光大证券–20年1~5月投资数据点评:单月基建投资增速升至两位数水平,重视建筑板块向上弹性【行业研究】

【研究报告内容摘要】 1-5月投资数据公布,降幅继续收窄:20年1-5月全国固定资产投资(不含农户)19.9万亿,同减6.3%,降幅较1-4月收窄4.0pcts。其中广义/狭义基建投资分别同减3.3%/6.3%,降幅较1-4月分别收窄5.6/5.5pcts;制造业投资同减14.8%,降幅较1-4月收窄4.0pcts。1-5月地产开发投资4.6万亿,同减0.3%,降幅较1-4月收窄4.0pcts。 电力等投资增速亮眼,带动5月广义基建投资增速恢复至两位数: 测算单5月广义/狭义基建投资同比增速分别为+10.9%/+8.3%,单月增速继续向上,分别环比+6.1/+6.0pcts。分项来看,1-5月电力等/交运等/水利公用等投资累计增速分别为+13.8%/-6.1%/-6.5%,增速较1-4月继续改善。单5月,电力等/交运等/水利公用等投资增速分别为+28.8%/+11.2%/+5.1%,增速分别环比+11.5/+8.1/+2.9pcts。5月基建投资增速变化趋势与我们前期判断大体一致。考虑到现阶段基建投资资金到位情况良好,融资渠道相对顺畅,且工地复工复产向正常水平靠拢,后续有望维持较高水平并有上升空间,维持全年基建投资增速10%以上判断。测算单5月制造业投资增速-5.3%,环比+1.4pcts。测算单5月地产开发投资增速+8.1%,环比1.1pcts,受益复工推进、销售回暖等。20年1-5月新开工、竣工面积累计增速分别为-12.8%/-11.3%,单5月数据分别为+2.5%/+6.2%,分别环比+3.8/+15.1pcts。 融资造好,逆周期继续加码:20年1-5月社融增量为17.3万亿,较上年同期增加5.4万亿(vs1-4月为增加2.5万亿),社融增量增幅继续大幅提升;其中基建相关社融增量10.1万亿,较上年同期多增4.1万亿(vs1-4月为多增2.8万亿),基建融资改善更优。20年1-5月地方政府债/城投债净融资额2.7/1.1万亿,同比分别增加12,249/5,865亿(vs1-4月为增加4,109/5,183亿)。地方政府融资造好,5月新增专项债加码发行贡献主要增量。 重视建筑板块向上弹性,关注钢结构、央企: 消费受疫情影响有惯性,出口存不确定性,生产恢复略低于预期。单5月工业增加值同增4.4%(vs4月为3.9%),略低于市场预期,延续生产恢复加快节奏。社消受疫情影响有惯性,5月社消零售同比降幅缩窄至2.8%(vs4月降幅为7.5%),品类分化明显。海外疫情对出口影响仍有较大不确定性。基建投资作为“六稳”核心抓手之一重要性值得重视。 建筑板块估值仍在历史底部区域,向上弹性值得重视。近期基建公募REITs试点文件出台,打开基建投资中期空间,短期受逆周期加码提振,基建投资应更乐观。维持板块“买入”评级。标的角度:a)钢结构行业高景气,重点关注鸿路钢构、精工钢构;b)央企业绩稳健,重点关注运营类资产占比较高、直接受益基建REITs的中国交建、中国电建,及受益基建投资增速上修的中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 风险分析:疫情影响超预期,固投增速大幅放缓,融资明显收紧。

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