太平洋–可降解塑料行业专题报告:可降解塑料大有可为,重点关注明日之星【行业研究】

【研究报告内容摘要】 1.全球限塑及禁塑政策持续推进,可降解塑料市场大有可为 塑料以优良性能以及低成本、广泛应用于生产和生活。从1950年至2015年人类已经生产了83亿吨塑料制品。预计全球塑料消耗量将以每年8%的速度增长,2030年塑料的年消耗量将达到7亿吨。在自然环境中一般需要200-700年能降解,大量废弃塑料的存在,已经极大程度的威胁到了野生动物和人类自身的健康。因此各个国家在面临天量的白色污染情况下,积极推进限塑、禁塑、开发使用可降解塑料,减少垃圾污染。2020年1月中国发改委《进一步加强塑料污染治理的意见》明确了禁塑限塑的时间点。短期政策驱动情况下,可降解塑料有望实现加速替代。据统计,中国每年约消耗购物袋400万吨、农膜246万吨、外卖包装260万吨,且随着快递、外卖业务的快速发展,塑料需求持续增长。而对于这些领域,特别适用可降解塑料。假设替代10%,即可新增90万吨以上可降解塑料需求。我们认为随着技术进步、规模化生产、成本下降、环保理念提升,可降解塑料未来成长空间10倍以上。 2.聚乳酸:生物基可降解塑料明日之星,丙交酯制约行业有效扩产 聚乳酸是以乳酸为原料聚合生成的高分子材料,具有无毒、无刺激性、强度高、易加工成型和优良的生物相容性等特点。目前全球聚乳酸年生产能力为24万吨,产量约为20万吨。主要消费领域是包装材料,占总消费量65%左右,其次为生物医学领域,约占总消费量的26%。目前聚乳酸的生产主要采用丙交酯开环聚合工艺。前几年国内厂商买道达尔-科比恩泰国工厂的丙交酯,其泰国工厂投产了聚乳酸生产线,丙交酯开始自用不外售。由于原料短缺,聚乳酸产品成本与价格快速提升。丙交酯的进口替代成为国内聚乳酸企业迫切需要解决的问题,市场空间巨大。丙交酯工程化条件下、生产成本,纯度,收率比较合适的产品仍存在技术壁垒。结合PLA的性质、使用领域,其作为重要的可降解塑料品类地位稳固,可共混使用。 3.PBAT:石油基可降解塑料成本优势明显,未来有望成为最大品类 PBAT是由对苯二甲酸、己二酸和丁二醇经缩聚而得,是一种新型的生物降解塑料,因其结构中既有脂肪族链段又有芳香族链段,它含有柔性的脂肪链,适合成膜。PBAT的石油基成本更低,投资强度更小,技术工程更加成熟。根据调研,我们推算全球聚乳酸巨头的最低成本可以控制在1.3万元/吨左右,而PBAT石油基及煤基原材料比较丰富,成本远低于PLA成本,更易推广。产品价格方面:目前PBAT报价是2.2-2.3万元/吨,聚乳酸因为生产不稳定,价格波动,聚乳酸国内报价在3万元/吨,国外报价更高。结合PBAT的性质、使用领域、生产成本,未来有望成为最大的可降解塑料品类。 4.投资建议 随着全球及中国限塑乃至禁塑政策逐步落地,可降解塑料市场有望打开,十倍以上空间,有望达到千万吨级别市场。重点关注金丹科技、彤程新材、金发科技。 金丹科技:全球乳酸行业第二大企业,目前乳酸产能10.5万吨,盈利稳中有升。募投项目包括5万吨/年乳酸产能及1万吨/年聚乳酸产能。公司围绕乳酸发酵、提纯和聚乳酸深加工技术,打造“乳酸-丙交酯-聚乳酸”一体化产业链,首次覆盖,给与“买入”评级。 彤程新材:公司巩固酚醛橡胶树脂主业,积极扩展电子材料领域,建设布局10万吨PBAT可降解塑料工厂,电子及可降解材料两翼齐飞,未来成长空间大,维持“买入”评级。 金发科技:公司现有生物降解塑料7.1万吨,在建6万吨PBAT,3万吨PLA。考虑公司亚太改性塑料龙头,不断扩产化工新材料,未来成长空间大,维持“买入”评级。

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