平安证券–宏观思辨系列(第一期):如何理解近期美元指数变化?【宏观研究】

【研究报告内容摘要】 核心摘要1)美联储承诺采取无限量的宽松政策大幅缓解了美元指数上行压力,之后两个月,美元指数大致在99-101的区间范围内高位盘整。自5月下旬开始,美元指数开启一波迅速下行,从5月25日的99.79持续下行到6月10日的96.09,下跌幅度为3.7%。 2)分解美元指数变化可知,除日元外,欧元、英镑、加元的整体升值导致美元指数的快速下行,其中欧元的贡献最大。 3)导致美元指数快速下行的主要因素有两点:其一,自5月份欧美国家重启经济以来,全球核心国家经济增长虽处于衰退中,但边际上正在从低谷中爬出,全球经济基本面的边际改善有助于提升投资者的风险偏好;其二,欧洲刺激政策力度加大,尤其是财政协调出现改善,统一的货币政策和分散的财政政策的二元矛盾有所缓和,这对欧元走强形成支撑。 4)短期展望,我们认为美元指数难以继续显著下行。原因如下:其一,当前市场风险偏好过高,一旦欧美疫情出现反复或者以巴西、印度为代表的新兴市场国家疫情继续加速爆发,全球市场风险偏好有望显著回落。其二,短期美国经济仍将好于欧洲,欧元难以继续大幅升值。虽然欧洲财政协调有所改善,但并未建立长期的财政协调机制,短期财政刺激的规模远不如美国,花旗美国经济意外指数显著好于欧洲。其三,美股高位震荡加剧,叠加中美关系的不确定性,都会抑制美元指数的继续大幅下行。

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