯夫停产扩建预期下供给延续偏紧;维E重回寡头垄断竞争格局,而短期供给端因为疫情导致国内外市场出现不同程度收缩,继续看好维A和维E的景气维持。2)农药:非洲蝗虫和草地贪夜蛾潜在威胁刺激需求边际向好;供给端印度疫情蔓延影响全球供应链格局,短期国内农药价格向好,而中长期有望受益于海外订单的回流。 新材料迎来发展良机:锂电材料:随着补贴退坡的放缓,新能源汽车产销加速修复,行业迎来向上拐点,关注电解液和锂电隔膜龙头;5G材料:2020年是5G大规模商用化元年,千亿级市场已开启,关注LCP、PTFE和感光油墨等;半导体材料:大基金二期启动,政策端驱动设备和材料重点发展,进口替代提速,关注湿电子化学品和电子特气等;显示材料:需求驱动OLED市场持续上升,关注升华材料的技术突破和放量。 u投资建议:周期景气触底,龙头逆势加速崛起,推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工和龙蟒佰利;维生素E和A供给边际稍有改善,不改收缩现状,推荐浙江医药、新和成和安迪苏;农药价格向好,中长期海外订单有望回流,推荐联化科技、海利尔和长青股份;新材料看好锂电材料、5G材料、半导体材料和面板显示材料领域的投资机会,推荐万润股份、新宙邦、天赐材料、晶瑞股份和江化微,关注恩捷股份、星源材质、沃特股份、普利特、巨化股份、昊华科技、容大感光、多氟多和濮阳惠成等。 风险分析:疫情影响经济大幅下滑;原油价格巨幅波动;欧洲、美国和东南亚等地区疫情加剧,出口需求大幅下滑带来的风险。

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