安信证券–新三板主题报告:精选层发行启动在即,发行承销定价和科创板比有何不同【投资策略】

【研究报告内容摘要】 精选层启动在即,近期审核提速:截至最新已有186家新三板企业表达精选层公开发行意愿,其中51家企业的精选层申报材料已被受理,已有过会企业6家,首批2家企业已获证监会核准静待招股发行。从首批公司的问询进度来看,从受理到问询的所用时间平均为8天。精选层和科创板的审核问询流程类似,但从受理、首轮回复、整体时限等规则方面,精选层审核时限要求相比科创板更为严格。借鉴科创板的首批公司审核流程,从受理材料-上会平均用时75天,从受理材料-发行完成-上市交易平均用时109天。若借鉴科创板的时间进程,则不久或将看到首批精选层开始发行。 精选层发行承销要求比照科创板,路演推介和发行配售略有不同:中证协5月19日发布了《非上市公众公司股票公开发行并在新三板精选层挂牌承销业务规范》,中证协对证券公司开展新三板股票承销行为的自律要求整体上与科创板规则保持一致。在路演推介环节部分细节略有不同: (1)精选层采取不同定价方式对应路演方式不同; (2)新增视频会议方式进行询价路演; (3)公开发行并在精选层挂牌之日起10日内需向协会报送全部路演活动情况总结报告。 发行配售环节和科创板要求不同点在于: (1)精选层可选择三种定价方式; (2)精选层无配售对象底仓市值要求; (3)精选层无保荐机构跟投相关要求。 精选层在投价报告方面重点对可比公司、估值有要求,有助于控制合理定价:在估值定价方面,精选层要求更为细化: (1)盈利预测模型: 要求进行充分的风险提示。(22)可比公司:精选层要求优先选取新三。板公司进行比较。 (3)估值方法:要求至少选择2种估值方法,其中精选层明确指出需至少包含一种绝对估值法。 (4)给出市值区间、每股估值区间:精选层明确指出需至少提供乐观、中性、悲观三种情境下的结果作为参考。 (5)不得对二级市场交易价格作出预测。 由于同行业新三板公司估值与同行业上市公司相比有较大的差距,且估值定价相对细化的要求或有利于发行定价的合理。 风险提示:精选层开板进度不达预期、新股破发风险、市场环境变化。

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