渤海证券–因子监测周报:盈利因子收益回升,模型持续看好食品饮料【投资策略】

【研究报告内容摘要】 上周至本周,市场主要指数震荡上行。因子收益方面,基本面因子收益有所上升。动量因子趋势减弱。 在历史收益率方面,全市场近期表现较好的因子为波动率因子和长期动量因子和盈利因子。沪深300近期表现较好的因子为动量因子。中证500近期表现较好的因子为短期动量因子。 行业多因子方面,上周农林牧渔、商贸零售行业大市值跑赢小市值;银行、家电、非银行金融行业小市值跑赢大市值。盈利因子上表现较好的行业为电子、传媒、家电。成长因子上表现较好的行业为交通运输、消费者服务、轻工制造。在估值因子上表现较好的行业为银行、电子、综合金融。在1个月收益率因子上有较强动量效应的行业有房地产、建筑。 在1个月收益率因子上有较强反转效应的行业有电子、通信、电力设备及新能源。在12个月收益率因子上有较强动量效应的行业有房地产、商贸零售、基础化工。在12个月收益率因子上有较强反转效应的行业有银行、电力及公用事业。在波动率因子上表现较好的行业为银行、家电、消费者服务、综合金融。在换手率因子上表现较好的行业为综合金融、钢铁。 下周行业择时模型看好行业为食品饮料、轻工制造、综合、钢铁、农林牧渔;下月模型看好行业为医药、家电、房地产、汽车、电气设备。 风险提示:本报告旨在市场情况监控,使用数据均为市场公开数据,不排除存在误差情形,本报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。

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因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 14 8家公司发布定向增发预案进展情况 金 融 工 程 研 究 证 券 研 究 报 告 因 子 监 测 周 报 证券分析师 宋旸 022-28451131 songyang@bhzq.com 核心观点:  上周至本周,市场主要指数震荡上行。因子收益方面,基本面因子收益 有所上升。动量因子趋势减弱。  在历史收益率方面,全市场近期表现较好的因子为波动率因子和长期动 量因子和盈利因子。沪深300近期表现较好的因子为动量因子。中证 500近期表现较好的因子为短期动量因子。  行业多因子方面,上周农林牧渔、商贸零售行业大市值跑赢小市值;银 行、家电、非银行金融行业小市值跑赢大市值。盈利因子上表现较好的 行业为电子、传媒、家电。成长因子上表现较好的行业为交通运输、消 费者服务、轻工制造。在估值因子上表现较好的行业为银行、电子、综 合金融。在1个月收益率因子上有较强动量效应的行业有房地产、建筑。 在1个月收益率因子上有较强反转效应的行业有电子、通信、电力设备 及新能源。在12个月收益率因子上有较强动量效应的行业有房地产、 商贸零售、基础化工。在12个月收益率因子上有较强反转效应的行业 有银行、电力及公用事业。在波动率因子上表现较好的行业为银行、家 电、消费者服务、综合金融。在换手率因子上表现较好的行业为综合金 融、钢铁。  下周行业择时模型看好行业为食品饮料、轻工制造、综合、钢铁、农林 牧渔;下月模型看好行业为医药、家电、房地产、汽车、电气设备。  风险提示:本报告旨在市场情况监控,使用数据均为市场公开数据,不 排除存在误差情形,本报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者 决策参考。 盈利因子收益回升,模型持续看好食品饮料 ――因子监测周报 分析师:宋旸 SAC NO:S1150517100002 2020年06月19日 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 14 目 录 1. 上周市场因子IC监测 …………………………………………………………………………………………………………………. 4 2. 大类因子历史收益率情况 …………………………………………………………………………………………………………….. 6 3. 行业内部因子表现情况 ……………………………………………………………………………………………………………….. 8 4.行业择时模型结果 ………………………………………………………………………………………………………………………… 9 5. 风险提示 …………………………………………………………………………………………………………………………………… 9 附录 模型构建方法 …………………………………………………………………………………………………………………………11 pWzVaZgYqUrRnQaQcM9PoMqQpNqQlOrRpRjMoPyR6MpOmRvPmQoNMYqMqQ 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 14 表 目 录 表 1:上周市场因子RankIC情况一览 ………………………………………………………………………………………… 4 表 2:上周不同行业因子RankIC值 ……………………………………………………………………………………………. 8 表 3:模型入选因子汇总 ………………………………………………………………………………………………………….11 图目录 图 1:上周市场因子RankIC数据(未中性化处理) …………………………………………………………………….. 5 图 2:上周市场因子RankIC数据(行业与市值中性化处理) ……………………………………………………….. 5 图 3:2020年以来大类因子全市场表现情况 ……………………………………………………………………………….. 6 图 4:2020年以来大类因子沪深300成分股内表现情况 ……………………………………………………………….. 7 图 5:2020年以来大类因子中证500成分股内表现情况 ……………………………………………………………….. 7 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 14 1. 上周市场因子IC监测 上周至本周,市场主要指数震荡上行。因子收益方面,基本面因子收益有所上升。 动量因子趋势减弱。 表 1:上周市场因子RankIC情况一览 全市场 HS300 ZZ500 全市场 (中性后) HS300 (中性后) ZZ500 (中性后) ln_capital 0.032 -0.091 0.021 0.005 -0.011 -0.014 BP -0.075 -0.18 0.001 -0.018 -0.065 0.045 EPcut 0.034 -0.19 0.047 0.073 -0.058 0.072 ROE_q 0.121 0.025 0.13 0.118 0.098 0.112 ROE_G_q 0.086 0.057 0.03 0.075 0.117 0.036 Profit_G_q 0.107 0.094 0.106 0.11 0.152 0.114 return_1m -0.039 0.006 0.035 -0.042 0.01 0.008 return_12m 0.1 0.11 0.098 0.075 0.116 0.085 std_1m 0.002 -0.154 -0.052 0.024 -0.04 -0.028 std_3m -0.035 -0.154 -0.025 -0.005 -0.036 -0.009 std_12m -0.076 -0.215 -0.019 -0.032 -0.062 0.02 turn_1m -0.053 -0.226 -0.1 -0.016 0.015 -0.083 turn_3m -0.074 -0.23 -0.078 -0.039 0.011 -0.066 turn_12m -0.097 -0.234 -0.062 -0.065 -0.004 -0.042 资料来源:Wind资讯 渤海证券研究所 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 14 图 1:上周市场因子RankIC数据(未中性化处理) 资料来源:Wind,渤海证券研究所 图 2:上周市场因子RankIC数据(行业与市值中性化处理) 资料来源:Wind,渤海证券研究所 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 14 2. 大类因子历史收益率情况 在历史收益率方面,全市场近期表现较好的因子为波动率因子和长期动量因子和 盈利因子。沪深300近期表现较好的因子为动量因子。中证500近期表现较好的 因子为短期动量因子。 图 3:2020年以来大类因子全市场表现情况 资料来源:Wind,渤海证券研究所 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 14 图 4:2020年以来大类因子沪深300成分股内表现情况 资料来源:Wind,渤海证券研究所 图 5:2020年以来大类因子中证500成分股内表现情况 资料来源:Wind,渤海证券研究所 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 14 3. 行业内部因子表现情况 行业多因子方面,上周农林牧渔、商贸零售行业大市值跑赢小市值;银行、家电、 非银行金融行业小市值跑赢大市值。盈利因子上表现较好的行业为电子、传媒、 家电。成长因子上表现较好的行业为交通运输、消费者服务、轻工制造。在估值 因子上表现较好的行业为银行、电子、综合金融。在1个月收益率因子上有较强 动量效应的行业有房地产、建筑。在1个月收益率因子上有较强反转效应的行业 有电子、通信、电力设备及新能源。在12个月收益率因子上有较强动量效应的行 业有房地产、商贸零售、基础化工。在12个月收益率因子上有较强反转效应的行 业有银行、电力及公用事业。在波动率因子上表现较好的行业为银行、家电、消 费者服务、综合金融。在换手率因子上表现较好的行业为综合金融、钢铁。 表 2:上周不同行业因子RankIC值 ln_capital ROE_q return_1m return_12m growth liq vol value 银行 -0.407 -0.235 0.054 -0.36 0.214 -0.392 0.392 0.153 房地产 -0.075 0.239 0.312 0.233 0.049 -0.23 0.141 0.02 医药 0.026 0.025 -0.053 0.019 0.095 -0.166 -0.063 0.029 电力及公用 事业 -0.011 0.087 -0.127 -0.149 0.143 -0.14 0.105 0.015 机械 0.073 0.104 0.001 0.11 0.19 0.082 -0.054 -0.033 综合 0.002 -0.055 -0.125 0.082 0.202 -0.002 -0.035 -0.114 建材 -0.217 -0.038 -0.013 0.172 0.108 0.076 -0.015 -0.066 家电 -0.239 0.219 0.019 -0.015 0.182 -0.007 0.215 -0.009 农林牧渔 0.224 0.368 0.092 0.065 0.148 -0.069 -0.063 0.016 电子 0.06 0.194 -0.196 0.015 0.132 0.076 0.112 0.186 商贸零售 0.229 0.047 0.014 0.207 -0.051 0.072 0.112 0.11 汽车 -0.068 0.126 0.111 0.101 0.073 -0.068 0.086 -0.069 通信 0.117 0.081 -0.169 -0.003 0.043 -0.13 -0.123 -0.013 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 14 计算机 0.013 0.131 0.027 0.117 0.164 -0.064 0.015 0.084 传媒 0.001 0.314 -0.039 0.149 0.18 -0.076 -0.019 0.083 石油石化 -0.408 0.082 0.022 -0.241 -0.04 -0.304 0.25 0.043 有色金属 0.073 0.13 0.034 0.19 0.098 0.018 0.004 0.15 建筑 -0.117 -0.014 0.157 -0.073 -0.023 -0.049 0.03 -0.072 交通运输 -0.236 0.311 -0.022 -0.071 0.363 0 0.116 0.086 非银行金融 -0.293 -0.335 0.11 -0.061 -0.142 -0.131 -0.137 0.033 电力设备及 新能源 -0.018 0.03 -0.175 -0.039 0.011 -0.07 0.015 0.068 基础化工 0.094 0.137 0.048 0.176 0.098 -0.047 -0.057 0.033 消费者服务 -0.036 0.309 -0.046 0.119 0.287 -0.018 0.27 0.06 轻工制造 -0.098 0.286 0.059 0.013 0.264 -0.195 0.095 -0.098 国防军工 -0.149 0.023 -0.108 0.024 -0.136 -0.156 0.075 0.113 煤炭 -0.232 0.078 0.115 0.037 0.18 -0.021 0.111 -0.04 综合金融 0.307 0.324 0.174 -0.078 0.136 0.539 0.489 0.464 食品饮料 -0.001 -0.056 -0.034 -0.077 -0.016 0 0.162 -0.136 钢铁 0.295 -0.072 -0.177 0.135 0.023 0.295 0.12 0.192 纺织服装 -0.049 0.036 -0.24 -0.04 0.1 -0.045 -0.06 0.119 资料来源:Wind,渤海证券研究所 4.行业择时模型结果 下周行业择时模型看好行业为食品饮料、轻工制造、综合、钢铁、农林牧渔;下 月模型看好行业为医药、家电、房地产、汽车、电气设备。 5. 风险提示 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 14 本报告旨在市场情况监控,使用数据均为市场公开数据,不排除存在误差情形, 本报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 14 附录 模型构建方法 本篇报告中我们分别采用全体A股、沪深300成分股、中证500成分股作为样本 范围,剔除ST/PT股票,剔除上市交易不满一年的股票。首先,我们对因子进行 包括但不限于数据对齐、去极值、标准化、缺失值处理的初步数据清洗(具体方 法参见报告《多因子模型研究之一:单因子测试》)。 表 3:模型入选因子汇总 因子大类 最终入选因子 估值因子 BP、扣非EP_ttm 盈利因子 单季度roe 成长因子 单季度roe增长率、单季度归母净利润增长率 动量因子 12个月收益率 反转因子 1个月收益率 波动率因子 月度波动率、季度波动率、年度波动率 流动性因子 月度换手率、季度换手率、年度换手率 市值因子 流通市值对数 数据来源:渤海证券研究所 第一部分,计算因子RankIC值。信息比率IC(Information Coefficient)是衡量 因子收益预测能力的重要参数,它的计算方法是将每一期的因子值作为因变量, 再计算因子值与下一期股票收益序列间的相关系数,我们采取Spearman相关系 数,得到RankIC,相对于Pearson相关系数得到的普通IC值,RankIC可以更 好的反应因子的收益预测能力。我们首先计算不经中性化处理的因子RankIC值, 得到的数据包含行业与市值的影响因素,第二步,我们将因子值与行业哑变量和 市值变量进行回归,取其残差,作为剔除行业与市值影响后的因子值。再计算新 因子值与下一期股票收益序列间的RankIC值。 第二部分,计算因子历史收益率。我们使用小类因子通过因子合成方法构建大类 因子,并通过因子正交消除多重共线性。将每一期的因子数据与下一期的股票收 益率做横截面回归,得到各因子的历史收益率,并构建图表。 第三部分,我们以中信一级行业为蓝本,将非银行金融行业拆分为二级子行业, 采用共31个行业的分类准则。在每个行业内部计算上周RankIC值。 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 14 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 14 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 电子行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9154 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 +86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 +86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉(部门经理) +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 因子监测周报 请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 14 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话: (010)68104192 传真: (010)68104192 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn ]

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