华鑫证券–固收日报:多空因素交织,债市延续震荡调整【债券研究】

【研究报告内容摘要】 重点关注5月经济数据反弹,工业增加值继续回升。中国5月规模以上工业增加值同比增长4.4%,前值增3.9%,1-5月规模以上工业增加值同比降2.8%,降幅较1-4月收窄2.1%。分三大门类看,5月份,采矿业增加值同比增长1.1%,增速较4月份加快0.8个百分点;制造业增长5.2%,加快0.2个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.6%,加快3.4个百分点。41个大类行业中有30个行业增加值保持同比增长。5月份,全国城镇调查失业率为5.9%,比4月份下降0.1个百分点。 社会消费品零售总额降幅继续收窄。5月社会消费品零售总额同比降2.8%,降幅较上月收窄4.7%。其中,除汽车以外的消费品零售额28597亿元,下降3.5%,降幅较上月收窄4.8%。1-5月,社零累计同比降13.5%,降幅较1-4月收窄2.7%。限额以上批发和零售同比中,汽车同比增长3.5%,较上月提高3.5%;服装鞋帽同比降0.6%,降幅收窄17.9%;中西药同比增7.3%,涨幅降1.3%;家电和音像器材同比增4.3%,涨幅提高12.8%;家具类同比增3%,涨幅提高8.4%;建筑材料和装潢同比增1.9%,涨幅提高7.7%;粮油食品类同比增11.4%,涨幅降6.8%。 投资降幅继续收窄。中国1-5月固定资产投资(不含农户)同比下降6.3%,前值降10.3%。1-5月房地产开发投资同比降0.3%,降幅比1-4月份收窄3百分点,其中住宅投资于去年持平,1-4月为下降2.8%;1-5月制造业投资同比降14.8%,降幅比1-4月收窄4%; 1-4月基建投资同比降6.3,降幅比1-4月收窄5.5%。 房地产销售降幅继续收窄。1-5月商品房销售额同比下降12.3%,降幅较1-4月收窄7%;新开工面积累计同比降12.8%,较前值降幅收窄5.6%;竣工面积累计同比降11.3,较前值降幅收窄3.2%;施工面积累计同比增2.3%,增幅较1-4月下降0.2%。 5月经济数据全面反弹,复苏趋势仍在延续。工业生产、消费、投资和房地产销售数据均较上月增速反弹或降幅收窄,就业有所反弹,经济处在复苏进程中。尽管部分数据反弹程度略低于预期,但基本面逐渐改善的态势十分明确。当前货币与财政政策力度有望保持,但进一步走向宽松的可能性和必要性并不大。债市策略仍以低仓位、短久期为主,避险情绪的波动短期可能带来降低仓位的机会。 市场回顾利率市场:6月15日,疫情反弹、MLF 缩量平价续做、5月经济恢复不及预期、全球风险资产下跌、特别国债将发行等多空因素轮番上阵。受周末北京疫情影响,银行间现券收益率开盘即下行2-3BP,MLF 缩量平价续做后收益率回升,5月经济恢复不及预期,现券收益率再度下行,午后全球风险资产大跌现券收益率加速下行,临近尾盘市场传言中国财政部1万亿元人民币特别国债将全部市场化发行,现券收益率加速上行。截止收盘,银行间主要利率债收益率明显上行,国债调整幅度更大,10年和5年期国债活跃券收益率均上行超5BP。资金面方面,尽管央行周一缩量平价续做本月到期的MLF,但丝毫无碍银行间市场资金面宽松局面,主要回购利率均不同程度下行,其中隔夜加权回落至1.5%下方。国债期货午后冲高回落涨幅收窄。 一级发行方面,周一,农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.5684%、2.8820%,投标倍数分别为2.85、2.61。 现券方面,国债各主要期限多数下行,其中1年期品种下行1.4BP,5年期国债到期收益率上行4.28BP,10年期国债收益率上行4.27BP。国开债各主要期限多数上行,其中1年期品种上行0.06BP,5年期国开债到期收益率上行1.81BP,10年期国开债收益率上行0.99BP。 资金方面,周一货币市场资金价格多数下行,其中,DR001下跌4.07BP,DR007下行9.82BP,DR014下跌12.9BP。 国债期货方面,周一,国债期货午后冲高回落涨幅收窄。10年期主力合约上涨0.12%,5年期主力合约收涨0.1%,2年期主力合约收平。 信用市场:一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行52只,金额440.4亿元,昨日,1只推迟及取消发行债券。 二级市场,6月15日,多数信用品种信用利差下行。1年期短融信用利差均下行,其中,AAA 下行2.45BP,AA+下行2.45BP,AA 下行3.45BP。 3年期中票信用利差均下行,其中,AAA 下行3.56BP,AA+下行3.56BP,AA 下行1.56BP。5年期中票信用利差均下行,各等级均下行4.16BP。1年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行0.53BP,AA+上行1.53BP,AA 上行0.53BP。3年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行5.28BP,AA+下行3.28BP,AA 下行3.28BP。5年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行6.55BP,AA+下行6.55BP,AA 下行5.55BP。 转债市场:6月15日,可转债指数上涨0.1%,成交350亿元,较前一日有所上升。上涨98家,下跌116家。其中涨幅较大的有振德转债(13.78%)、英科转债(12.78%)、尚荣转债(6.92%),跌幅较大的有万里转债(-4.39%)、精测转债(-4.01%)、百合转债(-3.94%)。 信用重大事件三亚凤凰国际机场,涉及债项:17凤凰MTN001,公司公告称,“17凤凰MTN001”应于06月22日付息,公司依据本期债券募集说明书条款约定,决定递延支付本期债券的当期利息。 南京溧水经济技术开发,涉及债项:20溧水经开MTN002,东方金诚上调公司主体信用等级为AA+,评级展望为稳定。 扬州市城建国有资产,涉及债项:19扬城建MTN002,东方金诚上调公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定。 重庆三圣实业,涉及债项:17三圣债,联合评级维持重庆三圣实业股份有限公司主体长期信用等级为AA-,主体继续列入评级观察名单。 能兴控股集团,涉及债项:17能兴专项债,大公维持能兴控股集团有限公司的主体长期信用等级为AA-,将主体列入信用观察名单。 风险提示:货币宽松不及预期。

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