广发证券–纺织服装行业全球观察之GAP:GAP2020年Q1,Q1业绩受疫情冲击大,电商业务不断提升【行业研究】

【研究报告内容摘要】 GAP公司公布20年一季报(2020.2.2-2020.5.2):2020年第一季度营收21.07亿美元,同比下降43.1%,毛利润2.68亿美元,同比下降80.1%,归母净利润-9.32亿美元,同比下降510.6%。毛利率/营业利润率/净利率为12.7%/-24.9%/-17.3%,各自下降23.6/28.4/19.7个PCT,原因是受疫情影响,3月中旬开始的关闭商店、需求下降抵消了该季度前35天的强劲势头。3月19日,全球90%的店铺关闭,北美地区所有商店关闭。 分品牌:疫情的负面影响使得各个品牌营收均下滑,但线上销售业绩有所提升。OldNavy品牌营收为10.38亿美元,同比下降42%,其中门店营收下降60%,线上营收增长20%。Gap品牌营收为5.24亿美元,同比下降50%,其中门店营收下降64%,线上营收下降5%,由于公司线上迁移客户的战略,将线下客户引流到线上购买商品,Gap品牌线上表现取得一定改善。BananaRepublic品牌营收2.89亿美元,同比下降47%,其中门店营收下降61%,线上销售下降2%。Athleta品牌营收下降8%,其中门店营收下降50%,线上营收增长49%,线上营收大幅增长的原因是品牌通过全渠道模式与客户深入互动。 分渠道:公司继续通过扩展电子商务平台线上来满足客户需求。公司2020年第一季度商店营收同比下降了61%,线上营收同比增长了13%,本季度末之后线上收入增长在持续加速。2020年4月份线上营收增长了40%。虽然5月的整体销售和商店销售情况继续因停业而出现实质性下降,但5月线上营收增长100%以上。 分地区:一季度世界各地营收均下降,但6月销售情况逐步好转。美国营收17.61亿美元,同比下降41.73%,加拿大营收1.35亿美元,同比下降44.9%,欧洲5700万美元,同比下降54.0%,亚洲营收1.21亿美元,同比下降55.0%,其他地区营收3300万美元,同比下降28.3%。截止5月2日,北美地区自营店2776家,亚洲地区自营店407家,欧洲地区自营店130家,各地经销商店598家,全球共3911家。从6月1日开始,北美地区的商店已经重新开了1500家商店,预计绝大多数店将在6月份恢复开业。 疫情应对措施:(1)公司通过全渠道平台让6000万名客户实现随时随地购物,2100家店铺作为迷你商品中转中心提供商品周转服务,超过500家店提供非接触式的路边订购服务,顾客可以线上预约订购商品店外获取商品。(2)公司将利用和供应商、房东的长期合作关系来管理库存和租金,支持健康的商品利润率;(3)公司通过强大的现金流和低水平的融资债务、降低成本,来实现财务的灵活性;(4)公司预计在2020关闭170家Gap店,对于GAP和BananaRepublic公司将建立更小型、更健康的商店群,而Athleta和OldNavy将开设新店。 风险提示:全球疫情持续扩散风险,宏观经济不景气风险,终端消费低迷风险,原材料价格波动风险。

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