光大证券–石油化工行业2020年下半年投资策略:油价回暖,布局烯烃和炼化巨头【行业研究】

【研究报告内容摘要】 原油市场迎来向上拐点。2020年1月以来新冠病毒疫情发生叠加沙特俄罗斯打响价格战,供给需求的双重利空致使油价跌至历史底部。但目前以G20体系为框架的减产行动已经启动,库存和库容压力有所减缓,随着5月份OPEC+开始执行减产协议,和疫情逐步得到控制,原油市场迎来双重拐点。但是这轮油价反转我们认为不会是V型反转,更多的可能是U型或者W型反弹。 轻烃裂解龙头逆势高速成长。丙烷价格跟随油价维持低位,聚丙烯受口罩等防疫需求的影响,价格强势,PDH盈利将维持在较好水平,轻烃裂解在低油价下仍有生存能力。相关企业仍处于高速成长期,推荐未来一年内有较大产能增量的卫星石化和东华能源。 民营大炼化在低油价下更具竞争力。60美金以下的低油价环境给大炼化项目带来了更大的盈利空间,炼化项目将成为民营大炼化公司2020年业绩最大的增量,推荐炼化比重高,受政策鼓励的民营大炼化公司,如浙石化的持有公司荣盛石化和桐昆股份。 疫情防控物资带来的投资机会。新冠病毒的高传染性,使得在疫苗没有得到普遍的接种之前,用于疫情防控的易耗品将持续有需求。这将在中期显著改变相关化工品的供需,包括口罩相关的(PP和氨纶粗旦丝),洗手液(异丙醇和卡波姆)。4-5月份相关产品价格涨幅较大,中间不排除波动,但这些产品均为易耗品,我们建议从中期维度去关注上述品种。 布局具备早周期特征的化纤板块。全球需求增速下行的冲击,给化纤板块带来了负面影响。但化纤行业有早周期的特征,2020年氨纶和粘胶短纤有望迎来向上拐点,随着二季度后全球需求的逐步恢复,化纤行业需求将恢复至正常轨道,建议关注氨纶和粘胶短纤的龙头公司。 风险分析:1)烯烃和炼化产能大量投放的冲击;2)贸易摩擦和新冠疫情给全球需求带来的不确定性;3)油价进一步下跌的风险。

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