西南证券–紫金矿业:拟收购圭亚那金矿项目,发可转债加速核心矿山建设【公司研究】

【研究报告内容摘要】 事件:公司发布公告称,拟以现金3.23亿加元(约人民币16.99亿元)的对价收购圭亚那金田公司100%股权,并向其提供3000万美元贷款(利率12%);同时拟发行5年期可转债60亿元人民币,用于投资刚果(金)Kamoa-Kakua铜矿项目、塞尔维亚Timok铜金矿项目、黑龙江铜山矿项目。 收金田公司核心资产Aurora金矿。圭亚那金田公司核心资产是位于南美洲圭亚那的100%权益的Aurora金矿,探明+控制的金资源量为118.69吨,平均品位为3.15克/吨,推断的金资源量为59.13吨,平均品位为2.28克/吨。Aurora矿山于2016年实现商业化生产,2016-2019年黄金产量分别为4.7吨、5吨、4.8吨及3.87吨。 Aurora金矿未来将转入地下开采,优化采选方法,延长总服务年限。Aurora矿山自投产以来都是露天开采,根据圭亚那金田最新披露,Aurora金矿服务年限为14年,2021年中期矿山将从露采转为地采。选厂处理量为7500吨/日,原矿品位2.7g/t,金回收率92.4%,年均产金14.7万盎司(约4.57吨),其中2022年至2026年地采平均年产金17万盎司(约5.27吨)。未来有望通过重新圈定露天开采境界、实行露天+井下联合开采、优化采选方法等井下重新设计,项目设计总规模约250万吨/年,总服务年限可延长。 拟发行60亿元可转债,加速核心矿山建设。公司拟发行60亿元可转债,用于Kamoa铜矿、Timok铜金矿和黑龙江铜山矿项目的开发,拟分别投入募集资金31.4亿元、21.8亿元和6.8亿元。本次三个募投项目为公司在海内外的核心矿山建设项目,建成投产后,Kamoa铜矿达产年预计年产铜金属量30.7万吨,达产年均净利润6.2亿美元;Timok铜金矿达产年预计年产铜金属量9.14万吨、金金属量0.25吨,达产年均净利润2.7亿美元;铜山项目达产年预计年产铜钼矿山300万吨,达产年均净利润1.2亿元人民币。 盈利预测与投资建议。我们持续看好公司的行业地位及未来的成长性,预计2020-2022年EPS分别为0.17元、0.25元、0.32元,对应PE分别为23倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:新建、扩产项目不及预期、其他海外项目经营风险、全球经济增速大幅下降大宗商品价格大幅波动风险。

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