开源证券–食品饮料行业点评报告:5月社零数据持续改善,饮料、烟酒回暖势头不减【行业研究】

【研究报告内容摘要】 投资建议:疫情防控常态化,顺应复苏趋势选择确定性品种 2020年6月以来消费呈现明显复苏趋势,原因在于一方面经济活动逐渐恢复;另一方面补偿性消费逐渐开启。北京餐饮疫情防控调至二级响应,管控措施趋严。国内疫情好转以来,先后出现黑龙江、吉林、北京等地局部案例,疫情防控或将常态化发展。国家对于公共卫生安全的应急处理到位,大范围传播的可能性较低。食品饮料局部复苏节奏可能出现扰动,整体来看经济复苏趋势不变,消费仍在回暖进程中。结合行业前景、竞争格局等方面,我们认为高端白酒、调味品仍是投资首选。持续推荐贵州茅台、五粮液、中炬高新、涪陵榨菜等。 月度观察:2020年5月社会消费品零售总额下滑幅度持续收窄 国内疫情逐步得到控制,2020年5月社会消费品零售总额下滑2.8%,幅度环比4月份收窄4.7pct,主因在于疫情控制经济全面回暖,叠加政策支持,消费市场改善。5月餐饮及限额以上餐饮收入分别降18.9%与15.4%,下滑幅度收窄,原因在于疫情防控到位,多数餐饮门店开放,以及补偿性需求增多。从细分子行业来看,5月份饮料类、烟酒类分别增16.7%、10.4%,环比提升3.8pct与3.3pct;粮油食品类增长11.4%,环比略回落6.8pct,疫情后期囤货需求减少,粮油食品仍保持高速增长。疫情局部地区反弹可能对复苏节奏产生扰动,但整体回暖趋势不变。我们预计6月社会消费品零售总额增速大概率持续回暖。 季度观察:预计2020Q2饮料、烟酒类增速可能大幅回升 食品饮料月度数据波动较大。我们把数据合并来看,观测季度数据变化情况,预计2020Q2社零增速可能大幅回升。2020年4-5月消费品零售额同比下降5.1%,较2020Q1回升13.9pct。观察消费品中:2020年4-5月食品粮油增速14.7%,较2020Q1提升2.1pct;饮料增速15.0%,较2020Q1回升10.9pct;烟酒类增速8.8%,较2020Q1提升22.8pct,均呈加速增长趋势。考虑到6月份端午节餐饮回暖更加明显,2020年夏天高温可能带动啤酒、饮料销量增长等因素,预计6月饮料及烟酒增速仍将保持回暖势头。 产业观察:白酒再现提价趋势,大众品回暖明显 根据微酒报道,青花汾酒预计上调出厂价与终端价,一方面给经销商留出进货时间,促进经销商回款;另一方面利于提振青花价格体系,为中秋旺销政策投入留有价格空间。国窖1573针对河南市场也发布提价通知。应是对当地白酒市场动销复苏、库存低位的反应,也是淡季白酒促回款、提升品牌力的常规举措。大众品多延续回暖趋势,预计二季度大概率环比加速增长。目前商超渠道需求仍然强劲,餐饮管控边际放松为相关产业带来环比改善。行业受到外部冲击,反而利于龙头企业逆势扩张,如海天味业持续招商、中炬高新开发餐饮二梯队产品、恒顺醋业市场战区制改革等,均有助于企业加快复苏进程。乳制品受益于需求增长、渠道恢复等外部环境好转,二季度呈现明显回暖趋势。 风险提示:原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。

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