国盛证券–建筑装饰行业周报:继续推荐装配式建筑龙头,关注低估值央企配置价值【行业研究】

【研究报告内容摘要】 5月固投继续快速收窄,基建单月增速明显加快。1-5月全国固定资产投资(不含农户)19.9万亿,同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个pct;5月单月同比增长3.8%,延续回升趋势。其中基建、地产单月投资持续加速,制造业单月投资降幅收窄,行业景气度持续回暖。具体来看:1)基建方面,1-5月基建投资(不含电力等)同比下降6.3%,降幅收窄5.5个pct,其中1-2月/3月/4月/5月增速分别为-30.3%/-11.1%/2.3%/8.3%;基建投资(全口径)同比下降3.3%,降幅收窄5.5个pct,其中1-2月/3月/4月/5月增速分别为-26.9%/-8.0%/4.8%/10.9%,环比加速明显。细分来看,单月电力热力燃气及水生产供应业投资同比增长28.8%,增速较上月提升11.5个pct;交通仓储邮政投资同比增长11.2%,增速较上月提升8.1个pct;水利环境公共管理投资同比增长5.1%,增速较上月提升3.0个pct。随着专项债大额发行后逐步投入使用、信贷进步支持、工地满负荷赶工,后续几个月基建投资预计还将上行。2)房地产方面,1-5月房地产投资同比下降0.3%,降幅较1-4月份收窄3.0个pct,其中1-2月/3月/4月/5月增速分别为-16.3%/1.2%/7.0%/8.1%,环比继续改善。商品房销售面积下降12.3%,降幅收窄7.0个pct;商品房销售额下降10.6%,降幅收窄8.0个pct。新开工面积降幅收窄5.6个pct,竣工面积收窄3.2个pct。房企到位资金同比下降6.1%,在5月房企销售改善、社融改善环境下,降幅收窄4.3个pct。预计后续各地调控政策更加注重因城施策,灵活适度,支持行业全年平稳发展。3)制造业方面, 1-5月制造业投资下降14.8%,降幅收窄4.0个pct,5月单月制造业投资同比下降5.3%,环比改善但单月仍处负增长区间,在全球受疫情持续影响背景下,未来制造业投资需求仍然疲弱。 1万亿特别国债启动发行,可大比例用于基建投资并做项目资本金,丰富基建资金来源。根据财政部官网,本周1万亿抗疫特别国债启动发行,所发行的2020年抗疫特别国债一期和2020年抗疫特别国债2期规模共达1000亿元,票面利率分别为2.41%、2.71%。抗疫特别国债以10年期为主,适当搭配5年、7年期,本金由中央财政偿还3000亿、地方财政偿还7000亿,而利息全部由中央财政负担,计划将于7月底前发行完毕。根据第一财经报道,1万亿募集资金中用于基建项目额度是7000亿元,且允许做项目资本金,有望助力基建加快增长。 钢结构龙头竞争优势与成长路径清晰,继续看好鸿路钢构,亦推荐精工钢构。近年来政策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升,推动行业需求较快增长。自2019年起住建部大力推动钢结构装配式住宅建设试点工作,有望打开又一广阔蓝海市场。另一方面,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善。在供需双向改善的同时,制造型龙头鸿路钢构依托规模优势、精细化管理优势不断强化成本优势,在制造环节快速提升市占率,快速成长路径已十分清晰。精工钢构依托技术、品牌优势在EPC领域快速突破,实现规模、盈利的快速增长并有望带动现金流持续改善。尽管鸿路钢构自去年底以来已有较大涨幅,但我们认为:1、装配式建筑行业刚从前两年的政策引导培育期进入到初步成长期,未来渗透率仍有较大提升空间,行业需求端还具有较大成长空间;2、公司目前在制造环节的竞争优势和品牌优势初步建立,未来在钢结构制造环节的市占率还有较大提升空间;3、公司的规模成本优势将随着规模的扩大而持续增强,同时,精细化管理能力及其形成的壁垒还在不断被市场认识过程中;4、就估值而言,近年来诸多的案例已经充分说明并不能简单用PEG=1来划定公司市盈率的上限,中长期成长空间大、竞争优势及其壁垒明确的公司往往能获得市场的持续认可,大幅突破这一水平。我们继续给予重点推荐。 装配式装修潜在市场巨大,行业龙头迎发展良机。近年来政策大力推广装配式建筑,在商业住宅领域不仅通过直接奖补、容积率奖励、税收优惠推动,更有部分地区通过土地招拍挂环节明确要求开发企业采用装配式建造方式,装配式装修可助力房企提升所开发项目装配化率。此外,传统住宅精装修依靠手工作业,常会出现交付品质低、返修及售后扯皮问题,而装配式精装采用工业化生产、均质化交付,整体品质将更易控、有保障,解决开发商交付的痛点。因此在近年来装配式装修相关工艺不断成熟、产业配套持续完善的情况下,房企对装配式精装产品需求有望不断提升。重点推荐:1)亚厦股份:公司装配式装修产品更迭至第六代,已能够实现部品部件大比例工厂预制、现场装配、干法施工,产品具有环保、即装即住的优势;目前公司已在第一条生产线的基础上迅速复制经验,打造出了第二条更大规模的生产线(预计年产值约30亿元),并已进入小规模试生产和调试阶段,如若产能释放顺利将显著提升公司订单承接能力(预计2019年至今公司已承接工业化内装合同订单达26亿元)并推动装配式收入增长。公司在研发、生产环节具有明显优势,可以提供装修、销售、售后全流程一站式服务,在装配式装修市场逐渐打开阶段,公司面临重大机遇。2)金螳螂:今年金螳螂推出装配式2020工业产品体系,包括住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类11项新品,并加速装配式装修3.0版本的研发;金螳螂作为装饰龙头,拥有优秀的管理能力与产业链整合能力,通过设计引领、轻资产的平台开发、产业链整合打造集约化装配式装修产品,有望为该业务快速发展提供较强支撑;当前公司估值处于历史底部区域,极具吸引力。 中国建筑:基本面持续回暖,估值处于低位,股东减持后或迎新契机。1-5月公司新签订单同比增长4.8%,较上月加速2.3个pct,其中房建新签订单增长1.1%,加速2.8个pct;基建订单同比增长24.1%,加速1.6个pct,持续表现优异。1-5月地产销售额同比下滑6%,较上月降幅收窄4.3个pct。一方面由于交房压力约束,全年地产施工预计仍可保持稳健增长,叠加基建稳增长加力,施工有望逐季改善;另一方面公司地产待结算资源充足,预计公司全年业绩仍能保持稳健增长。近期公司公告大家保险持股已经减持至5%以下,最近大宗交易折价仅1.38%,后续减持压力有望减小。公司持续稳健增长,近5年ROE保持在16%以上,当前PE仅4.6倍,PB0.82倍,处于历史低位,估值优势突出,股东减持后或迎来新契机。 投资策略:装配式浪潮已来,不论PC、钢结构还是装修环节行业需求都呈快速增长趋势,细分赛道龙头依托技术、规模、管理优势快速提高市占率,成长路径不断清晰,继续看好龙头品种,尤其是竞争优势可随规模增长不断自我强化的加工制造龙头。重点推荐钢结构装配式制造加工龙头鸿路钢构(PE20X),钢结构装配式EPC龙头精工钢构(PE12X),以及装配式精装龙头亚厦股份(PE26X)、金螳螂(PE8X),装配式房建设计龙头华阳国际(PE19X),关注恒通科技。5月基建回暖强劲,单月增速创2018年2月以来新高,行业基本面持续上行,而建筑央企估值已处于历史底部区域(中国建筑4.6倍、中国铁建5.1倍PE),在市场资金充裕、优质资产相对匮乏之际,建议关注低估值建筑央企的配臵价值,尤其需要关注的是大家保险进一步减持中国建筑至5%以下可能成为一个契机,重点推荐中国建筑、两铁及中国交建。设计龙头推荐中设集团(PE9X)。 风险提示:疫情影响超预期风险、稳增长政策不及预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。

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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年06月21日 建筑装饰 继续推荐装配式建筑龙头,关注低估值央企配臵价值 5月固投继续快速收窄,基建单月增速明显加快。1-5月全国固定资产投资 (不含农户)19.9万亿,同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个pct; 5月单月同比增长3.8%,延续回升趋势。其中基建、地产单月投资持续加 速,制造业单月投资降幅收窄,行业景气度持续回暖。具体来看:1)基建 方面,1-5月基建投资(不含电力等)同比下降6.3%,降幅收窄5.5个pct, 其中1-2月/3月/4月/5月增速分别为-30.3%/-11.1%/2.3%/8.3%;基建投 资(全口径)同比下降3.3%,降幅收窄5.5个pct,其中1-2月/3月/4月 /5月增速分别为-26.9%/-8.0%/4.8%/10.9%,环比加速明显。细分来看, 单月电力热力燃气及水生产供应业投资同比增长28.8%,增速较上月提升 11.5个pct;交通仓储邮政投资同比增长11.2%,增速较上月提升8.1个pct; 水利环境公共管理投资同比增长5.1%,增速较上月提升3.0个pct。随着专 项债大额发行后逐步投入使用、信贷进步支持、工地满负荷赶工,后续几个 月基建投资预计还将上行。2)房地产方面,1-5月房地产投资同比下降 0.3%,降幅较1-4月份收窄3.0个pct,其中1-2月/3月/4月/5月增速分 别为-16.3%/1.2%/7.0%/8.1%,环比继续改善。商品房销售面积下降 12.3%,降幅收窄7.0个pct;商品房销售额下降10.6%,降幅收窄8.0个 pct。新开工面积降幅收窄5.6个pct,竣工面积收窄3.2个pct。房企到位 资金同比下降6.1%,在5月房企销售改善、社融改善环境下,降幅收窄4.3 个pct。预计后续各地调控政策更加注重因城施策,灵活适度,支持行业全 年平稳发展。3)制造业方面, 1-5月制造业投资下降14.8%,降幅收窄 4.0个pct,5月单月制造业投资同比下降5.3%,环比改善但单月仍处负增 长区间,在全球受疫情持续影响背景下,未来制造业投资需求仍然疲弱。 1万亿特别国债启动发行,可大比例用于基建投资并做项目资本金,丰富基 建资金来源。根据财政部官网,本周1万亿抗疫特别国债启动发行,所发行 的2020年抗疫特别国债一期和2020年抗疫特别国债2期规模共达1000 亿元,票面利率分别为2.41%、2.71%。抗疫特别国债以10年期为主,适 当搭配5年、7年期,本金由中央财政偿还3000亿、地方财政偿还7000 亿,而利息全部由中央财政负担,计划将于7月底前发行完毕。根据第一财 经报道,1万亿募集资金中用于基建项目额度是7000亿元,且允许做项目 资本金,有望助力基建加快增长。 钢结构龙头竞争优势与成长路径清晰,继续看好鸿路钢构,亦推荐精工钢构。 近年来政策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透 率不断提升,推动行业需求较快增长。自2019年起住建部大力推动钢结构 装配式住宅建设试点工作,有望打开又一广阔蓝海市场。另一方面,2015 年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润 不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善。在供需双向改善的同时, 制造型龙头鸿路钢构依托规模优势、精细化管理优势不断强化成本优势,在 制造环节快速提升市占率,快速成长路径已十分清晰。精工钢构依托技术、 品牌优势在EPC领域快速突破,实现规模、盈利的快速增长并有望带动现 金流持续改善。尽管鸿路钢构自去年底以来已有较大涨幅,但我们认为:1、 装配式建筑行业刚从前两年的政策引导培育期进入到初步成长期,未来渗透 率仍有较大提升空间,行业需求端还具有较大成长空间;2、公司目前在制 造环节的竞争优势和品牌优势初步建立,未来在钢结构制造环节的市占率还 有较大提升空间;3、公司的规模成本优势将随着规模的扩大而持续增强, 同时,精细化管理能力及其形成的壁垒还在不断被市场认识过程中;4、就 估值而言,近年来诸多的案例已经充分说明并不能简单用PEG=1来划定公 司市盈率的上限,中长期成长空间大、竞争优势及其壁垒明确的公司往往能 获得市场的持续认可,大幅突破这一水平。我们继续给予重点推荐。 装配式装修潜在市场巨大,行业龙头迎发展良机。近年来政策大力推广装配 式建筑,在商业住宅领域不仅通过直接奖补、容积率奖励、税收优惠推动, 更有部分地区通过土地招拍挂环节明确要求开发企业采用装配式建造方式, 增持(维持) 行业走势 作者 分析师 夏天 执业证书编号:S0680518010001 邮箱:xiatian@gszq.com 分析师 何亚轩 执业证书编号:S0680518030004 邮箱:hey axuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号:S0680518010003 邮箱:chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号:S0680519070003 分析师 杨涛 执业证书编号:S0680518010002 相关研究 1、《建筑装饰:当前时点如何看鸿路钢构?继续推荐装 配式主线》2020-06-14 2、《建筑装饰:钢结构制造龙头优势不断强化,装配式 装修快速发展》2020-06-07 3、《建筑装饰:装配式浪潮正起,持续看好钢结构与装 配式装修龙头》2020-05-31 -32 % -16 % 0% 16% 2019-062019-102020-022020-06 建筑装饰 沪深300 2020年06月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 装配式装修可助力房企提升所开发项目装配化率。此外,传统住宅精装修依 靠手工作业,常会出现交付品质低、返修及售后扯皮问题,而装配式精装采 用工业化生产、均质化交付,整体品质将更易控、有保障,解决开发商交付 的痛点。因此在近年来装配式装修相关工艺不断成熟、产业配套持续完善的 情况下,房企对装配式精装产品需求有望不断提升。重点推荐:1)亚厦股 份:公司装配式装修产品更迭至第六代,已能够实现部品部件大比例工厂预 制、现场装配、干法施工,产品具有环保、即装即住的优势;目前公司已在 第一条生产线的基础上迅速复制经验,打造出了第二条更大规模的生产线 (预计年产值约30亿元),并已进入小规模试生产和调试阶段,如若产能 释放顺利将显著提升公司订单承接能力(预计2019年至今公司已承接工业 化内装合同订单达26亿元)并推动装配式收入增长。公司在研发、生产环 节具有明显优势,可以提供装修、销售、售后全流程一站式服务,在装配式 装修市场逐渐打开阶段,公司面临重大机遇。2)金螳螂:今年金螳螂推出 装配式2020工业产品体系,包括住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类11 项新品,并加速装配式装修3.0版本的研发;金螳螂作为装饰龙头,拥有优 秀的管理能力与产业链整合能力,通过设计引领、轻资产的平台开发、产业 链整合打造集约化装配式装修产品,有望为该业务快速发展提供较强支撑; 当前公司估值处于历史底部区域,极具吸引力。 中国建筑:基本面持续回暖,估值处于低位,股东减持后或迎新契机。1-5 月公司新签订单同比增长4.8%,较上月加速2.3个pct,其中房建新签订单 增长1.1%,加速2.8个pct;基建订单同比增长24.1%,加速1.6个pct, 持续表现优异。1-5月地产销售额同比下滑6%,较上月降幅收窄4.3个pct。 一方面由于交房压力约束,全年地产施工预计仍可保持稳健增长,叠加基建 稳增长加力,施工有望逐季改善;另一方面公司地产待结算资源充足,预计 公司全年业绩仍能保持稳健增长。近期公司公告大家保险持股已经减持至 5%以下,最近大宗交易折价仅1.38%,后续减持压力有望减小。公司持续 稳健增长,近5年ROE保持在16%以上,当前PE仅4.6倍,PB0.82倍, 处于历史低位,估值优势突出,股东减持后或迎来新契机。 投资策略:装配式浪潮已来,不论PC、钢结构还是装修环节行业需求都呈 快速增长趋势,细分赛道龙头依托技术、规模、管理优势快速提高市占率, 成长路径不断清晰,继续看好龙头品种,尤其是竞争优势可随规模增长不断 自我强化的加工制造龙头。重点推荐钢结构装配式制造加工龙头鸿路钢构 (PE20X),钢结构装配式EPC龙头精工钢构(PE12X),以及装配式精装 龙头亚厦股份(PE26X)、金螳螂(PE8X),装配式房建设计龙头华阳国际 (PE19X),关注恒通科技。5月基建回暖强劲,单月增速创2018年2月 以来新高,行业基本面持续上行,而建筑央企估值已处于历史底部区域(中 国建筑4.6倍、中国铁建5.1倍PE),在市场资金充裕、优质资产相对匮乏 之际,建议关注低估值建筑央企的配臵价值,尤其需要关注的是大家保险进 一步减持中国建筑至5%以下可能成为一个契机,重点推荐中国建筑、两铁 及中国交建。设计龙头推荐中设集团(PE9X)。 风险提示:疫情影响超预期风险、稳增长政策不及预期风险、应收账款风险、 海外经营风险等。 重点标的 股票 股票 投资 EPS (元) P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002541 鸿路钢构 买入 1.07 1.25 1.54 1.87 23.7 20.3 16.5 13.6 600496 精工钢构 买入 0.22 0.28 0.34 0.42 15.2 11.9 9.8 8.0 002375 亚厦股份 买入 0.32 0.39 0.48 0.60 31.8 26.1 21.2 16.9 002081 金螳螂 买入 0.88 1.01 1.15 1.30 9.0 7.8 6.9 6.1 601668 中国建筑 买入 5.11 1.00 1.10 1.21 1.32 5.1 4.6 4.2 601186 中国铁建 买入 8.63 1.49 1.68 1.87 2.06 5.8 5.1 4.6 601390 中国中铁 买入 5.14 0.96 0.93 1.05 1.16 5.4 5.5 4.9 603018 中设集团 买入 0.93 1.12 1.32 1.52 10.9 9.1 7.7 6.7 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 2020年06月21日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本周核心观点 ………………………………………………………………………………………………………………………………………4 行业周度行情回顾…………………………………………………………………………………………………………………………………4 行业动态分析 ………………………………………………………………………………………………………………………………………5 投资策略 …………………………………………………………………………………………………………………………………………….9 上市公司重要信息汇总 ………………………………………………………………………………………………………………………… 10 风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 13 图表目录 图表1:建筑装饰行业行情及整体估值情况…………………………………………………………………………………………………4 图表2:建筑行业子板块周涨跌幅 …………………………………………………………………………………………………………….5 图表3:周个股涨跌幅前五 ……………………………………………………………………………………………………………………..5 图表4:基建、房地产开发及制造业投资累计同比增 …………………………………………………………………………………….6 图表5:2020年1-5月投资数据汇总 ………………………………………………………………………………………………………..6 图表6:我国历年钢结构产值及增速………………………………………………………………………………………………………….7 图表7:5家上市钢结构公司产量及营收集中度……………………………………………………………………………………………7 图表8:装配式建筑评分表 ……………………………………………………………………………………………………………………..8 图表9:2018-2019年新开工全装修与装配化装修建筑面积 ……………………………………………………………………………9 图表10:建筑行业重点公司估值表 ………………………………………………………………………………………………………… 10 图表11:重点公司动态跟踪(2020/6/15-2020/6/19)……………………………………………………………………………….. 10 图表12:周度大宗交易 ……………………………………………………………………………………………………………………….. 12 图表13:周度限售解禁 ……………………………………………………………………………………………………………………….. 12 图表14:周度股权质押 ……………………………………………………………………………………………………………………….. 13 图表15:周度主要股东增减持 ………………………………………………………………………………………………………………. 13 2020年06月21日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 本周核心观点 装配式浪潮已来,不论PC、钢结构还是装修环节行业需求都呈快速增长趋势,细分赛道 龙头依托技术、规模、管理优势快速提高市占率,成长路径不断清晰,继续看好龙头品 种,尤其是竞争优势可随规模增长不断自我强化的加工制造龙头。重点推荐钢结构装配 式制造加工龙头鸿路钢构(PE20X),钢结构装配式EPC龙头精工钢构(PE12X),以及 装配式精装龙头亚厦股份(PE26X)、金螳螂(PE8X),装配式房建设计龙头华阳国际 (PE19X),关注恒通科技。5月基建回暖强劲,单月增速创2018年2月以来新高,行业 基本面持续上行,而建筑央企估值已处于历史底部区域(中国建筑4.6倍、中国铁建5.1 倍PE),在市场资金充裕、优质资产相对匮乏之际,建议关注低估值建筑央企的配置价 值,尤其需要关注的是大家保险进一步减持中国建筑至5%以下可能成为一个契机,重点 推荐中国建筑、两铁及中国交建。设计龙头推荐中设集团(PE9X)。 行业周度行情回顾 本周28个A股申万一级行业中,涨跌幅前三的分别为钢铁(5.98%),农林牧渔(5.81%), 医药生物(5.54%);涨跌幅后三的分别为银行(-0.77%),建筑材料(0.09%),交通 运输(0.09%)。建筑板块上涨1.66%,周涨幅排在申万一级行业指数第19名,相较上 证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.01%/-0.73%/-3.45%。分子板块看,涨 跌幅前三分别为装饰(2.93%),钢结构(2.43%),化学工程(2.38%);涨跌幅后三分 别为建筑智能(0.55%),设计咨询(0.57%),地方国企(0.77%)。个股方面,涨幅前 三的分别为全筑股份(13.05%),亚厦股份(12.14%),中设股份(10.14%);跌幅前 三的分别为花王股份(-6.97%),山鼎设计(-4.80%),维业股份(-4.26%)。 图表1:建筑装饰行业行情及整体估值情况 资料来源:Wind,国盛证券研究所 建筑板块相对涨幅(近半年) 建筑板块估值水平(近五年) 申万行业指数周涨幅对比 -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 钢 铁 农 林 牧 渔 医 药 生 物 电 子 通 信 传 媒 商 业 贸 易 休 闲 服 务 综 合 有 色 金 属 计 算 机 化 工 食 品 饮 料 轻 工 制 造 非 银 金 融 电 气 设 备 采 掘 公 用 事 业 建 筑 装 饰 机 械 设 备 房 地 产 汽 车 家 用 电 器 纺 织 服 装 国 防 军 工 交 通 运 输 建 筑 材 料 银 行 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 20/0120/0120/0220/0220/0320/0320/0420/0420/0420/0520/0520/06 上证50指数沪深300指数 中证1000指数申万建筑指数 0 5 10 15 20 25 15/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/06 申万建筑指数PE(TTM)1/4分位数 中位数3/4分位数 2020年06月21日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表2:建筑行业子板块周涨跌幅 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表3:周个股涨跌幅前五 涨幅排名 公司简称 周涨跌幅 跌幅排名 公司简称 周涨跌幅 1 全筑股份 13.05% 1 花王股份 -6.97% 2 亚厦股份 12.14% 2 山鼎设计 -4.80% 3 中设股份 10.14% 3 维业股份 -4.26% 4 海波重科 6.50% 4 甘咨询 -3.67% 5 三联虹普 6.23% 5 弘高创意 -2.79% 资料来源:Wind,国盛证券研究所 行业动态分析 5月固投继续快速收窄,基建单月增速明显加快。1-5月全国固定资产投资(不含农户) 19.9万亿,同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个pct;5月单月同比增长3.8%, 延续回升趋势。其中基建、地产单月投资持续加速,制造业单月投资降幅收窄,行业景 气度持续回暖。具体来看:1)基建方面,1-5月基建投资(不含电力等)同比下降6.3%, 降幅收窄5.5个pct,其中1-2月/3月/4月/5月增速分别为-30.3%/-11.1%/2.3%/8.3%; 基建投资(全口径)同比下降3.3%,降幅收窄5.5个pct,其中1-2月/3月/4月/5月 增速分别为-26.9%/-8.0%/4.8%/10.9%,环比加速明显。细分来看,单月电力热力燃气 及水生产供应业投资同比增长28.8%,增速较上月提升11.5个pct;交通仓储邮政投资 同比增长11.2%,增速较上月提升8.1个pct;水利环境公共管理投资同比增长5.1%, 增速较上月提升3.0个pct。随着专项债大额发行后逐步投入使用、信贷进步支持、工地 满负荷赶工,后续几个月基建投资预计还将上行。2)房地产方面,1-5月房地产投资同 比下降0.3%,降幅较1-4月份收窄3.0个pct,其中1-2月/3月/4月/5月增速分别为 -16.3%/1.2%/7.0%/8.1%,环比继续改善。商品房销售面积下降12.3%,降幅收窄7.0 个pct;商品房销售额下降10.6%,降幅收窄8.0个pct。新开工面积降幅收窄5.6个pct, 竣工面积收窄3.2个pct。房企到位资金同比下降6.1%,在5月房企销售改善、社融改 善环境下,降幅收窄4.3个pct。预计后续各地调控政策更加注重因城施策,灵活适度, 支持行业全年平稳发展。3)制造业方面, 1-5月制造业投资下降14.8%,降幅收窄4.0 个pct,5月单月制造业投资同比下降5.3%,环比改善但单月仍处负增长区间,在全球 受疫情持续影响背景下,未来制造业投资需求仍然疲弱。 2.9% 2.4% 2.4% 1.6% 1.6% 1.4% 0.8% 0.8% 0.6% 0.5% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 装饰 钢结构 化学工 程 建筑央 企 专业工 程 国际工 程 园林 PPP 地方国 企 设计咨 询 建筑智 能 2020年06月21日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 1万亿特别国债启动发行,可大比例用于基建投资并做项目资本金,丰富基建资金来源。 根据财政部官网,本周1万亿抗疫特别国债启动发行,所发行的2020年抗疫特别国债 一期和2020年抗疫特别国债2期规模共达1000亿元,票面利率分别为2.41%、2.71%。 抗疫特别国债以10年期为主,适当搭配5年、7年期,本金由中央财政偿还3000亿、 地方财政偿还7000亿,而利息全部由中央财政负担,计划将于7月底前发行完毕。根 据第一财经报道,1万亿募集资金中用于基建项目额度是7000亿元,且允许做项目资本 金,有望助力基建加快增长。 图表4:基建、房地产开发及制造业投资累计同比增 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 图表5:2020年1-5月投资数据汇总 (单位:亿元) 2020年1-5月 2020年1-4月 2020年5月 2019年1-5月 2019年1-4月 固定资产投资 199,194 136,824 62,370 217,555 155,747 增速 -6.3% -10.3% 3.8% 5.6% 6.1% 房地产投资 45,920 33,103 12,817 46,075 34,217 增速 -0.3% -3.3% 8.1% 11.2% 11.9% 制造业投资 59,081 39,582 19,499 69,344 48,746 增速 -14.8% -18.8% -5.3% 2.7% 2.5% 基建投资(不含电力热力等) 45,102 30,831 14,270 48,134 34,956 增速 -6.3% -11.8% 8.3% 4.0% 4.4% 基建投资(包含电力热力等) 55,291 37,670 17,621 57,186 41,297 增速 -3.31% -8.8% 10.89% 2.6% 3.0% 基建:电力、热力、燃气及水生产供应业 9,742 6,517 3,226 8,561 6,056 增速 13.8% 7.6% 28.8% 0.8% 0.5% 基建:交通运输、仓储和邮政业 19,648 13,656 5,992 20,924 15,536 增速 -6.1% -12.1% 11.2% 5.0% 6.5% 基建:水利、环境和公共设施管理业 25,901 17,498 8,403 27,701 19,705 增速 -6.5% -11.2% 5.1% 1.4% 1.1% 资料来源:国家统计局,国盛证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-05 基建投资增速(全口径) 房地产开发投资增速 制造业投资增速 2020年06月21日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 钢结构龙头竞争优势与成长路径清晰,继续看好鸿路钢构,亦推荐精工钢构。近年来政 策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升,推动行 业需求较快增长。自2019年起住建部大力推动钢结构装配式住宅建设试点工作,有望 打开又一广阔蓝海市场。另一方面,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严, 部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善。在供需 双向改善的同时,制造型龙头鸿路钢构依托规模优势、精细化管理优势不断强化成本优 势,在制造环节快速提升市占率,快速成长路径已十分清晰。精工钢构依托技术、品牌 优势在EPC领域快速突破,实现规模、盈利的快速增长并有望带动现金流持续改善。尽 管鸿路钢构自去年底以来已有较大涨幅,但我们认为:1、装配式建筑行业刚从前两年的 政策引导培育期进入到初步成长期,未来渗透率仍有较大提升空间,行业需求端还具有 较大成长空间;2、公司目前在制造环节的竞争优势和品牌优势初步建立,未来在钢结构 制造环节的市占率还有较大提升空间;3、公司的规模成本优势将随着规模的扩大而持续 增强,同时,精细化管理能力及其形成的壁垒还在不断被市场认识过程中;4、就估值而 言,近年来诸多的案例已经充分说明并不能简单用PEG=1来划定公司市盈率的上限,中 长期成长空间大、竞争优势及其壁垒明确的公司往往能获得市场的持续认可,大幅突破 这一水平。我们继续给予重点推荐。 图表6:我国历年钢结构产值及增速 资料来源:中国建筑金属结构协会,上海市金属结构行业协会,国盛证券研究所 图表7:5家上市钢结构公司产量及营收集中度 资料来源:Wind,公司公告,中国建筑金属结构协会,上海市金属结构行业协会,国盛证券研究所 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 中国钢结构产值(亿元) 同比增速 4.9% 4.3% 4.0% 4.3% 5.0% 3.7% 3.6% 3.8% 4.2% 4.3% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 5家上市钢构公司钢结构产量集中度 5家上市钢构公司钢结构业务营收集中度 2020年06月21日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 装配式装修潜在市场巨大,行业龙头迎发展良机。近年来政策大力推广装配式建筑,在 商业住宅领域不仅通过直接奖补、容积率奖励、税收优惠推动,更有部分地区通过土地 招拍挂环节明确要求开发企业采用装配式建造方式,装配式装修可助力房企提升所开发 项目装配化率。此外,传统住宅精装修依靠手工作业,常会出现交付品质低、返修及售 后扯皮问题,而装配式精装采用工业化生产、均质化交付,整体品质将更易控、有保障, 解决开发商交付的痛点。因此在近年来装配式装修相关工艺不断成熟、产业配套持续完 善的情况下,房企对装配式精装产品需求有望不断提升。重点推荐:1)亚厦股份:公司 装配式装修产品更迭至第六代,已能够实现部品部件大比例工厂预制、现场装配、干法 施工,产品具有环保、即装即住的优势;目前公司已在第一条生产线的基础上迅速复制 经验,打造出了第二条更大规模的生产线(预计年产值约30亿元),并已进入小规模试 生产和调试阶段,如若产能释放顺利将显著提升公司订单承接能力(预计2019年至今公 司已承接工业化内装合同订单达26亿元)并推动装配式收入增长。公司在研发、生产环 节具有明显优势,可以提供装修、销售、售后全流程一站式服务,在装配式装修市场逐 渐打开阶段,公司面临重大机遇。2)金螳螂:今年金螳螂推出装配式2020工业产品体 系,包括住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类11项新品,并加速装配式装修3.0版本的 研发;金螳螂作为装饰龙头,拥有优秀的管理能力与产业链整合能力,通过设计引领、 轻资产的平台开发、产业链整合打造集约化装配式装修产品,有望为该业务快速发展提 供较强支撑;当前公司估值处于历史底部区域,极具吸引力。 图表8:装配式建筑评分表 评价项 评价要求 评价分值 最低分值 主体结构 Q1(50分) 柱、支撑、承重墙、延性墙板等竖向构件 35%≤比例≤80% 20~30* 20 梁、板、楼梯、阳台、空调板等构件 70%≤比例≤80% 10~20* 围护墙和内隔墙 Q2(20分) 非承重围护墙非砌筑 比例≥80% 5 10 围护墙与保温、隔热、装饰一体化 50%≤比例≤80% 2~5* 内隔墙非砌筑 比例≥50% 5 内隔墙与管线、装修一体化 50%≤比例≤80% 2~5* 装修和设备管线 Q3(30分) 全装修 – 6 6 干式工法楼面、地面 比例≥70% 6 – 集成厨房 70%≤比例≤90% 3~6* 集成卫生间 70%≤比例≤90% 3~6* 管线分离 50%≤比例≤70% 4~6* 资料来源:住建部《装配式建筑评价标准》,带“*”项的分值采用“内插值”计算,国盛证券研究所 2020年06月21日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表9:2018-2019年新开工全装修与装配化装修建筑面积 资料来源:住建部,国盛证券研究所 中国建筑:基本面持续回暖,估值处于低位,股东减持后或迎新契机。1-5月公司新签 订单同比增长4.8%,较上月加速2.3个pct,其中房建新签订单增长1.1%,加速2.8个 pct;基建订单同比增长24.1%,加速1.6个pct,持续表现优异。1-5月地产销售额同 比下滑6%,较上月降幅收窄4.3个pct。一方面由于交房压力约束,全年地产施工预计 仍可保持稳健增长,叠加基建稳增长加力,施工有望逐季改善;另一方面公司地产待结 算资源充足,预计公司全年业绩仍能保持稳健增长。近期公司公告大家保险持股已经减 持至5%以下,最近大宗交易折价仅1.38%,后续减持压力有望减小。公司持续稳健增长, 近5年ROE保持在16%以上,当前PE仅4.6倍,PB0.82倍,处于历史低位,估值优势突 出,股东减持后或迎来新契机。 投资策略 装配式浪潮已来,不论PC、钢结构还是装修环节行业需求都呈快速增长趋势,细分赛道 龙头依托技术、规模、管理优势快速提高市占率,成长路径不断清晰,继续看好龙头品 种,尤其是竞争优势可随规模增长不断自我强化的加工制造龙头。重点推荐钢结构装配 式制造加工龙头鸿路钢构(PE20X),钢结构装配式EPC龙头精工钢构(PE12X),以及 装配式精装龙头亚厦股份(PE26X)、金螳螂(PE8X),装配式房建设计龙头华阳国际 (PE19X),关注恒通科技。5月基建回暖强劲,单月增速创2018年2月以来新高,行业 基本面持续上行,而建筑央企估值已处于历史底部区域(中国建筑4.6倍、中国铁建5.1 倍PE),在市场资金充裕、优质资产相对匮乏之际,建议关注低估值建筑央企的配置价 值,尤其需要关注的是大家保险进一步减持中国建筑至5%以下可能成为一个契机,重点 推荐中国建筑、两铁及中国交建。设计龙头推荐中设集团(PE9X)。 12116 23876 699 4529 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2018年 2019年 全装修建筑面积(万平米) 装配化装修面积(万平米) 2020年06月21日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表10:建筑行业重点公司估值表 股票简称 股价 (元) EPS(元) PE PB 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 中国建筑 5.11 1.00 1.10 1.21 1.32 5.1 4.6 4.2 3.9 0.82 中国铁建 8.63 1.49 1.68 1.87 2.06 5.8 5.1 4.6 4.2 0.68 中国中铁 5.14 0.96 0.93 1.05 1.16 5.4 5.5 4.9 4.4 0.65 中国交建 7.83 1.24 1.33 1.46 1.59 6.3 5.9 5.4 4.9 0.63 中国化学 5.58 0.62 0.69 0.79 0.89 9.0 8.1 7.1 6.3 0.84 葛洲坝 6.02 1.18 1.15 1.26 1.39 5.1 5.2 4.8 4.3 0.91 中国中冶 2.56 0.32 0.36 0.39 0.44 8.0 7.1 6.6 5.8 0.72 中国电建 3.53 0.47 0.52 0.56 0.62 7.5 6.8 6.3 5.7 0.63 上海建工 3.11 0.44 0.44 0.49 0.54 7.1 7.1 6.3 5.8 1.04 龙元建设 8.67 0.67 0.70 0.77 0.85 12.9 12.4 11.3 10.2 1.23 苏交科 7.59 0.74 0.85 0.98 1.15 10.3 8.9 7.7 6.6 1.57 中设集团 10.18 0.93 1.12 1.32 1.52 10.9 9.1 7.7 6.7 2.02 勘设股份 20.32 2.32 2.78 3.34 4.01 8.8 7.3 6.1 5.1 1.40 华阳国际 16.56 0.69 0.90 1.12 1.40 24.0 18.5 14.8 11.8 2.99 鸿路钢构 25.35 1.07 1.25 1.54 1.87 23.7 20.3 16.5 13.6 2.67 精工钢构 3.34 0.22 0.28 0.34 0.42 15.2 11.9 9.8 8.0 1.13 金螳螂 7.91 0.88 1.01 1.15 1.30 9.0 7.8 6.9 6.1 1.41 亚厦股份 10.16 0.32 0.39 0.48 0.60 31.8 26.1 21.2 16.9 1.69 全筑股份 6.67 0.39 0.50 0.58 0.67 17.1 13.3 11.5 10.0 1.66 江河集团 5.69 0.31 0.48 0.63 0.76 18.4 11.9 9.0 7.5 0.91 东珠生态 17.04 1.13 1.47 1.91 2.39 15.1 11.6 8.9 7.1 1.87 绿茵生态 12.85 1.00 1.30 1.69 2.11 12.9 9.9 7.6 6.1 2.10 文科园林 4.92 0.48 0.55 0.63 0.73 10.3 8.9 7.8 6.7 1.06 岭南股份 4.67 0.21 0.23 0.25 0.28 22.2 20.2 18.4 16.7 1.56 美尚生态 11.13 0.32 0.38 0.46 0.55 34.8 29.0 24.2 20.1 1.86 中工国际 7.53 0.85 0.51 0.83 0.91 8.9 14.8 9.1 8.3 0.87 北方国际 7.51 0.92 0.74 0.94 1.03 8.2 10.2 8.0 7.3 1.21 中钢国际 4.00 0.43 0.39 0.43 0.47 9.3 10.3 9.4 8.5 1.01 中材国际 5.49 0.92 0.83 0.87 0.91 6.0 6.6 6.3 6.0 0.98 资料来源:Wind,国盛证券研究所,股价为2020年6月19日收盘价 上市公司重要信息汇总 图表11:重点公司动态跟踪(2020/6/15-2020/6/19) 中标公告 公司 时间 内容 中国中铁 2020/6/16 近期,公司中标29个重大工程。其中有27个国内重大工程,包括8个铁路工程,19个市政以及其他 工程;境外重大工程2个。工程中标价合计约379亿元。约占2019年营收的4.5%。 龙元建设 2020/6/16 联合体中标青岛智汇动能科创园PPP项目,总投资约6.78亿元,约占2019年营收的3%。合作期限为 18年,其中建设期2年,运营期16年。(已入管理库) 棕榈股份 2020/6/16 中标汝州市温泉牛涧河景观带建设项目设计施工总承包(EPC)项目,中标价为2.8亿元,占2019年 营收的10%,中标工期为420日历天;中标汝州市温泉镇汤王路钧天路道路工程设计施工总承包(EPC) 项目,中标价为1.34亿元,占2019年营收的5%,中标工期为12个月。 2020年06月21日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 2020/6/18 中标南乐县城区及大外环景观提升项目,中标价为4.83亿元,占2019年营业收的17.8%;中标工期为 365日历天。 达实智能 2020/6/17 中标佛山市城市轨道交通三号线工程环境与设备监控与门禁系统项目,中标金额约4091万元,占公司 2019年度经审计营业收入的1.85%。 元成股份 2020/6/18 预中标景德镇市三宝国际瓷谷旅游提升项目设计采购施工总承包项目,项目招标估算总金额3.60亿元, 占2019年营收36%;项目计划工期为24个月。 山东路桥 2020/6/19 联合体中标招标编号为SS202004005的济南绕城高速公路二环线西环段工程设计施工总承包项目一标 段(DXH-SJSG),金额125.52亿元,占公司2019年营业总收入的54%,建设总工期42个月。 其他公告 公司 时间 内容 中国建筑 2020/6/15 2020年1-5月新签建筑合同9578亿元,同增4.8%,较上月提升2.3个pct,5月单月同增13.4%。其 中房建/基建/设计订单分别同增1.1%/24.1%/67.7%,境内境外分别同增1.4%/90.1%。房屋施工/新开 工/竣工面积分别同增9.7%/-29.1%/-36.0%,较上月变化+0.5/-14.5/-21.7个pct。1-5月地产合约销 售额/销售面积增速分别为-6.0%/-7.4%,增速较上月变动+4.3/+4.1个pct,5月单月分别增长 9.1%/3.5%。期末土地储备12561万平,5月新购臵土地储备574万平。 2020/6/19 2020年6月19日,大家人寿通过大宗交易方式转让中国建筑A股普通股5.05亿股。本次权益变动后, 大家人寿持有中国建筑A股普通股20.98亿股,占公司总股本的4.99%。 中国铁建 2020/6/15 子公司中国铁建重工集团股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请获上海证券交易所受 理。 中国中冶 2020/6/15 2020年1-5月新签合同额人民币3230.9亿元,较上年同期增长7.9%,5月单月新签904亿元,同增 31%。其中1-5月海外合同人民币92.8亿元,同降7.2%;境内新签3139亿元,同增8.4%。 中铝国际 2020/6/15 宗小平先生因工作调动于近日向董事会提交了辞呈,辞去公司董事、董事会战略委员会委员及总裁等 职务。 成都路桥 2020/6/15 持股5%以上股东道诚力减持计划期限届满,减持公司股份125万股,占公司总股本的0.1640%。 城邦股份 2020/6/15 首次公开发行限售股上市流通,本次限售股上市流通数量为9820万股,上市流通日期为2020年6月 19日。 隧道股份 2020/6/16 因工作变动原因,公司董事会秘书田军先生辞职;将由公司副总裁宋晓东先生代行董事会秘书职责, 直至公司聘任新的董事会秘书。 上海建工 2020/6/16 公司境外全资子公司永达投资有限公司已经在香港完成了总额为6亿元美元的高级无抵押固定利率债 券发行,债券期限为5年,票面年息为2.25%,每半年支付一次。获准于6月17日在香港联合交易所 有限公司上市。 华体科技 2020/6/16 1)公司首次公开发行限售股解禁,本次上市流通股的限售股股东共13名,上市流通数量共计0.60亿 股,占公司总股本的59%,将于2020年6月22日上市流通。2)2020年6月16日,公司股东东吴创 投于2020年6月16日通过大宗交易方式减持公司股份6万股,占公司总股本的0.06%。 美晨生态 2020/6/16 持股5%以上股东郭柏峰先生及赛石有限(郭柏峰控股99%)自2020年03月06日至2020年06月15 日合计减持公司股票0.26亿股,占公司总股本的1.8%。 中国核建 2020/6/17 2020年1-5月新签合同额336.6亿元,同降5.2%。截至5月末,公司累计实现营收227.5亿元,同增 3.6%。 正平股份 2020/6/17 全资孙公司海东正平文化旅游发展有限公司受托经营管理关联方海东市平安驿文化旅游有限公司的平 安驿•河湟印象一期项目,委托经营费60万元/年,委托经营期限为2020年6月17日至2023年6月 16日。 杰恩设计 2020/6/17 部分首次公开发行前已发行股份上市流通,本次解除限售股股份数量为4735万股,实际可上市流通的 限售股股份数量为1184万股,占公司总股本的11.1315%,上市流通日为2020年6月19日。 中达安 2020/6/17 股东陈志雄先生于2020年4月28日至2020年6月16日期间,通过集中竞价及大宗交易的方式累计 减持其直接持有的公司股份184万股,占公司总股本1.34997%。 2020/6/19 陈志雄先生于2020年6月18日通过大宗交易的方式累计减持其直接持有的公司股份201万股,占公 司总股本的1.47738% 葛洲坝 2020/6/18 公司投资缅甸曼德勒省皎施市辛寨镇苗垒导区日产5,000吨熟料水泥生产线及相关配套项目,项目总 投资为3.11亿美元。项目公司资本金总额为9000万美元,其中,葛洲坝水泥公司持股50%、葛洲坝海 投公司持股20%、缅甸YIGI公司持股30%,债务融资2.21亿美元。 美尚生态 2020/6/18 王勇先生通过集中竞价交易方式减持公司股份132万股,占公司总股本的0.2%;周芳蓉女士通过集中 竞价交易方式减持其所持有的本公司股份69万股,占公司总股本的0.1%。截至本公告日,王勇先生、 周芳蓉女士股份减持计划均已实施完毕。 宏润建设 2020/6/18 公司董事、副总经理何秀永减持260万股股份,占公司总股本的0.23%,目前减持数量已过半。 花王股份 2020/6/18 花王集团计划从本公告披露之日起15个交易日以集中竞价的方式减持公司股份,不超过公司总股本的 1%;或者从本公告披露之日起3个交易日后的三个月内通过大宗交易方式减持公司股份,不超过公司 总股本的1%。 赛为智能 2020/6/18 副总经理范开勇通过集中竞价的方式减持26.38万股股份,占总股本的0.1%,目前减持股份数量已过 半。 2020年06月21日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 中国电建 2020/6/19 1)公司间接持股100%的子公司电建地产拟与其下属控股子公司南国臵业吸收合并,公司以持有的电建 地产91.25%股权、中电建建筑以持有的电建地产8.75%股权分别认购南国臵业非公开发行的A股股份。 2)签署金沙江白鹤滩水电站巧家县移民房屋与市政工程总承包(EPC)合同补充协议,补充协议的合 同金额暂估为164.6亿元人民币(含原协议合同金额90亿元人民币),占公司2019年营业总收入的 4.7%。 精工钢构 2020/6/19 杭州尚亚已减持 本公司股份224万股股份,减持比例为0.12%。基于其自身实际情况,杭州尚亚决定 提前终止本次股份减持计划。 龙元建设 2020/6/19 联合体签署福安市乡村振兴-坦洋茶谷文旅及基础设施PPP项目,项目总投资6.91亿元,占公司2019 年营业总收入的3%。(已公告,已入管理库) 建艺集团 2020/6/19 发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为653.00万股,占公司股本总 额的4.73%,激励对象共计50人,授予价格为7.12元/股。 资料来源:公司公告,国盛证券研究所 图表12:周度大宗交易 名称 成交价 折价率(%) 成交量(万股\份\张) 中装建设 7.77 -9.97 150.00 东南网架 7.47 -1.97 812.40 中国建筑 5.01 -1.38 50,521.52 城地股份 18.86 -9.98 21.00 中达安 26.71 -10.01 201.40 亚厦股份 9.79 -0.61 296.00 腾达建设 2.70 -5.26 1,464.45 腾达建设 2.68 -2.90 1,475.00 城地股份 18.49 -9.50 98.56 城地股份 18.58 -9.06 279.00 中达安 27.04 -9.99 50.00 华体科技 35.35 -10.01 6.00 中装建设 7.94 -9.98 120.00 美尚生态 11.70 5.12 1,324.79 美晨生态 2.22 0.00 1,174.06 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表13:周度限售解禁 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 解禁前流通股占比(%) 解禁后流通股占比(%) 解禁股份类型 建研院 2020-06-15 107.02 54.47 54.87 股权激励限售股份 杰恩设计 2020-06-19 1,183.87 42.34 53.48 首发原股东限售股份 诚邦股份 2020-06-19 9,820.34 51.69 100.00 首发原股东限售股份 资料来源:Wind,国盛证券研究所 2020年06月21日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 图表14:周度股权质押 名称 股东名称 质押股数(万股) 质押起始日期 质押比例 中装建设 庄小红 6000 2020-06-16 8.69% 正平股份 金生辉 4182.8594 2020-06-15 7.47% 正平股份 金飞梅 852.0725 2020-06-15 1.52% 正平股份 金飞菲 275.688 2020-06-15 0.49% 正平股份 王生娟 82.7064 2020-06-15 0.15% 正平股份 马金龙 82.7064 2020-06-15 0.15% 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表15:周度主要股东增减持 名称 变动次数 涉及股东 人数 总变动方向 净买入股份数合计 (万股) 增减仓参考市值 (万元) 参考均价(元/ 股) 占流通盘比 例 美晨生态 2 2 减持 -2,585.51 -6,461.58 2.50 1.80% 资料来源:Wind,国盛证券研究所 风险提示 疫情影响超预期风险、稳增长政策不及预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。 2020年06月21日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内 容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编:100032 传真:010-57671718 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编:200120 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编:330038 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编:518033 邮箱:gsresearch@gszq.com ]

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