国盛证券–化工行业周报:看好民营加油站龙头崛起,继续推荐新材料及精细化工细分龙头【行业研究】

【研究报告内容摘要】 一、国六实施在即,继续坚定好汽车尾气处理相关标的机会。按照国家法规规定,自2020年7月1日起,汽车行业陆续开始实施国六标准,有望为行业带来较大转型升级机遇。重点推荐尾气处理产业链相关标的:艾可蓝(系统集成)、奥福环保(载体)、万润股份(沸石)、国瓷材料(载体)等。 二、继续推荐进口替代加速的新材料标的。由于近年来国内5G、半导体、新型显示、新能源、军工、航空航天等新兴行业迎来快速发展阶段,但在上游关键材料领域仍处于高度依赖进口的状态,重点推荐:雅克科技、回天新材、万润股份、泰和新材、鼎龙股份、昊华科技、康达新材、双象股份、奥福环保、联瑞新材等。 三、看好维生素板块独立景气行情:在疫情持续时间仍存在较大不确定性的情况下,我们建议关注化工板块中格局实质性改善,可以走出独立景气行情,并且业绩可以兑现的子行业。我们始终强调格局决定了企业的盈利能力及盈利的持续性,疫情只是加速器,行业格局的根本改善和产品价值的合理回归才是这波维生素行情的中长期核心驱动力,没有疫情影响供给,格局好的维生素品种未来依然能维持高景气、高盈利,我们预判VE大概率恢复到8-10万/吨,VA维持32万/吨以上的常态价格,VE、VA可以维持3年高景气、高盈利周期,辅酶Q10、VD3、生物素等品种可以维持2年高景气周期。我们预计相关标的公司在未来2-3年业绩将大幅增长,迎来业绩与估值的戴维斯双击。重点推荐新和成、浙江医药、花园生物、金达威、圣达生物。四、受益于油价下跌的化工产品,重点关注甜味剂金禾实业、胶粘剂(回天新材、康达新材)、杀菌剂百傲化学、橡胶助剂阳谷华泰、环氧乙烷奥克股份、抗老化剂利安隆、纤维素醚山东赫达、减水剂垒知集团、国光股份、工业输送带双箭股份。 五、中长期看好化工龙头公司:我们认为在全球经济放缓的背景下,未来需求增速下降将会成为行业的主基调,会导致化工各细分领域的企业盈利能力出现巨大分化。虽然短期部分产品受到全球需求趋弱影响,产品价格及企业盈利压力越来越大,但其中具备成本优势、较强研发创新能力、产业链持续延伸能力的白马龙头公司当下已处于中长期配置性价比较高的位置,看好万华化学、新和成、金禾实业、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎。 六、OPEC+会议同意将970万桶/日减产规模延长至7月底,油价在40美元附近震荡后有望继续反弹。5月份减产协议开始执行,全球原油供需环境改善推动油价上涨。OPEC减产协议5月份正式开始执行并大幅削减了石油出口,在6月6日举行的OPEC+产油国部长级会议上,产油国就减产事宜达成协议,同意将970万桶/日的减产规模延长至7月底,同时5月和6月未能百分百完成减产配额的国家,将在7月至9月额外减产作为弥补。油价有望继续温和反弹。中低油价中长期利好石化板块,继续坚定看好民营大炼化板块(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等)和C2C3龙头(卫星石化、东华能源)。 风险提示:宏观经济增速低于预期;产品价格大幅波动;国际油价大跌;新项目建设进度不及预期等。

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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年06月21日 化工 看好民营加油站龙头崛起,继续推荐新材料及精细化工细分龙头 一、国六实施在即,继续坚定好汽车尾气处理相关标的机会。按照国家法 规规定,自2020年7月1日起,汽车行业陆续开始实施国六标准,有望 为行业带来较大转型升级机遇。重点推荐尾气处理产业链相关标的:艾可 蓝(系统集成)、奥福环保(载体)、万润股份(沸石)、国瓷材料(载 体)等。 二、继续推荐进口替代加速的新材料标的。由于近年来国内5G、半导体、 新型显示、新能源、军工、航空航天等新兴行业迎来快速发展阶段,但在 上游关键材料领域仍处于高度依赖进口的状态,重点推荐:雅克科技、回 天新材、万润股份、泰和新材、鼎龙股份、昊华科技、康达新材、双象股 份、奥福环保、联瑞新材等。 三、看好维生素板块独立景气行情:在疫情持续时间仍存在较大不确定 性的情况下,我们建议关注化工板块中格局实质性改善,可以走出独立 景气行情,并且业绩可以兑现的子行业。我们始终强调格局决定了企业 的盈利能力及盈利的持续性,疫情只是加速器,行业格局的根本改善和 产品价值的合理回归才是这波维生素行情的中长期核心驱动力,没有疫 情影响供给,格局好的维生素品种未来依然能维持高景气、高盈利,我 们预判VE大概率恢复到8-10万/吨,VA维持32万/吨以上的常态价 格,VE、VA可以维持3年高景气、高盈利周期,辅酶Q10、VD3、生 物素等品种可以维持2年高景气周期。我们预计相关标的公司在未来2- 3年业绩将大幅增长,迎来业绩与估值的戴维斯双击。重点推荐新和 成、浙江医药、花园生物、金达威、圣达生物。 四、受益于油价下跌的化工产品,重点关注甜味剂金禾实业、胶粘剂 (回天新材、康达新材)、杀菌剂百傲化学、橡胶助剂阳谷华泰、环氧 乙烷奥克股份、抗老化剂利安隆、纤维素醚山东赫达、减水剂垒知集 团、国光股份、工业输送带双箭股份。 五、中长期看好化工龙头公司:我们认为在全球经济放缓的背景下,未 来需求增速下降将会成为行业的主基调,会导致化工各细分领域的企业 盈利能力出现巨大分化。虽然短期部分产品受到全球需求趋弱影响,产 品价格及企业盈利压力越来越大,但其中具备成本优势、较强研发创新 能力、产业链持续延伸能力的白马龙头公司当下已处于中长期配置性价 比较高的位置,看好万华化学、新和成、金禾实业、卫星石化、龙蟒佰 利、玲珑轮胎。 六、OPEC+会议同意将970万桶/日减产规模延长至7月底,油价在40 美元附近震荡后有望继续反弹。5月份减产协议开始执行,全球原油供需 环境改善推动油价上涨。OPEC减产协议5月份正式开始执行并大幅削减 了石油出口,在6月6日举行的OPEC+产油国部长级会议上,产油国就 减产事宜达成协议,同意将970万桶/日的减产规模延长至7月底,同时 5月和6月未能百分百完成减产配额的国家,将在7月至9月额外减产 作为弥补。油价有望继续温和反弹。中低油价中长期利好石化板块,继续 坚定看好民营大炼化板块(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等) 和C2C3龙头(卫星石化、东华能源)。 风险提示:宏观经济增速低于预期;产品价格大幅波动;国际油价大跌; 新项目建设进度不及预期等。 增持(维持) 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号:S0680518020002 邮箱:wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号:S0680518030008 邮箱:sunqixiang@gszq.com 分析师 罗雅婷 执业证书编号:S0680518030010 邮箱:luoyating@gszq.com 相关研究 1、《化工:国六实施在即看好汽车尾气处理相关标的和进口替代 加速的新材料标的》2020-06-14 2、《化工:继续推荐进口替代加速的新材料标的》2020-06-07 3、《化工:看好国六实施下尾气处理行业机会,继续推荐进口替 代加速的新材料标的》2020-05-31 -16% 0% 16% 2019-062019-102020-022020-06 化工沪深300 2020年06月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业核心观点 …………………………………………………………………………………………………………………………….. 3 二、本周行情回顾 …………………………………………………………………………………………………………………………….. 5 三、本周最新子行业信息跟踪 ……………………………………………………………………………………………………………… 5 四、风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………………….. 8 2020年06月21日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 新增重点推荐【和顺石油】:加油站行业本质是销售油品的零售行业,受国际原油价格及 成品油价格影响很小,具备刚需、高频的消费属性,同时存在一定品牌效应和区域独占 性。目前国内约46%的加油站都被两桶油垄断,市场竞争尚不充分,行业存在市占率提 升,服务改善及经营效率提高的诉求,这就给予了民营加油站迅速扩张的土壤。和顺石 油是国内首家上市的民企加油站企业,单站销量显著高于国营及其他中小民营加油站, 我们看好公司未来在站点快速扩张下带来的持续成长性,公司商业模式清晰。现金流状 况良好,目前还存在较大预期差,我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为2.10、 2.98及3.99亿,分别对应31、22及16倍PE,维持“买入”评级。 一、行业核心观点 1)国六实施在即,继续坚定好汽车尾气处理相关标的机会 按照国家法规规定,自2020年7/1日起,汽车行业陆续开始实施国六标准,有望为行 业带来较大转型升级机遇。重点推荐尾气处理产业链相关标的:艾可蓝(系统集成)、奥 福环保(载体)、万润股份(沸石)、国瓷材料(载体)等。 2)继续推荐进口替代加速的新材料标的 由于近年来国内5G、半导体、新型显示、新能源、军工等新兴行业迎来快速发展阶段, 但在上游关键材料领域仍处于高度依赖进口的状态,2019年华为事件后中国已经开始加 速国产链的重塑,疫情背景下海外企业的断供可能将进一步加速关键材料本土率的进程, 我们看好国内新材料领域将涌现更多具有国际化竞争力的公司和产品,我们精选当下新 材料行业赛道好,产品有望在下游持续放量。重点推荐估值性价比好的优质标的: 【雅克科技】:公司前驱体已进入存储器行业领先厂商产线,公司有望在前驱体业务上实 现较大突破。 【回天新材】:公司近几年重点发力5G及消费电子、新能源、轨道交通等方向,是目前 进口依赖度仍然很高,同时发展增速非常快的领域,公司现已完成从0到1的突破,处 于放量阶段。 【泰和新材】:我们看好公司进口替代需求下公司芳纶业务逐步放量,氨纶行业供需格局 将逐步缓解,公司通过新旧动能转换及向低成本区域进行产能转移,有望重新获得竞争 优势。 【鼎龙股份】:CMP业务子公司鼎汇微电子获国有大型投资公司资本参股,并成为02专 项联合承诺单单位,产品的下游认证进展顺利且于2019年上半年已取得十二寸客户的 第一张订单。PI浆料量产、国内首家产品实现在面板厂商G6代线全制程验证、在线测 试通过的企业。 【昊华科技】:公司是中化旗下新材料平台型公司,产品广泛应用于半导体、OLED及LCD 面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。下属黎明院三氟化氮、 四氟化碳产品供应华虹宏力、京东方、华星光电、韩国LG、三星、台湾中华映管国内外 半导体、显示面板龙头企业。 【双象股份】:控股股东全资子公司MMA项目成功量产,公司有望依托原料优势,打造 PMMA产业链一体化,加速实现高端光学级PMMA的进口替代。 【联瑞新材】:国内硅微粉龙头企业,打破日本企业垄断,2020年新增产能部分供应覆 铜板,同时高端产品随着5G的推广,应用于高频高速覆铜板的产能将持续增加。 3)看好维生素板块独立景气行情 在疫情持续时间仍存在较大不确定性的情况下,我们建议关注化工板块中格局实质性改 善,可以走出独立景气行情,并且业绩可以兑现的子行业,当下依然首推维生素板块。 我们近期反复强调,维生素周期行情的核心驱动力是什么?是格局。我们认为只有站在 2020年06月21日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 格局的角度才能俯视短期因素带来的产品价格扰动,才能不纠结于短期产品价格的涨跌。 我们始终强调格局决定了企业的盈利能力及盈利的持续性,疫情只是加速器。行业格局 的根本改善和产品价值的合理回归才是这波维生素行情的中长期核心驱动力,没有疫情 影响供给,格局好的维生素品种未来依然能维持高景气、高盈利,且寡头格局稳定下的 高盈利是可以持续的,即使疫情结束,在稳定供需格局下,我们认为产品价格依旧会维 持高位。基于格局视角,我们明确预判了这波维生素行情的高度和持续时间,即VE大概 率恢复到8-10万/吨,VA维持32万/吨以上的常态价格,VE、VA可以维持3年高景气、 高盈利周期,辅酶Q10等品种可以维持2年高景气周期。我们预计相关标的公司在未来 2-3年业绩将大幅增长,迎来业绩与估值的戴维斯双击! VE行业,可以类比2008年安迪苏退出市场的中长期大行情。我们认为VE这轮行业景 气周期不同于2016、2017年巴斯夫柠檬醛事故造成的事件性供给冲击,阶段性的事件 供给冲击带来的产品价格上涨一般持续时间较短,往往半年到一年时间价格就会回落, 高位价格并不能全部兑现到公司业绩,但是本轮行业景气超预期根本原因是行业格局发 生的根本改善,疫情只是加速了产品价格上涨,我们认为这轮VE行情可以类比2008- 2014年安迪苏退出VE行业带来的格局改变,安迪苏退出市场后VE价格从5万/吨左右 涨到25万/吨,之后价格在10-15万之间维持了5年左右,在此期间,新和成、浙江医 药业绩大幅增长,公司实现业绩、估值的戴维斯双击。本轮VE行情主要由能特科技与帝 斯曼整合之后,行业格局发生根本转变而驱动,朗盛间甲酚不可抗力及疫情等因素加速 了行情启动,整合后VE行业将重回2014年以前四家控制的格局(帝斯曼、巴斯夫、新 和成、浙江医药),产能将由过剩变为紧平衡,VE价格将逐步恢复到寡头格局下的合理 水平,这是产品价值的合理回归,我们认为VE价格恢复到8-10万/吨是大概率事件,目 前价格7.5万/吨。由于VE行业技术、环保、资金等因素的壁垒很高,新进入者难度极 大,因此未来可以看3年景气周期,我们看好VE龙头公司新和成、浙江医药在本轮VE 行情中再次上演业绩与估值的戴维斯双击。 VA行业,VA及中间体柠檬醛寡头格局下,行业将维持中长期高盈利周期。2017年巴斯 夫工厂大火后,装置开工不稳定,VA价格一直维持在30万/吨之上,我们认为寡头格局 稳定下,未来2-3年VA维持32万/吨左右的常态价格也是大概率事件,目前价格48万 /吨。 辅酶Q10,行业高度集中,进入壁垒高,看2年高景气周期。行业目前供给主要集中在 金达威、神州生物和新和成三家,由于环保监管,行业约30%产能关停,需求端医药和 保健品带来持续较快增长,由于辅酶Q10目前行业高度集中,壁垒高没有新进入者,供 给寡头格局下未来辅酶Q10也有望进入2年高景气、高盈利周期。 核心推荐:浙江医药(VE、VA弹性大,VE+VA+VD3)、新和成(维生素龙头,业绩估值 安全,VA+VE+生物素+辅酶Q10+VD3+蛋氨酸+VC),花园生物(VD3弹性大)、金达 威(辅酶Q10弹性大,辅酶Q10+VA+VD3) 4)受益于低油价的化工产品:化工产品价格与原油价格息息相关,油价下跌传导至大宗 化学品价格导致价格下降。在油价下跌的大背景下,我们认为精细化工领域供给格局好, 行业景气向上的子行业,在油价下跌时成本下降,同时自身价格不受原油价格影响,重 点关注维生素板块(新和成、浙江医药、圣达生物、金达威、花园生物)、甜味剂金禾实 业、胶粘剂(回天新材、康达新材)、杀菌剂百傲化学、橡胶助剂阳谷华泰、环氧乙烷奥 克股份、抗老化剂利安隆、纤维素醚山东赫达、减水剂垒知集团、国光股份、双箭股份 (工业输送带)。 5)中长期看好化工龙头公司 我们认为在全球经济放缓的背景下,未来需求增速下降将会成为行业的主基调,会导致 化工各细分领域的企业盈利能力出现巨大分化。虽然短期部分产品受到全球需求趋弱影 响,产品价格及企业盈利压力越来越大,但其中具备成本优势、较强研发创新能力、产 2020年06月21日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 业链持续延伸能力的白马龙头公司当下已处于中长期配置性价比较高的位置,看好万华 化学、新和成、金禾实业、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎。 【万华化学】:MDI价格接近历史底部,公司周期风险逐步得到释放,未来在石化和精细 化工领域收入和利润占比会逐渐提升,来降低行业周期波动性,提高盈利稳定性,提升 公司未来长期利润空间,对应2020年13倍PE。 【新和成】:公司VE、辅酶Q10、生物素、蛋氨酸产品涨价预期强,立足技术创新,在 建工程涉及生物发酵、蛋氨酸、医药中间体、甜味剂、香精香料等多个高附加值精细化 工领域,正以更快的速度向全球精细化工龙头靠拢。 【金禾实业】:我们看好公司围绕现有产业链实现横向、纵向一体化,将下游延伸至医药 溶剂、医药中间体、香精香料、日化等多个领域,实现核心竞争力的进一步迁徙和扩大。 【卫星石化】:公司是C3行业龙头,国内最大的丙烯酸及酯生产商,布局连云港125万 吨乙烯项目打开巨大成长空间。 【龙蟒佰利】:钛白粉龙头地位稳固,新增项目陆续投产带动未来业绩增长。 【玲珑轮胎】:公司是稀缺的注重轮胎消费品属性的轮胎厂商,注重产品差异化将使公司 具备长期竞争优势,成为国内率先进入中高端乘用车市场的轮胎厂商。 6)石化行业观点:OPEC+会议同意将970万桶/日减产规模延长至7月底,油价在40 美元附近震荡后有望继续反弹 5月份减产协议开始执行,全球原油供需环境改善推动油价上涨。OPEC减产协议5月 份正式开始执行并大幅削减了石油出口,在6月6日举行的OPEC+产油国部长级会议 上,产油国就减产事宜达成协议,同意将970万桶/日的减产规模延长至7月底,同时5 月和6月未能百分百完成减产配额的国家,将在7月至9月额外减产作为弥补。我们预 计后续在减产协议执行叠加全球疫情缓解后原油需求逐步恢复的背景下,全球原油供需 环境改善,油价有望继续温和反弹。 油价底部温和反弹利好炼化行业。炼化行业属于中游加工行业,油价涨跌对其短期主要 影响在库存损益,油价暴跌时会出现较大的库存损失,但同样在油价温和上涨时,也会 取得相应的库存收益,目前在下游市场逐步恢复的背景下叠加油价反弹带来的库存收益, 我们预计炼化企业二季度业绩有望环比大幅改善。 中低油价中长期利好石化板块。中低油价会为石化企业带来低成本下的竞争力的提升, 同其他工艺路线(煤头、气头)竞争占据优势,并且油价短期的暴涨暴跌对于下游的供 需景气度影响相对较小,石化品盈利能力更多的是受到自身的供需格局影响,同时油价 底部反弹会使下游出现一定程度的补库现象增加需求;国内成品油定价机制中的“地板 价”,即国际油价低于40美元时,汽、柴油最高零售价格不再跟随降低也对国内炼化企 业形成利好,因此从中长期角度来看中低油价从成本端和需求端均利好石化板块。 推荐标的:1)油价底部反弹利好民营大炼化(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股 份、东方盛虹)2)C2C3龙头(卫星石化、东华能源)。 二、本周行情回顾 本周大盘、创业板、化工板块均上涨。本周上证综指周涨幅1.64%、创业板指周涨幅 5.11%,化工板块(中信)周涨幅3.16%。化工各板块均上涨,其中石油化工(0.14%)、 化学制药(4.79%)、农用化工(1.15%)、煤炭化工(4.14%)。 三、本周最新子行业信息跟踪 2020年06月21日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 1、原油 本周国际油价震荡上行,产油国均致力于推进减产,暂时抵消了市场对于疫情抑制需求 的担忧是主要的利好因素。截至2020年6月17日收盘,WTI区间36.26-38.38美元/ 桶,布伦特38.55-40.96美元/桶。 供应端来看,OPEC+持续推进减产带来的利好支撑依然存在,且近期伊拉克等国也有加 大减产执行力度的表现,同时美国原油产量继续下滑,供应端利好因素居多。需求端来 看,虽然欧美需求仍在改善,但局部疫情加剧现象依然存在,且美国商业原油库存再创 历史新高,高库存的压力尚难消解。此外全球经济疲软,对需求属于中长线利空。政策 面来看,美联储和欧央行均表示量化宽松政策还将延续,美元指数持续低位,对油价属 利好支撑。地缘政治来看,中东地区虽有武装摩擦,但均未恶化,对油价影响有限。 2、聚氨酯 聚合MDI:本周聚合MDI市场主流商谈价继续阴跌,市场商谈气氛低迷。科思创本周指 导价持稳,不考核任务量,但是 有特价货源释放;上海亨斯迈和上海巴斯夫装置装置均已经重启。北方主力厂家因后期 要检修,货源供应偏紧,本月不考核。供应面利好利空均存,业者后市心态分歧。贸易 市场,主流代理商基本跟随厂家态度,报价持稳,出货乏力。场内进口锦湖货操作灵活, 积极出货,价格低于上海货。分销下游依旧刚需为主,采货情绪较冷淡。 TDI:继上周“超预期利好”兑现后市场无动于衷,TDI上涨之路便落下帷幕。本周开盘 迎来万华化学周挂牌/结算维稳在12100元/吨后,二级市场逐步开启试探下行通道。截 止6月18日,国产报盘10500-10700元/吨,较上周四低端环比下跌200元/吨。试探 下行,起于前期供方挺市态度。加之烟台万华大修(7月1日)在即,合约户存消耗其 部分库存能力,因此多数参与者认为市场暂不具备大跌条件,故二级市场TDI试探下行。 3、化纤 粘胶:本周粘胶短纤市场均价8865.86,环比-0.92%,同比-20.84%。本周粘胶短纤市 场成交再度明显放缓,同时周初高端主流大厂再度阶段性让价出货,但因价格并不存在 优势,仅刺激江苏地区部分纺纱企业对其刚需备货,而中端多数企业延续一单一议状态, 粘胶短纤价格的疲软再叠加人棉纱多数品种价格的松动,行业心态再度趋于谨慎。同时 高端无纺用粘胶短纤前期短约订单执行完毕,为保份额情况下本周价格大幅下滑,而国 内多数无纺用粘胶短纤企业开始纷纷跟随。截至收盘,纺纱用中端货源商谈8700-8900 承兑,中低端货源价格8500-8600;高端货源8900-9100;高端优质无纺用货源商谈价 10500-11200承兑,但仍有高价维持在12000,市场新生产企业无纺用纤维降至9600- 10000承兑,低价此价200也存在。(单位:元/吨) 腈纶:本周国内腈纶市场价格平稳,短期内下游用户基于摊薄成本及抄底备货需求,订 单量明显增加,部分厂商发货甚至出现偏紧态势。尽管原料成本增加,但替代品竞争压 力犹存,而且终端纺织需求并无明显改善,腈纶厂商担忧价格跟涨后或削弱下游积极性, 因此报价暂稳观望。目前国内主要腈纶工厂短纤报价11500元/吨左右。周内国内主要丙 烯腈现货市场价格在8500元/吨现款附近。据估算,当前国内腈纶工厂生产成本在11900 元/吨附近,较上周持平。 锦纶(酰胺纤维):常规纺切片:本周PA6常规纺切片市场整体趋弱,周初部分工厂降价 促销,低价降至11000-11200元/吨电汇出厂。然上游己内酰胺继续推涨,成本端强势运 行限制了切片跌势,周初场内低价成交气氛尚可,聚合工厂在低价适当降库之后收紧出 货,价格小幅回升。截至周四,PA6常规纺切片出厂价格在11300-11800元/吨电汇出 厂,华东市场普通货源价格11500-11700元/吨电汇送到,工塑用略高价格在11800- 12000元/吨电汇送到。 高速纺切片:周初中石化己内酰胺挂牌价格上调200至10800元/吨,切片和纺丝成本 压力加大。下游纺丝工厂成品库存增加至30天左右,原料库存不高按需补进,但以合约 接货为主,现货交易不多。目前高速纺切片现货价格在11800-12000元/吨承兑送到。 4、PTA:本周PTA市场小幅走强。成本端来看,原油虽面临回调,但整体保持稳中上涨, 同时PX装置近期检修计划增多,加之周内换月,故PX价格出现拉涨,PTA成本端存利 2020年06月21日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 好支撑。供需面来看,由于福海创450万吨装置负荷得到提升,开工率得到提升,同时 江阴汉邦大线升温重启中,市场供应呈现稳步增长。聚酯工厂装置运行相对稳定,虽有 装置突发停车,但下周盛虹港虹新装置面临投产,对于PTA维持刚需。终端市场表现仍 差强人意,订单情况匮乏,加之处于国内聚酯纺织消费淡季,不排除后期有停车、降负 的可能。 5、维生素 VA:本周VA市场报价485-510元/公斤,受新冠疫情影响,国外工厂生产受限停报,欧 洲VA1000市场报价90-95欧元/公斤,国内部分厂家挺价态度存在,部分贸易商报价松 动促进成交VA市场高位整理。 VE:本周VE市场报价73-76元/公斤,外媒报道称DSM预计2020年一季度瑞士工厂减 产20%-25%,不排除影响至二季度。欧洲市场报价8.5-8.8欧元/公斤,国外工厂受疫 情影响供应下降,国内厂家持挺价心态,5月13日吉林市封城,北沙工厂生产受限。5 月14日市场消息称国内由工厂新订单报价提至90元/公斤。 VD3:目前D3市场报价270-300元/公斤,4月2日威仕提价至660元/公斤,4月7日 海盛提高报价至720元/公斤欧洲市场报价50-53欧元/公斤,近日市场购销偏淡,D3高 位回调整理。 2%生物素:本周市场报价285-310元/公斤,较上周略有回落。11月18日圣达2%生 物素报价220元/公斤,生物素纯品报价1250美元/公斤。部分厂家停产时间较长,国内 外生物素挺价,2019年12月19如新和成报价300元/公斤。价格上涨过后,市场成交 一般,高位整理。 蛋氨酸:固蛋报价多在24.8-26元/公斤,有进口厂商在东南亚地区提高蛋氨酸报价15%, 国内蛋氨酸反倾销初裁结果推迟公告,禽类生产受创,养殖需求偏弱,节后物流运力紧 张,国内厂家发货紧张未报价,市场短期稳中偏强。3月18号马来西亚政府要求希杰工 厂减少人员上半年,加强工厂防疫。 6、尿素 本周国内尿素市场行情弱势松动,山西、河南价格下调明显,其他市场僵持为主,部分 企业成交暗中松动。农需处于空档期,复合肥高氮肥生产结束,工农业需求一般,难以 对市场起到支撑,而本周检修企业增加,日产下降至15万吨以下,缓冲了市场跌势。当 前企业仍有少量待发订单支撑,多数企业挺价为主,但因暂无其他利好,市场看空居多, 新单成交不佳,预计短期稳中继续松动。本周国内尿素日均产量14.93万吨,环比上周 的15.40万吨减少0.47万吨,同比去年同期日产16.14万吨减少1.21万吨。开工率 71.15%,环比上周的73.39%下降2.24%。 7、纯碱 本周,国内纯碱市场维稳,价格大稳小动,行业亏损,企业止跌共识。周内纯碱开工率 提升,整体开工68.99%,环比增加6.89%;周内产量48.47万吨,环比增加4.48万吨。 周内纯碱库存继续下降,总库存142.06万吨,下降7.51万吨。库存下降,其一当前开 工率低,部分企业检修过后存在减量,企业消耗库存,其二下游低价适当增加采购量, 局部库存下降速度快。针对涉及32.68%玻璃产能样本企业纯碱库存统计,样本企业库 存天数40.26天。供应端,检修过后开工率回调,供应量增加,库存虽有下降,但基数 同比往年高,供过于求现状持续存在。需求端,整体变化不大,相对持稳运行,个别领 域有所改观,但用量依旧不如以往。 8、PVC 本周期(2020/6/12-6/18)国内PVC市场横盘整理为主,国内生产企业仍有部分在检修 中,社会库存继续下降,然期货走势表现平平,维持整理格局。市场整体销售并未好转, 下游对高价货源较为抵触,继续维持刚需采购为主,价格震荡后成交表现欠佳。 9、甲醇 本周西北甲醇价格窄幅下滑,各区域出货氛围不一。内蒙古地区主流价格跌至1300-1350 2020年06月21日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 元/吨出库现汇,新奥检修结束时间延期至7月份中旬,本月暂不对外销售,金诚泰甲醇 装置仍处检修状态,低供应支撑下,上游工厂出货压力不大,成交顺畅。陕北地区主流 成交1310-1320元/吨出库现汇,神华榆林正常外采,工厂出货稳健。关中地区本周价格 跌至1330-1430元/吨,周初受两湖低价货源冲击,下游及贸易商多持观望心态,整体出 货氛围不佳。青海地区中浩60万吨甲醇临时故障检修,本周可售量有限。新疆及宁夏地 区主流价格波动不大,交投平平。目前来看,整体氛围仍偏负面,但是上游工厂库存多 维持在可控水平内,随着端午假期临近,下游节前存备货预期。 甲醛:本周国内甲醛市场弱势下探。原料甲醇持续走低,成本面支撑有限。下游木材板 厂迎来传统淡季,主基于高温影响,开工负荷减弱,对甲醛需求量随之下降,需求面整 体恢复缓慢。在此背景下,国内甲醛企业报盘持续下探。山东地区甲醛成交价格来到780- 800元/吨现汇出库,较上周主流价格下跌30元/吨。装置方面,河南地区部分企业甲醛 装置周内计划检修,故本周开工有所降低。 二甲醚:本周国内二甲醚市场成交局面整体表现清淡,主流区域报价稳定,个别区域价 格灵活调整。本周河南主产区二甲醚主流报价参考2100-2160元/吨,目前区域内企业多 数库存有一定压力,成交价格提升有难度,但后期因原油价格持续小涨,为市场带来一 定利好支撑,心连心本周四率先带头托涨市场,后鹤壁宝马跟涨10元/吨至2110元/吨。 西南地区,因泸天化及万盛相应检修,市场供应量明显减少,剩余企业产量不高,市场 供不应求,价格近期持续调涨,截至目前,西南地区二甲醚成交报价参考2610-2810元 /吨。 10、醋酸 本周国内醋酸市场行情平稳,周六期间,山东厂家报盘价格小幅上涨,带动醋酸山东、 华东市场成交价格稍有补涨。不过下游行业前期采买之后对于涨后醋酸观望为主,市场 新单成交有限,业者被动气氛观望。周初河南龙宇醋酸装置因汽化炉问题稍有降负荷, 不过上海华谊、南京BP醋酸装置重启中,市场后期供应增量明显,市场被动气氛观望延 续。临近周末,华东市场部分商谈价格稍有优惠,不过小单主流依旧稳定为主。华南市 场当地供大于求局面明显,虽然暂无河南低价货冲击,当地供方出货不畅之下被动价格 持续压至低端,本周末将有进口船货到港,加剧华南市场供大于求的局面,不过成本压 力下,后期让利空间有限。 四、风险提示 宏观经济增速低于预期;产品价格大幅波动;国际油价大跌;新项目建设进度不及预期 等。 2020年06月21日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及 服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 地址:北京市西城区锦什坊街35号南楼 邮编:100033 传真:010-57671718 邮箱:gsresearch@gszq.com 上海 地址:上海市浦明路868号保利One56 10层 邮编:200120 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编:330038 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 深圳 地址:深圳市福田区益田路5033号平安金融中心101层 邮编:518033 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