广发证券–银行行业跟踪分析:价格刚性不改,存款基准利率的下调存在必要性【行业研究】

【研究报告内容摘要】 上周Wind全A涨0.25%,银行板块跌1.42%(中信一级),跑输市场。上周利率波动较大,短端利率仍维持在近期高位。 疫情背景下央行推动终端贷款利率下行,春节后曾多次下调MLF利率引导LPR下行,但银行资产端收益率下行的同时,负债成本没有随之调降,主要是存款成本刚性导致。为降低存款成本,监管加强了银行主动负债产品的管控,6月12日北京银保监局发布《关于结构性存款业务风险提示的通知》要求辖区内银行“按照监管要求有序推进结构性存款业务的合规性整改,产品规模稳步压降”。根据中国证券报14日新闻,已有多地跟随北京准备出台文件整顿结构性存款。因此,我们认为当前有必要厘清银行存款竞争的核心因素。 存款竞争是因为监管指标约束吗?金融去杠杆以来,表外非标置换为贷款,表内贷款投放提速,另一方面监管对流动性指标要求提升,18年开始考核流动性覆盖率和净稳定资金比例,20年开始考核流动性匹配率。当前短期流动性指标达标情况较好,约束主要在长期资金匹配指标,而随着行业整体的存贷比上升,对长期限存款的竞争将更加激烈。 存款竞争是为了争夺客户吗?逆周期货币信贷政策指导下,国有大行1季度投放进度明显超越往年,投放节奏加快,导致国有大行需要更多存款来匹配贷款的增长。同时,大行投放节奏前置,小行投放较节奏均匀,决定了大行必须在1季度获得高存款客户留存,支撑后面三个季度的贷款投放。总体而言,中小行在客户竞争中处于下风,需要用较高的平均价格吸收长期结构性存款,考虑到今年疫情背景下的投放结构,以及下半年中小行资产端投放加速,可以期待后续监管加码,采取包括降低存款基准利率等方式降低中小银行负债成本。 银行间流动性主要驱动力量可能逐渐从量转向价。银行间流动性方面,上周央行MLF未续作,表示到6月15日集中续作。整体公开市场仍是净回笼状态,短端利率仍维持在近期高位,但央行提前表态,叠加海外疫情担忧,债券市场紧张情绪有所缓解。实体流动性方面,上周央行公布5月金融数据,社融增速12.5%,略好于我们前期预期。中长期贷款和M1数据较好,显示信用逐步向实体传导,经济活动继续复苏的状态,实体流动性继续维持在宽裕状态。本周关注6月15号MLF到期续作量价情况。 投资建议:银行板块处于绝对的底部位置,实体流动性宽松的背景下下行空间已然不大,“托底弱刺激”叠加国际形势复杂化导致的情绪冲击会形成配置银行板块的绝佳时点,但板块性大机会需等待经济基本面复苏或政策力度加大。 风险提示:(1)疫情持续时间超预期;(2)国际金融风险超预期。

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