广发证券–纺织服装行业全球观察之Inditex:疫情下电商渠道重要性凸显,投资10亿欧元用于2年数字化转型【行业研究】

【研究报告内容摘要】 Inditex(Zara母公司)公布20年一季报(2020.2.1-2020.4.30)。2020年一季度集团营收33.0亿欧元,YOY-44.27%;毛利润19.3亿欧元,YOY-45.3%;归母净利润-4.1亿欧元,YOY-155.72%;集团毛利率/营业利润率/净利率分别为58.4%/14.7%/-12.4%,同比分别变动-1.1/-13.6/-24.8个PCT。业绩波动主要受COVID-19疫情影响门店营业,大多数市场都实行了封锁和限制。 分渠道看。以当地货币计算,5月销售额整体同比下降51%,6月2日至6月8日同比下降34%;在已经恢复的市场中,54%的门店销售额同比下降16%。但单看线上销售,2020年第一季度公司全球线上销售增速强势,得益于公司对线上平台的持续投入,和公司近年来不断打造的线上线下库存共享系统,使得公司各线下门店能针对所处辐射范围内的需求做出快速响应,推动一季度集团线上销售额同比增长50%,其中4月份线上销售额同比增长95%。 门店营业情况。分市场:多数市场目前都在逐步重新开放,6月8日开始公司位于西班牙的店铺全部开始营业;英国的店铺预计6月15日后逐步恢复营业;葡萄牙除了里斯本外已全部营业;里斯本预计6月15日后逐步恢复营业;美国部分店铺已经营业。截至6月8日,79个市场共有5743家门店重新营业,营业店铺数量占比78%,预计6月底全部店铺恢复营业。分品牌:ZaraKids店铺减少2家,YOY-1.56%;ZaraHome减少8家,YOY-1.34%;Pull&Bear减少17家,YOY-1.75%;MassimoDutti减少11家,YOY-1.45%;Bershka减少6家,YOY-0.54%;Stradivarius和Oysho品牌店铺数量保持不变;Uterque减少1家,YOY-1.1%。 业绩展望。公司未来将继续专注于3个方面,分别是(1)数字化;(2)线上线下库存的联通;(3)产品可持续。具体措施包括:(1)于2020年底前完成负责Zara线上工作的新大楼建设,合计6.4万平方米;(2)预计在2020-2022年期间投资10亿欧元用于数字化转型所需的资本开支;(3)预计线上销售在在2022年达到总销售额的25%以上;(4)进一步加快线上线下库存的打通,优化对商店、库存、供应链和销售转换的管理;(5)进一步推进门店优化计划,预计每年新增约150家店,总面积每年增长约2.5%,推动潜在年度同类销售增长率为4%-6%。(6)关闭部分营业面积相对较小的门店,虽然这些门店仍然有双位数的盈利能力。 风险提示:全球疫情加剧;库存压力持续;现金流承压;终端动销不及预期。

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