国海证券–传媒行业周报:关注大众出版及字节跳动红利院线加速出清短期业绩承压长期看头部集中度提升【行业研究】

【研究报告内容摘要】 本周观点更新:蓝色光标与字节跳动的新闻致使字节跳动系调整,反观下,我们需要从情绪面到业绩面两维度审视,情绪面,字节跳动的5月营收高增长后,市场逐步认可字节跳动千亿美元的价值,A股主动披露与字节旗下的今日头条或抖音合作的公司逐步增多,市场吸金效应显著。情绪面的持续度在字节跳动主动披露目前市场上将常规业务往来夸大为战略合作后板块回落。我们认为,从情绪面后,需要看实际的业绩层面,抖音的海外版后,需要看实际的业绩层面,抖音的海外版TikTok的第一批核心出的第一批核心出海代理商为蓝色光标,蓝色光标的短视频业务在2019年也取得10倍的增长,我们仍看好真字节跳动系红利,从营销到直播电商,从游戏到MCN等内容领域增量。,院线层面,国内看,我们之前观点是三波段,第一波是政策助力,第二波复工及大片订单;第三波单银幕拐点以及新业务附加。第一波在5月8日的国务院会议中兑现;在6月11日北京的新发地疫情带来第二波的阻力;业绩以及利空情绪在一季度末以及北京疫情期近一周中体现,也在测试院线板块在二级市场的安全边际。目前上市的头部院线企业相对占优。 本周重点推荐个股及逻辑:给予行业推荐评级。重点推荐新经典(中信出版)、,芒果超媒、新媒股份、风语筑、蓝色光标、奥飞娱乐、横店影视(万达)。大众图书中京东6月18日童书同比增加43%,新经典(新书《沉默的巡游》《祈念守护人》等开卷榜单较好),大众图书可关注(新经典、中信出版);风语筑(主业疫情后回暖牵手安徽广播电视台联合设立MCN合资公司,利于公司在新赛道带来新增量);芒果超媒(《乘风破浪的姐姐》再验证其综艺内容实力),新媒股份(IPTV全国实现增长);可关注2020年一季度部年一季度部分受疫情影响企业伴随复工复产二季度业绩有望同比或环比改善增长标的标的。 风险提示:游戏、影视等内容表现不及预期风险;重点关注公司未来业绩的不确定性;行业估值继续下行风险;行业竞争及发展不及预期风险;政策风险

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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020年06月21日 行业研究 评级:推荐(维持) 研究所 证券分析师: 朱珠 S0350519060001 021-60338167 zhuz@ghzq.com.cn 关注大众出版及字节跳动红利 院线加速出清短 期业绩承压 长期看头部集中度提升 ——传媒行业周报 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 13.7 14.7 25.9 沪深300 4.2 12.2 7.1 相关报告 《传媒行业周报:关注业绩环比回暖及5G应 用相关标的》——2020-06-13 《传媒行业深度报告:当主流媒体广电系遇见 MCN 一 切 才 刚 刚 开 始 ( 上 篇 ) 》—— 2020-06-09 《传媒行业周报:疫情后院线开业统一时间持 续看好头部院线 线上618助推与线下回暖进 行时》——2020-06-07 《传媒行业周报:618将至看直播看营销看产 品 持续看头部院线》——2020-05-31 《传媒行业周报:看头部院线及电影 看确定 性 看5G应用》——2020-05-24 投资要点:  本周观点更新:蓝色光标与字节跳动的新闻致使字节跳动系调整, 反观下,我们需要从情绪面到业绩面两维度审视,情绪面,字节跳 动的5月营收高增长后,市场逐步认可字节跳动千亿美元的价值,A 股主动披露与字节旗下的今日头条或抖音合作的公司逐步增多,市 场吸金效应显著。情绪面的持续度在字节跳动主动披露目前市场上 将常规业务往来夸大为战略合作后板块回落。我们认为,从情绪面 后,需要看实际的业绩层面,抖音的海外版TikTok的第一批核心出 海代理商为蓝色光标,蓝色光标的短视频业务在2019年也取得10 倍的增长,我们仍看好真字节跳动系红利,从营销到直播电商,从 游戏到MCN等内容领域增量。院线层面,国内看,我们之前观点是 三波段,第一波是政策助力,第二波复工及大片订单;第三波单银 幕拐点以及新业务附加。第一波在5月8日的国务院会议中兑现; 在6月11日北京的新发地疫情带来第二波的阻力;业绩以及利空情 绪在一季度末以及北京疫情期近一周中体现,也在测试院线板块在 二级市场的安全边际。目前上市的头部院线企业相对占优。  本周重点推荐个股及逻辑:给予行业推荐评级。重点推荐新经典(中 信出版)、,芒果超媒、新媒股份、风语筑、蓝色光标、奥飞娱乐、 横店影视(万达)。大众图书中京东6月18日童书同比增加43%, 新经典(新书《沉默的巡游》《祈念守护人》等开卷榜单较好), 大众图书可关注(新经典、中信出版);风语筑(主业疫情后回暖 牵手安徽广播电视台联合设立MCN合资公司,利于公司在新赛道带 来新增量);芒果超媒(《乘风破浪的姐姐》再验证其综艺内容实 力),新媒股份(IPTV全国实现增长);可关注2020年一季度部 分受疫情影响企业伴随复工复产二季度业绩有望同比或环比改善增 长标的。  风险提示:游戏、影视等内容表现不及预期风险;重点关注公司未 来业绩的不确定性;行业估值继续下行风险;行业竞争及发展不及 预期风险;政策风险等。 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 传媒 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 表1:重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-06-19 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 300413.SZ 芒果超媒 65.14 0.65 0.84 1.00 71.48 55.31 46.46 买入 300788.SZ 中信出版 51.20 1.32 1.46 1.73 34.70 31.37 26.47 买入 300770.SZ 新媒股份 208.98 3.08 4.14 5.41 50.29 37.42 28.63 买入 603096.SH 新经典 58.90 1.78 2.04 2.52 32.31 28.20 22.83 买入 603103.SH 横店影视 15.40 0.49 0.47 0.55 29.86 31.13 26.60 买入 300251.SZ 光线传媒 11.30 0.32 0.34 0.40 33.22 31.26 26.58 买入 300058.SZ 蓝色光标 8.33 0.29 0.29 0.36 24.00 23.75 19.33 买入 603466.SH 风语筑 17.84 0.90 1.09 1.32 15.50 12.80 10.57 买入 603533.SH 掌阅科技 38.28 0.40 0.58 0.75 85.00 58.62 45.33 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 7.95 0.09 0.11 0.18 70.78 57.91 35.39 增持 002739.SZ 万达电影 15.87 -2.28 0.32 0.92 -7.32 52.19 18.15 未评级 002602.SZ 世纪华通 13.68 0.38 0.65 0.76 36.58 21.38 18.29 未评级 资料来源:Wind资讯,国海证券研究所(注:未评级盈利预测取自万得一致预期) 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 行业观点和动态 ………………………………………………………………………………………………………………………………….. 5 1.1、 传媒行业回顾 ……………………………………………………………………………………………………………………………….. 5 1.2、 传媒行业动态 ……………………………………………………………………………………………………………………………….. 7 1.3、 电影市场 ……………………………………………………………………………………………………………………………………… 8 1.4、 电视剧市场 …………………………………………………………………………………………………………………………………… 9 1.5、 综艺节目市场 ……………………………………………………………………………………………………………………………… 10 1.6、 游戏市场 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 11 2、 上市公司重要动态:增减持、投资等情况 …………………………………………………………………………………………….. 12 3、 本周观点更新 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 13 4、 本周重点推荐个股及逻辑 ……………………………………………………………………………………………………………………. 14 5、 风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 16 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图1:各行业周度涨跌幅(2020年06月15日-2020年06月18日) ……………………………………………………………….. 6 图2:传媒行业子板块周度涨跌幅(2020年06月15日-2020年06月18日) …………………………………………………… 7 图3:2018年1月- 2020年6月每周电影票房收入(万元)及观影人次(万人)走势图 ……………………………………. 8 图 4:黄金剧场电视剧情况(6月15日-6月18日) ……………………………………………………………………………………. 10 图 5:热播综艺网络播放量排行榜(6月15日-6月18日) ………………………………………………………………………….. 11 图6:过去7天网页游戏情况 …………………………………………………………………………………………………………………….. 12 图7:IOS手游排行榜情况 ………………………………………………………………………………………………………………………… 12 表1:重点关注公司及盈利预测 …………………………………………………………………………………………………………………… 2 表 2:拟下下下下周上映的电影及基本情况 ………………………………………………………………………………………………….. 9 表 3:上市公司股东增持减持清单/投资 ……………………………………………………………………………………………………… 12 表 4:重点关注公司及盈利预测 ………………………………………………………………………………………………………………… 15 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、 行业观点和动态 1.1、 传媒行业回顾 市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别1.64%、3.7%、5.1%。 细分到传媒各子行业来看,所有细分子板块均现涨幅,涨幅居前为互联网营销、 有线电视指数;周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为凯撒文化、宣亚国际、华扬 联众分别上涨61.17%、40.31%、31.78%;跌幅Top2分别为乐视退、星辉娱 乐,分别为-41.1%、-13.47%。 电商部分,618是疫情之后,促进消费释放,疫情之后的用户消费能力正不断复 苏,正加速恢复疫情前的水平。2020年6月1日0时至6月18日24时,京东 618全球年中购物节累计下单金额达到2692亿元(同比增加33.6%)。在技术 方面,京东物流智能仓处理单量同比增长106%;下沉方面,越是低线市场,越 是增长迅速,六线城市配送单量增幅是一线城市的150%,个人快递业务量同比 增长311%,京东大件开放业务单量同比增长230%,“京东服务+”线上销售额同 比增长309%,京东冷链生鲜仓出库量同比增长110%。6月18日当天,苏宁易购 全渠道销售规模增长129%。618当天4秒销售破亿,1小时40分超过去年618 全天。6月19日,阿里巴巴公布天猫618消费季的累计下单金额达6982亿元。 在天猫618期间,淘宝中小商家获得的订单,比去年同期多出10亿单。淘宝特 价版的全面参与,也带动产业带C2M订单增500%。截至6月16日7点,淘宝直 播引导成交金额同比增长超过250%,天猫618期间,已有13个直播间累计成交 过亿。网易严选发布618最新战报,数据显示,618全天全站订单总量同比增长 48%,首小时销售额同比增长207%。其中,618期间累计新消用户数同比增长61%。 游戏端,据sensor tower数据显示,《荒野乱斗》(由Supercell开发,腾讯 和游族联合发行)自6月9日上线后获得热捧。在中国iOS首周预估下载量达到 480万,吸金1750万美元。全球游戏行业主要有四大块,分别为移动游戏、PC 端游、主机游戏和掌上主机游戏。其中,移动游戏市场占头部势,也是增长速度 较快的市场。主机游戏市场在过去几年也显著增长。2020 年,移动游戏市场仍 然会保持跟去年相近的增长势头。移动游戏市场,若综合 iOS 和 Google Play 的数据来看,2020年第一季度,亚太区占据较大市场份额,若剔除中国大陆市 场,从 iOS 的数据来看,亚太区较大的两个市场是日本和韩国,其次是北美区 域,今年第一季度的市场份额得到显著提升,以美国市场为主。相较于国内市场, 海外市场由于付费习惯、付费能力以及 4G 普及滞后性带来的换机潮使之仍具有 人口红利。 App Store最初为iPhone和iPod touch提供大约500个应用,现在已成长为在 175个国家和地区为全套苹果设备(iPhone、iPad、Apple TV、Mac笔记本电脑 和台式机以及Apple Watch)分发数百万个应用,累计下载量高达数千亿。苹果 应用商店生态系统在2019年为全球带来超5000亿美元的账单和销售额。其中超 过85%的资金仅归第三方所有。其中包括数字产品和服务的账单和销售收入610 亿美元(占销售总额的12%),通过应用销售实物商品和服务收入4130亿美元 (占总销售额的80%),以及来自应用内广告收入450亿美元(占总销售额的 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 9%)。 IPTV端,工信部数据显示5月IPTV用户已达3.02亿户,同比增长8.5%,手机 上网用户数达13.17亿户,对移动电话用户的渗透率为82.7%,较上年末提升0.5 个百分点。融媒体端,芒果TV2020战略发布会公布多档新综艺,包括《花儿与 少年之姐姐的爱乐之程》、《披荆斩棘的哥哥》、《小情歌》、《岛上友人》、 《去冒险吧》、《超级学徒》等 给予行业推荐评级。 图1:各行业周度涨跌幅(2020年06月15日-2020年06月18日) 资料来源:wind资讯、国海证券研究所 -0.01 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 农 林 牧 渔 医 药 通 信 钢 铁 创 业 板 商 贸 零 售 电 子 深 证 成 指 煤 炭 计 算 机 基 础 化 工 有 色 金 属 消 费 者 服 务 电 力 设 备 及 新 能 源 非 银 行 金 融 轻 工 制 造 食 品 饮 料 传 媒 电 力 及 公 用 事 业 机 械 建 筑 房 地 产 上 证 指 数 建 材 汽 车 家 电 纺 织 服 装 交 通 运 输 国 防 军 工 银 行 区间涨跌幅 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图2:传媒行业子板块周度涨跌幅(2020年06月15日-2020年06月18日) 资料来源:wind资讯、国海证券研究所 1.2、 传媒行业动态 1.2.1、 移动应用 1、5月全球移动应用发行商下载量排行榜:谷歌排名第一:据Sensor Tower 商店情报数据显示,Google以3.79亿次下载,位列2020年5月全球移动应用 发行商下载榜榜首,是2019年5月的2倍。Facebook以2.79亿次下载排名第 2,较2019年5月增长15.4%。排名前五的另外3个发行商依次是字节跳动, Voodoo和Crazy Labs。 1.2.2、 互联网 1、字节跳动正式成立以“电商”明确命名的一级业务部门:A6月上旬,字节 跳动刚刚完成了一轮针对电商业务的组织架构大调整——正式成立了以“电商” 明确命名的一级业务部门,以统筹公司旗下抖音、今日头条、西瓜视频等多个内 容平台的电商业务运营。这一变化,意味着“电商”已明确成为字节跳动的战略 级业务,而抖音是落实这一战略业务最核心的平台。新成立的“电商部”同时还 迎来了一位大多数人目前尚未谋面的空降高管。很多人都只知道他的英文名叫 “Bob”,曾就职于字节跳动在印度市场创立的社交产品“Helo”,未来将直接 向字节跳动(中国)董事长张利东汇报,并同时掌管TikTok的电商战略。 1.2.3、 电商 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 互 联 网 营 销 指 数 O2O 指 数 移 动 互 联 网 指 数 网 络 游 戏 指 数 动 漫 指 数 智 能 穿 戴 指 数 网 络 彩 票 指 数 在 线 教 育 指 数 跨 境 电 商 指 数 电 子 商 务 指 数 网 红 经 济 指 数 迪 士 尼 指 数 体 育 指 数 互 联 网 金 融 指 数 文 化 传 媒 概 念 指 数 虚 拟 现 实 指 数 人 工 智 能 指 数 职 业 教 育 指 数 智 能 电 视 指 数 区间涨跌幅 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 1、天猫累计618下单金额达6982亿,京东达2692亿元:阿里巴巴公布天猫 618消费季的累计下单金额为6982亿元,创造新纪录。京东方面,2020年6 月1日0时至6月18日24时,京东618全球年中购物节累计下单金额达到2692 亿元,对比去年同期的2015亿元,同比增长33.6%。。 1.3、 电影市场 【区间回顾】猫眼票房分析统计,截止2020年6月21日13时,2020年6月 15日至2020年6月21日13时(第24周),周总票房约0.1954万元(分账 0万元)。受疫情影响,线下电影院均处于响应国家号召,暂停歇业中,但疫情 有始有终,2020年5月8日国务院也明确指出“采取预约、限流等方式,开放 公园、旅游景点、运动场所,图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆,以及影剧院、 游艺厅等密闭式娱乐休闲场所”,5月14日财政部指出暂免征收国家电影事业 发展专项资金。可关注后续线上购票平台的影片定档、排片以及预售进展,用户 的线下需求也有望加大释放,6月5日,电影局部分指出复工排片统一时间,目 前处于我们之前多次提及的院线“三波端”中的第二波段,政策加码阶段后的复 工阶段。 图3:2018年1月- 2020年6月每周电影票房收入(万元)及观影人次(万人)走势图 资料来源:Wind资讯、猫眼电影、国海证券研究所 *横坐标显示日期为14天一个周期 【下周预告】据艺恩及猫眼专业版显示,下下下下周有2部电影上映,电影院线 受到疫情影响,响应国家号召,暂停歇业,其中暂时定档2部如下表: 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2018/1/14 2018/1/28 2018/2/11 2018/2/25 2018/3/11 2018/3/25 2018/4/8 2018/4/22 2018/5/6 2018/5/20 2018/6/3 2018/6/17 2018/7/1 2018/7/15 2018/7/29 2018/8/12 2018/8/26 2018/9/9 2018/9/23 2018/10/7 2018/10/21 2018/11/4 2018/11/18 2018/12/2 2018/12/16 2018/12/30 2019/1/13 2019/1/27 2019/2/10 2019/2/24 2019/3/10 2019/3/24 2019/4/7 2019/4/21 2019/5/5 2019/5/19 2019/6/2 2019/6/16 2019/6/30 2019/7/14 2019/7/28 2019/8/11 2019/8/25 2019/9/8 2019/9/22 2019/10/6 2019/10/20 2019/11/3 2019/11/17 2019/12/1 2019/12/15 2019/12/29 2020/1/12 2020/1/26 2020/2/9 2020/2/23 2020/3/8 2020/3/22 2020/4/5 2020/4/19 2020/5/3 2020/5/17 2020/5/31 2020/6/14 左:电影票房收入(万元) 右:电影观影人次(万人) 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 表 2:拟下下下下周上映的电影及基本情况 上映时间 影片名 制作公司 发行公司/联合出品 2020年7月24日 沉香 北京盛宏兆亿影视 文化传媒有限公司、 北京嘉茂映画影视 文化传播有限公司 浙江东阳四月天影视文化有限公司、山西 菲尔幕文化传媒有限公司 2020年7月24日 致命复活 北京巨坞影视文化 传媒有限公司 生态环境部宣传教育中心、北京基点影视 文化传媒有限公司 资料来源:猫眼电影、国海证券研究所 1.4、 电视剧市场 电视剧方面,收视率情况如下图所示,本周收视率靠前的电视剧为湖南卫视的《幸 福触手可及》、上海东方卫视和北京卫视的《燃烧》、浙江卫视和江苏卫视播出 的《三叉戟》。电视剧网络播放方面,播放量前三为:《幸福,触手可及!》(多 平台)、《三叉戟》(多平台)、《谁说我结不了婚》(多平台)。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图 4:黄金剧场电视剧情况(6月15日-6月18日) 资料来源:卫视小露电、国海证券研究所 1.5、 综艺节目市场 综艺节目方面,如下图所示《乘风破浪的姐姐》连续两日位于首位。《乘风破浪 的姐姐》是由芒果TV出品的首个为30岁以上的女艺人提供舞台,为全民打造 逆龄音乐女团的综艺。30位30+的女艺人,通过3个月的培训与比赛,在专业 制作团队的帮助和观众的投票选拔中,最终优选成团出道。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 图 5:热播综艺网络播放量排行榜(6月15日-6月18日) 资料来源:猫眼App截图、国海证券研究所 1.6、 游戏市场 截止2020年6月19日,页游数据更新如下:优质平台开服最多的游戏为《梦 幻西游网页版》;开服最多的优质平台为37网游(31组) 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图6:过去7天网页游戏情况 资料来源:9k9k截图、国海证券研究所 手机游戏方面,排行榜情况如下所示,免费畅销榜排名前二的手游为《荒野乱斗》 《王者荣耀》,付费畅销榜排名前二的手游为《弑佛录:佛魔一念间》《梦幻之 战》,畅销排名前二分别为《王者荣耀》《梦幻西游》。 图7:IOS手游排行榜情况 资料来源:AppAnnie截图、国海证券研究所 2、 上市公司重要动态:增减持、投资等情况 表 3:上市公司股东增持减持清单/投资 证券代码 证券简称 公告日 内容 300418.SZ 昆仑万维 2020年6月20日 持股5%以上股东减持比例超过1% 002280.SZ 联络互动 2020年6月20日 E.T.XUN(HONGKONG)HOLDINGLIMITED拟通过集中竞价方式减持公司股份的减持计划 002699.SZ 美盛文化 2020年6月20日 控股股东及实际控制人减持计划期限届满暨未来减持计划预披露 601811.SH 新华文轩 2020年6月19日 控股股东增持股份实施进展暨增持股份达到1%的提示性 300494.SZ 盛天网络 2020年6月19日 王俊芳股份减持计划实施完毕 002602.SZ 世纪华通 2020年6月18日 控股股东及实际控制人减持股份预披露 002878.SZ 元隆雅图 2020年6月18日 公司部分高管股份减持计划实施完毕 002174.SZ 游族网络 2020年6月17日 公司控股股东股份减持比例达1% 300418.SZ 昆仑万维 2020年6月16日 持股5%以上股东股份减持计划预披露 300612.SZ 宣亚国际 2020年6月16日 持股5%以上股东减持计划期限届满暨实施结果 300592.SZ 华凯创意 2020年6月20日 持股5%以上股东减持股份比例达到1% 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 3、 本周观点更新 给予行业推荐评级。本周观点更新:蓝色光标与字节跳动的新闻致使字节跳动 系调整,反观下,我们需要从情绪面到业绩面两维度审视,情绪面,字节跳动的 5月营收高增长后,市场逐步认可字节跳动千亿美元的价值,A股主动披露与字 节旗下的今日头条或抖音合作的公司逐步增多,市场吸金效应显著。情绪面的持 续度在字节跳动主动披露目前市场上将常规业务往来夸大为战略合作后板块回 落。我们认为,从情绪面后,需要看实际的业绩层面,抖音的海外版TikTok的 第一批核心出海代理商为蓝色光标,蓝色光标的短视频业务在2019年也取得 10倍的增长,我们仍看好真字节跳动系红利,从营销到直播电商,从游戏到MCN 等内容领域增量。院线层面,国内看,我们之前观点是三波段,第一波是政策助 力,第二波复工及大片订单;第三波单银幕拐点以及新业务附加。第一波在5 月8日的国务院会议中兑现;在6月11日北京的新发地疫情带来第二波的阻力; 业绩以及利空情绪在一季度末以及北京疫情期近一周中体现,也在测试院线板块 在二级市场的安全边际。目前上市的头部院线企业相对占优。 融媒体部分,芒果超媒的《乘风破浪的姐姐》再次引爆市场热度,在综艺领域已 独树一帜建立护城河,在此基础上左手创新孵化新内容,右手持续将经典内容品 牌ip系列化, 2020年新品类定位“新女性、新青年、新职场、新治愈”。不 断优化剧综生产模式,全产业链生态协调效应初显。作为文化传媒融媒体标杆品 牌企业,内部全面升级平台新营销体系,外部牵手华为等行业优质企业,朋友圈 不断扩大利于上下游业务延伸,兼具商业与主流文化属性。芒果系也拔高了文化 板块整体的辨识度,具有中国特色的融媒体走出千亿市值。 相比之下,关于腾讯是否牵手爱奇艺仍处于市场新闻阶段,双方也为给予正面回 答,我们认为,若两家携手,对C端是相对利好(购买会员从两家变一家,且 预计观看的内容丰富度也提升),对于B端中,上游的内容供给方的质量也相 对提升,中小内容供应方销售渠道收窄,收窄下,有限预算在在外购部分预计更 加注重头部作品供给,换言之,具有规模优势的头部的内容供给方相对受益。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 4、 本周重点推荐个股及逻辑 本周重点推荐个股及逻辑:给予行业推荐评级。重点推荐新经典(中信出版)、 风语筑、蓝色光标、奥飞娱乐、横店影视(万达)。新经典(新书《沉默的巡 游》《祈念守护人》等开卷榜单较好);风语筑(牵手安徽广播电视台联合设立 MCN合资公司,打造特色体验经济同时也建立“MCN领域正规军”,利于公司 在新赛道带来新增量);可关注2020年一季度部分受疫情影响企业伴随复工复 产二季度业绩有望环比改善标的。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 表 4:重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-06-19 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 300413.SZ 芒果超媒 65.14 0.65 0.84 1.00 71.48 55.31 46.46 买入 300788.SZ 中信出版 51.20 1.32 1.46 1.73 34.70 31.37 26.47 买入 300770.SZ 新媒股份 208.98 3.08 4.14 5.41 50.29 37.42 28.63 买入 603096.SH 新经典 58.90 1.78 2.04 2.52 32.31 28.20 22.83 买入 603103.SH 横店影视 15.40 0.49 0.47 0.55 29.86 31.13 26.60 买入 300251.SZ 光线传媒 11.30 0.32 0.34 0.40 33.22 31.26 26.58 买入 300058.SZ 蓝色光标 8.33 0.29 0.29 0.36 24.00 23.75 19.33 买入 603466.SH 风语筑 17.84 0.90 1.09 1.32 15.50 12.80 10.57 买入 603533.SH 掌阅科技 38.28 0.40 0.58 0.75 85.00 58.62 45.33 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 7.95 0.09 0.11 0.18 70.78 57.91 35.39 增持 002739.SZ 万达电影 15.87 -2.28 0.32 0.92 -7.32 52.19 18.15 未评级 002602.SZ 世纪华通 13.68 0.38 0.65 0.76 36.58 21.38 18.29 未评级 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所(注:“未评级”盈利预测取自万得一致预期) 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 5、 风险提示 1)游戏、影视等内容表现不及预期风险; 2)重点关注公司未来业绩的不确定性; 3)行业估值继续下行风险; 4)行业竞争及发展不及预期风险; 5)政策风险等; 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【传媒与互联网组介绍】 朱珠,会计学学士、商科硕士,拥有实业及资产管理从业经历,目前主要负责文化传媒、互联网行业研究 【分析师承诺】 朱珠,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简 称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提 示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 18 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得 本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 ]

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