致富证券–致富证券美国宏观经济月报【宏观研究】

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1 美国宏观经济月报 2020年/06月 海外宏观经济与策略研究员 刘绍东 010-66555862 shaodong_liu@chiefgroup.com.hk 摘要:  截至6月18日,美国累计确诊2,174,400例,死亡117,741例。无论是新增确诊病例数还是新增 死亡病例数,均处在下降趋势中。但仍要警惕复工后新增确诊病例数可能仍会增加。  目前只有俄勒冈州和田纳西州仍处在部分区域开放状态,其他州均已重新开放。  五月末六月初每周初次申请失业金人数已下降至两百万人以内,较4月初高点的每周超过六百万 人,已大幅下降。失业率在5月下降1.4个百分点至13.3%。5月份劳动参与率上升0.7个百分 点,升至60.7%。  6月美联储议息会议声明显示,美联储将联邦基金目标利率区间维持在0%-0.25%,维持购债规模 不变,实际上结束了每周逐步降速的势头。  从美联储资产负债结构来看,美联储资产负债规模继续上升,但增速明显下降。美联储总资产从4 月末的6.703万亿美元增至当前的7.213万亿美元,增加0.51万亿美元。  5月份,商业银行信贷中工商业贷款余额从4月末的2.871万亿升至5月末的3.048万亿美元。工 商业贷款大幅增加,而不动产抵押贷款和消费贷款余额均开始收缩。  美国逐渐复产复工,制造业和服务业有所回暖。 ➢ 5月份美国制造业PMI为43.1%,较上月回升1.6%。 ➢ 5月份非制造业PMI回升幅度更大,升至45.4%,较上月份上升2.6%。 ➢ 得益于汽车制造业产能利用率大幅上升,5月份制造业产能利用率开始回升。  居民消费支出延续下降趋势,通胀率持续下行。 ➢ 虽然4月份名义和实际个人收入均大幅上升,但是由于对未来收入的悲观预期,个人消费支 出增速仍在下降。 ➢ 5月CPI同比增长0.1%,低于前值的0.3%;核心CPI则同比上升1.2%,低于前值的1.4%。 2 图表目录 图表 1:美国新增确诊病例变化 …………………………………………………………………………………………………………………. 3 图表 2:美国新增死亡病例变化 …………………………………………………………………………………………………………………. 3 图表 3:美国新冠病毒确诊病例地图 ………………………………………………………………………………………………………….. 4 图表 4:五月末各州复工状态(黄色未复工,蓝色复工)…………………………………………………………………………… 5 图表 5:初次申请失业金人数 …………………………………………………………………………………………………………………….. 6 图表 6:累计持有失业保险人数及对应失业率 ……………………………………………………………………………………………. 6 图表 7:失业率与非农职位空缺率 ……………………………………………………………………………………………………………… 7 图表 8:劳动参与率 …………………………………………………………………………………………………………………………………… 7 图表 9:新增非农就业人数 ………………………………………………………………………………………………………………………… 8 图表 10:非农企业平均工时、时薪和周薪 …………………………………………………………………………………………………. 8 图表 11:非农企业平均工时、时薪和周薪同比增速 …………………………………………………………………………………… 8 图表 12:美联储资产结构 ………………………………………………………………………………………………………………………….. 9 图表 13:美联储负债结构 ………………………………………………………………………………………………………………………….. 9 图表 14:美联储准备金余额 …………………………………………………………………………………………………………………….. 10 图表 15:联邦基金利率与IOER变化…………………………………………………………………………………………………………. 10 图表 16:美国基础货币投放量变化 ………………………………………………………………………………………………………….. 10 图表 17:美国货币供应量 ………………………………………………………………………………………………………………………… 10 图表 18:商业银行信贷与持有证券 ………………………………………………………………………………………………………….. 11 图表 19:商业银行信贷同比增速 ……………………………………………………………………………………………………………… 11 图表 20:美国国债收益率 ………………………………………………………………………………………………………………………… 12 图表 21:各期限国债收益率差值 ……………………………………………………………………………………………………………… 12 图表 22:抵押贷款利率 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 12 图表 23:制造业采购经理人指数 ……………………………………………………………………………………………………………… 13 图表 24:非制造业采购经理人指数 ………………………………………………………………………………………………………….. 13 图表 25:各主题出货量同比增速 ……………………………………………………………………………………………………………… 14 图表 26:各主题新订单量同比增速 ………………………………………………………………………………………………………….. 14 图表 27:各主题存货量同比增速 ……………………………………………………………………………………………………………… 15 图表 28:制造业库存增速随PMI变化 ………………………………………………………………………………………………………. 15 图表 29:美国工业生产指数 …………………………………………………………………………………………………………………….. 16 图表 30:美国制造业产能利用率 ……………………………………………………………………………………………………………… 16 图表 31:制造业产能利用率 …………………………………………………………………………………………………………………….. 16 图表32:美国个人收入情况 ……………………………………………………………………………………………………………………… 17 图表 33:可支配收入及消费支出同比增速 ……………………………………………………………………………………………….. 17 图表 34:CPI和PCE同比增速 …………………………………………………………………………………………………………………… 18 图表 35:各类商品通胀水平 …………………………………………………………………………………………………………………….. 18 vYPBeVnXuYpPsP7NaO9PoMmMnPrRfQnNqOfQoPzQ6MpOnRwMmOpPvPoNvM 3 1、美国新冠病毒疫情 根据约翰斯·霍普金斯大学数据,截至北京时间6月18日,新冠病毒全球 累计确诊超840万例,累计达8,406,072例,累计死亡451,385例。其中美国 累计确诊2,174,400例,死亡117,741例。美国无论是新增确诊病例数还是新 增死亡病例数,按照7日均值走势来看,均处在下降趋势中。但仍要警惕复工 后新增确诊病例数可能仍会增加。 图表 1:美国新增确诊病例变化 图表 2:美国新增死亡病例变化 资料来源:NYtimes、致富研究院 资料来源:NYtimes、致富研究院 尽管新死亡人数一直在下降,但该病毒仍在美国范围内广泛传播。随着各 州开始部分重新开放经济,每天仍然有上万的新病例被发现,真正的常态化仍 然遥遥无期。 由于人口密度、防护措施以及传播阶段的不同,美国各州疫情状况可分为 三类:新增病例增加州、新增病例稳定州,以及新增病例减少州。 在过去的14天中,典型的新增病例增加州有:加利福尼亚州、德克萨斯 州、弗洛里达州、佐治亚州、路易斯安那州、北卡罗来纳州、亚利桑那州以及 阿拉巴马州。 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 新增就业人数失业率职位空缺率 % 千人 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 劳动力参与率成年男性成年女性青少年 % 4 图表 3:美国新冠病毒确诊病例地图 资料来源:NYtimes、致富研究院 典型的新增病例稳定州有:田纳西州、华盛顿州、爱荷华州、密西西比 州、密苏里州、肯塔基州、堪萨斯州以及新墨西哥州。 典型的新增病例减少州有:纽约州、新泽西州、伊利诺伊州、马萨诸塞 州、宾夕法尼亚州、密西根州、马里兰州以及维吉尼亚州。 从三月开始,新冠病毒迫使美国各州封锁以后,虽然美国很多州的疫情仍 没有得到有效控制,新增病例升至仍在增加,但是迫于经济压力,目前绝大多 数州都以开始以某种方式重新开放。同时,各州决定开放的方式存在很大差 异,有些州的措施要远远领先于其他州。 在此前最严重的纽约州,民主党州长安德鲁·库莫宣布,从5月15日开始 按地区重新开放。根据5月22日发布的修改后的行政命令,出于任何合法原 因,最多可容纳10人的团体。纽约州受灾最严重的地区已于6月8日进入重新 开放的第一阶段。 5 加利福尼亚州疫情仍未得到好转,加利福尼亚也是美国第一个命令所有居 民呆在家里的州。民主党州长加文·纽瑟姆领导了分阶段和区域性的重新开 放。从5月12日开始,允许餐馆和购物中心在符合特定条件的县开业。5月25 日,纽瑟姆宣布,经县批准,礼拜堂和店内购物可以恢复。零售目前在全州范 围内开放,尽管各县可以施加自己的限制。 图表 4:五月末各州复工状态(黄色未复工,蓝色复工) 资料来源:纽约时报、致富研究院 目前只有俄勒冈州和田纳西州仍处在部分区域开放的状态,州长允许符合 减缓爆发标准的县或地区先于其他州或地区开放,而受灾最严重的地区仍然受 到更严格的封锁。 2、劳动力市场 随着美国逐步开始解封复工,在五月份已初见效果,五月末六月初每周初 次申请失业金人数已下降至两百万人以内,分别为189.7万人以及154.2万 人。较4月初高点的每周超过六百万人,已大幅下降。同时持有失业保险人数 在五月初达到顶点后开始回落,五月末已回落至2,092.9万人。 6 图表 5:初次申请失业金人数 图表 6:累计持有失业保险人数及对应失业率 资料来源:Wind资讯、美国劳工部、致富研究院 资料来源:Wind资讯、美国劳工部、致富研究院 美国非农报告显示失业率在5月下降1.4个百分点至13.3%。5月份劳动参 与率上升0.7个百分点,升至60.7%。货币工资平均时薪虽较上月有所回落,但 同比仍大幅增长,这与平均时薪较低的服务业大量裁员有关,在5月份平均时 薪降至29.75美元,同比增速为6.75%。与此同时,每周平均工作小时数上升至 34.7小时,是近些年的最高值。 具体来看: 5月份经过季节调整后的失业率下降至13.30%。其中成年男子失业率较前 值下降1.4个百分点至11.6%;成年女子失业率下降2.3个百分点,降至 13.9%。16-20岁青少年失业率下降2.0个百分点,降至29.9%。白人失业率较 前值下降1.8%至12.4%;黑人失业率较前值上升0.1个百分点,至16.8%;西班 牙和拉美裔失业率下降1.3个百分点至17.6%。 从失业结构来看,上月失业率上升较多的女性本月下降的幅度也大于男性 的降幅,但上月失业率上升较少的白人本月降幅却更大,而黑人失业率在本月 甚至上升。结合5月起爆发的种族歧视示威游行活动来看,美国就业市场倾向 仍较明显,白人重返就业的机会要远大于有色人种。 0.0 1,000,000.0 2,000,000.0 3,000,000.0 4,000,000.0 5,000,000.0 6,000,000.0 7,000,000.0 8,000,000.0 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 当周初次申请失业金人数 人 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 0.0 5,000,000.0 10,000,000.0 15,000,000.0 20,000,000.0 25,000,000.0 30,000,000.0 截止本周持有失业保险人群失业率:本周持有失业保险人群 % 人 7 图表 7:失业率与非农职位空缺率 图表 8:劳动参与率 资料来源:Wind资讯、美国劳工部、致富研究院 Wind资讯、美国劳工部、致富研究院 劳动力参与率在5月份上升0.7个百分点至60.0%,劳动参与率的回升表明 民众对未来劳动力市场不再持续悲观,逐渐乐于寻找工作机会。就当前劳动力 市场形势,预计这一下降趋势仍将持续较长时间。 具体来看,20岁以上成年男性劳动力参与率上升0.7个百分点,至 69.2%;16岁以上男性劳动力参与率上升0.9个百分点,至66.8%;16岁以上女 性劳动力参与率上升0.7个百分点,至55.1%;20岁以上成年女性参与率上升 0.4个百分点,至56.6%;青少年劳动力参与率上升4.6个百分点,至32.8%。 美国5月份经季节调整后的新增非农私人就业人数减少276万人,就业人 数的减少量同上月相比明显收窄。其中第二产业新增就业人数减少79.3万人, 第三产业减少196.7万人。在第二产业中,制造业减少71.9万人;建筑业就业 减少2.2万人。在服务业中,专业和商业服务业减少25万人,贸易运输及公用 事业减少82.6万人,金融业减少19.6万人。 -25,000.00 -20,000.00 -15,000.00 -10,000.00 -5,000.00 0.00 5,000.00 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 2018-012018-072019-012019-072020-01 新增就业人数失业率 % 千人 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 劳动力参与率成年男性成年女性青少年 % 8 图表 9:新增非农就业人数 资料来源:Wind资讯、ADP、致富研究院 仍受到劳动力市场结构变化影响,大量时薪较低的服务业从业人员失业,5 月份美国非农私人平均时薪略微下降,时薪增速也仍处在高位。5月份非农私人 企业平均时薪为29.75美元,同比上涨6.75%。每周平均工作小时数升至34.7 小时,同比增加0.87%,周薪上升至132.33美元,同比增加7.68%。 图表 10:非农企业平均工时、时薪和周薪 图表 11:非农企业平均工时、时薪和周薪同比增速 资料来源:Wind资讯、美国劳工部、致富研究院 资料来源:Wind资讯、美国劳工部、致富研究院 -18,000.0 -16,000.0 -14,000.0 -12,000.0 -10,000.0 -8,000.0 -6,000.0 -4,000.0 -2,000.0 0.0 2,000.0 2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 建筑业制造业服务贸易运输公用金融商业服务 千人 0 200 400 600 800 1,000 1,200 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 平均每周工时平均时薪平均周薪 美 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 平均每周工时平均周薪 % 9 3、美国货币市场运行状况 6月美联储议息会议声明显示,美联储将联邦基金目标利率区间维持在0%- 0.25%,维持购债规模不变,实际上结束了每周逐步降速的势头。他们将每个月 购买至少800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款证券(不包括到期债 券)。 美联储本次议息会议整体偏鸽派,对美国经济前景及未来货币政策操作均 有较为明确的表态,将在可预见的时间内维持当前程度的宽松,甚至可能会进 一步加码,抵消了市场此前预期美联储削减宽松程度的担忧,若实施“收益率 曲线控制”,则美债收益率可能长期维持在低水平。 从美联储资产负债结构来看,美联储资产负债规模继续上升,但增速明显 下降。美联储总资产从4月末的6.703万亿美元增至当前的7.213万亿美元, 增加0.51万亿美元。其中持有国债增加0.163万亿美元;增持MBS 0.231万亿 美元。 图表 12:美联储资产结构 图表 13:美联储负债结构 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 资料来源: Wind资讯、美联储、致富研究院 而从负债端来看,总负债同样从6.703万亿美元升至7.213万亿美元。其 中准备金(已无法定准备金)增加0.094万亿美元;地方联储局储备增加0.306 万亿美元,自他负债增加0.09万亿美元。 0.00 2,000,000.00 4,000,000.00 6,000,000.00 8,000,000.00 国债 MBS 正回购协议与其他央行流动性互换 财政部现金余额其他资产 百万美元 0.00 1,000,000.00 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00 6,000,000.00 7,000,000.00 8,000,000.00 准备金流通货币逆向回购协议 地方联储局储备其他负债 百万美元 10 图表 14:美联储准备金余额 图表 15:联邦基金利率与IOER变化 资料来源:美联储、致富研究院 资料来源:美联储、致富研究院 由于5月准备金余额环比增速下降,因此5月末基础货币存量增速较4月 也大幅放缓。基础货币从4月份的5.069万亿上升至5月末的5.200万亿,环 比增长2.58%,同比增长60.27%。M1余额从4.870万亿美元升至5.044万亿美 元,环比增加3.58%,同比增加33.17%;M2余额自17.271万亿美元升至 17.951万亿美元,环比增加3.94%,同比增加23.09%。M1和M2货币乘数都明 显下降,M1货币乘数下降至0.97,M2货币乘数下降为3.45。 图表 16:美国基础货币投放量变化 图表 17:美国货币供应量 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 资料来源: Wind资讯、美联储、致富研究院 5月美国商业银行资产负债表进一步扩张。5月末,商业银行信贷和持有证 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 准备金法定准备金超额准备金 百万美元 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 联邦基金利率超额存款准备金利率 % (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 70 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 基础货币基础货币同比 % 百万美元 0 5 10 15 20 25 30 35 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 M1M2M1:同比M2:同比 % 百万美元 11 券规模为14.863万亿美元。其中持有证券规模从3.979万亿美元增加至4.024 万亿美元。信贷方面增量主要集中在工商业贷款,而不动产抵押贷款和消费贷 款余额在5月份开始减少。 图表 18:商业银行信贷与持有证券 图表 19:商业银行信贷同比增速 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 5月份,商业银行信贷中工商业贷款余额从4月末的2.871万亿升至5月末 的3.048万亿美元,同比增长29.95%。而不动产抵押贷款和消费贷款余额均开 始收缩。不动产抵押贷款余额从4月末的4.691万亿降至5月末的4.681万亿 美元;消费贷款余额从4月末的1.573万亿降至5月末的1.519万亿美元。消 费贷款余额下降较多。 由于5月份美国金融市场较为稳定,美国国债收益率表现的较为平稳,波 动性较低。短期国债收益率在5月份略有上升,而中长短国债收益率虽然波动 相对较大,但总体平稳。 进入6月以来,由于权益类市场再次出现大幅波动,以及美联储政策预期 的改变,中长期国债收益率再次出现明显波动,与6月5日大幅上升,但快速 回落。 当前3个月期国债收益率为0.16%;1年期国债收益率为0.18%;而5年期 国债收益率为0.33%;10年期国债收益率为0.71%。1年期国债收益率同3个月 期国债收益率利差稳定在0.02%,5年期同3个月期国债收益率利差下降至 0.17%,10年期同3个月期国债收益率利差保持在0.55%。 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000 4,500,000 5,000,000 2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 持有证券国债机构债MBS 工商业贷款不动产抵押借款消费贷款 百万美元 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 信贷+持有证券持有证券国债机构债 工商业贷款不动产抵押借款消费贷款 % 12 图表 20:美国国债收益率 图表 21:各期限国债收益率差值 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 资料来源:Wind资讯、致富研究院 虽然美国国债利率走势平缓,但抵押贷款利率在过去一个月持续下行,15 年期抵押贷款固定利率从月初的2.86%下降至当前的2.62%,表明市场对未来低 利率走势的预期;5年期抵押贷款浮动利率降幅相对较小,从月初的3.14%降至 当前的3.10%。 图表 22:抵押贷款利率 资料来源:Wind资讯、美国商务部、致富研究院 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 3个月1年5年10年 % -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 1年-3个月5年-3个月10年-3个月 % 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 3.7 3.9 4.1 4.3 4.5 5年期抵押贷款浮动利率15年期抵押贷款固定利率 % 13 4、经济运行情况 4.1美国逐渐复产复工,制造业和服务业有所回暖 从经济景气指数来看,5月份美国供应协会(ISM)公布的制造业采购经理 人指数(PMI)为43.1%,较上月回升1.6%,连续3个月低于荣枯线。由于美国 逐渐开始复产复工,6月份PMI预计将会持续上升。 其中,新订单指数为31.8%,较上月回升4.7个百分点;产出指数为 33.2%,较前值回升5.7个百分点;供应商交付指数为68.0%,较前值下降8.0 个百分点;自有库存指数为50.4%,较上月上升0.7个百分点;客户库存指数为 46.2%,较上月下降2.6个百分点。 相比制造业PMI,5月份非制造业PMI回升幅度更大,升至45.4%,较上月 份上升2.6个百分点。其中,新订单指数为41.9%,较前值生生9.0个百分点; 商业活动指数为41.0%,较前值大幅回升15.0个百分点;供应商支付指数为 67.0%,较前值上升11.3个百分点;库存指数为48.0%,较前值上升1.1个百分 点;订单库存指数为46.4%,较前值下降1.3个百分点。 图表 23:制造业采购经理人指数 图表 24:非制造业采购经理人指数 资料来源:Wind资讯、ISM、致富研究院 资料来源:Wind资讯、ISM、致富研究院 从行业的出货量和新订单量来看制造业供给和需求,4月份供给和需求延续 萎缩趋势,预计上半年需求和供给都将大幅下滑。4月份非国防资本品出货量同 比仍减少15.74%,新增订单量减少30.84%;机械设备出货量同比减少13.72%, 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 制造业PMI新订单产出 供应商交付自有库存客户库存 % 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 非制造业PMI商业活动新订单 供应商交付库存订单库存 % 14 新增订单量减少11.31%;电气设备出货量同比减少11.19%,新增订单量减少 11.25%;计算机及其相关产品出货量同比增加1.27%,新增订单量同比减少 1.10%;运输设备出货量同比减少50.77%,新增订单量同比减少68.24%。 图表 25:各主题出货量同比增速 图表 26:各主题新订单量同比增速 资料来源:Wind资讯、美国商务部、致富研究院 资料来源:Wind资讯、美国商务部、致富研究院 由于需求的萎缩,各主题制造业企业存货量减少,增速保持在负值。其中 非国防资本品存货量同比增加2.21%,机械设备存货量同比增减少0.72%,电气 设备存货量同比减少2.01%,计算机及其相关设备存货量同比上升1.67%,运输 设备存货量同比上升4.90%。 -60.0 -50.0 -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 机械设备计算机电气设备 运输设备非国防资本品 % -80.0 -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 机械设备计算机电气设备 运输设备非国防资本品 % 15 图表 27:各主题存货量同比增速 图表 28:制造业库存增速随PMI变化 资料来源:Wind资讯、BEA、致富研究院 资料来源:Wind资讯、BEA、致富研究院 经价格及季节调整后,4月份美国工业生产大幅下降至92.6。最终产品生 产指数和非工业用品生产指数同时大幅下降。最终产品指数从96.5下降至 84.0,非工业用品指数从104.3下降至92.8。其中,消费品生产指数下降12.5 个百分点至84.0;企业设备生产指数下降15.6个百分点至74.6;制造业指数 下降至85.5;原材料生产指数下降至100.1;建筑业指数下降至99.8;采掘业 生产指数下降8.1个百分点,至123.4;公用事业生产指数下降0.9个百分点至 99.3。 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 机械设备计算机电气设备 运输设备非国防资本品 % 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 存货量制造业PMI % 16 图表 29:美国工业生产指数 图表 30:美国制造业产能利用率 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 5月份美国制造业产能利用率随着复工的开始而回升。得益于汽车制造业产 能利用率大幅上升制造业整体产能利用率从60.3%升至62.6%。耐用品从前值的 54.0%上升至57.1%,其中汽车制造业从12.8%升至28.4%;机械制造业略微下降 至58.7%;计算机和电子产品下降至66.3%;电气设备制造业产能利用率下降至 66.3%。非耐用品回升至68.5%,其中食品饮料和烟草行业上升至68.8%;化学 品行业升至71.5%,石油和煤制品升至63.1%,塑料橡胶制品行业升至62.1%。 图表 31:制造业产能利用率 资料来源:Wind资讯、美联储、致富研究院 70.0 80.0 90.0 100.0 110.0 120.0 130.0 140.0 工业生产指数最终产品消费品 企业设备建筑业原材料 非工业用品制造业 % 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 产能利用率耐用品非耐用品 % 15.0 25.0 35.0 45.0 55.0 65.0 75.0 85.0 95.0 2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 初级金属金属加工机械计算机电子电气设备汽车交通运输设备 食品饮料烟草纺织品服装皮革石油煤制品化学品塑料橡胶 % 17 4.2 居民消费支出延续下降趋势,通胀率大幅下行 虽然由于政府补助和逐渐恢复的经济活动,居民的经济压力逐渐减弱,但 是居民对未来收入预期仍不乐观。这便导致4/5月份虽然居民收入上升,但是 消费支出仍然低迷。 从居民家庭收入调查数据来看,由于政府补贴的发放,4月份年化个人总收 入为20.675万亿美元,同比增长11.72%。年化名义个人可支配收入为18.660 万亿美元,同比增长14.36%;人均可支配收入同比增长为13.48%,达到5.659 万美元。但是4月份收入的上升是一次性的,预计5月份各类收入会相应回 落。 4月份年化实际个人可支配收入为16.967万亿美元,同比增长13.76%。实 际人均可支配收入激增至51,451美元,同比增长13.48%。同样此次上升也是一 次性的,不能代表第二季度普遍增长。 图表32:美国个人收入情况 图表 33:可支配收入及消费支出同比增速 资料来源:Wind资讯、美国商务部、致富研究院 资料来源:Wind资讯、BEA、致富研究院 4月份美国新增个人储蓄存款大幅上升,年化新增个人储蓄存款为6.149万 亿美元,大幅高于前期平均值的1.3万亿美元。个人储蓄存款占可支配收入比 例也大幅上升,从前值的12.7%升至33.0%。 虽然4月份名义和实际个人收入均大幅上升,但是由于对未来收入的悲观 预期,个人消费支出增速仍在下降。4月份名义个人消费支出同比下降 16.88%,降幅高于上月的-3.12%;实际年化个人消费支出降至10.923万亿美 元,同比减少17.32%,较前值的-4.38%降幅扩大。 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 0.0 2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0 14,000.0 16,000.0 18,000.0 20,000.0 个人总收入个人可支配收入 个人总收入个人可支配收入 % 十亿美元 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 个人可支配收入实际个人可支配收入 个人消费支出实际个人消费支出 % 18 由于居民消费支出的大幅收缩,以及原油价格的骤降,4/5月份美国通胀指 数大幅下降。5月CPI同比增长0.1%,低于前值的0.3%;核心CPI则同比上升 1.2%,低于前值的1.4%。4月份,PCE同比增长0.5%,较前值的1.3%下降0.8 个百分点;剔除食品和能源后的核心PCE同比上升至1.0%,高于前值的 1.70%。预计未来几个月通胀率都将维持在较低水平。 图表 34:CPI和PCE同比增速 图表 35:各类商品通胀水平 资料来源:Wind资讯、美国商务部、致富研究院 资料来源:Wind资讯、美国商务部、致富研究院 5月份,由于国际原油价格的暴跌,能源价格同比下降18.90%,降幅较 大。与能源价格相关度较高的交通运输业价格同比下降11.1%;医疗保健同比增 长4.9%;住宅同比增速稳定在2.1%;娱乐同比增长2.1%,创下近几年的最高增 速;食品与饮料同比增长3.9%;服装价格同比下降7.9%;教育和通信同比增长 1.6%。 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 PCE核心PCECPI核心CPI % -25.0 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 能源食品饮料住宅服装 交通运输医疗保健娱乐教育通信 % 19 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明:(1)该研究员以勤勉的职业态度,独立、客观地出 具本报告,本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点;(2)该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现 在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般声明 本报告由香港致富证券有限公司(以下简称“致富证券”)制作,报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信 息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司 及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中 所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 服务。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 本报告版权归致富证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本报告的作用纯粹为提供信息,并不应视为对本报告内提及 的任何产品买卖或交易的专业推介、建议、邀请或要约。 香港 北京 上海 深圳 香港致富证券有限公司 香港致富证券有限公司北京代表处 香港致富证券有限公司上海代表处 香港致富证券有限公司深圳代表处 香港德辅道中308号 富衞金融中心 11 樓 北京市朝阳区建国门外大街1号 国贸大厦1期608室 上海市陆家嘴东路161号 招商局大厦1309室 深圳福田区福华路399号 中海大厦6楼 电话:(852) 25009228 电话:(8610) 66555862 电话:(8621) 38870772 电话:(86755) 33339666 传真:(852) 25216893 传真:(8610) 66555102 传真:(8621) 58799185 传真:(86755) 33339665 网址:www.chiefgroup.com.hk ]

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